近期，CBOT大豆反彈、轉基因DDGS進口禁令以及國內飼料需求旺季的到來，提振豆粕和菜粕止跌反彈，尤其是豆粕已向上突破20日均線。然而，基本面上利空壓制猶存，技術面上持倉連續下降，筆者認為，粕類期貨弱勢難改，反彈過后難逃下跌的趨勢。

　　低價刺激美豆出口量增加

　　CBOT大豆11月合約前期跌破11美元/蒲式耳，為2010年10月以來的最低價格，有效刺激了海外買家的采購積極性，尤其是中國。美國農業部出口銷售周報顯示，截至7月17日當周，美國總計向中國出口凈銷售144.23萬噸大豆，包含當前市場年度和下一市場年度，遠高于往年同期水平。市場對于南美大豆運輸成本下降、出口積極性回升充滿期待。這將削弱美國大豆在全球貿易市場的份額。

　　美國“炒天氣”底氣不足

　　雖然美國大豆出口增加，但是大幅豐產的預期料抵消這一影響，美國大豆庫存依然趨于增長。在6月底種植面積報告出爐之后，市場曾期盼著利空出盡的行情，但是美國大豆主產區良好的天氣明顯壓抑了“炒天氣”的氛圍。

　　最近兩周，美國中西部地區以干燥少雨的天氣為主，土壤墑情有所下降，不過，低于常年同期的氣溫有助于抑制水分過度蒸發，減輕植物蒸騰作用。因此，雖然上周美國玉米與大豆的生長優良率小幅回落至75%和72% ，但是依然高于過去五年同期水平。玉米抽絲與大豆開花的進度依次達到78%和76%，均領先于過去五年同期水平。

　　美國氣象局天氣預報顯示，本周四之前，美國中西部地區將延續涼爽干燥的天氣，愛荷華州、伊利諾伊州等主產區的氣溫大致為18℃—28℃。本周五至下周，美國中西部地區可能出現小到陣雨。在土壤墑情還沒有下降至威脅作物生長的情況下，我們認為，這樣的天氣比較適宜玉米和大豆當前所處的生長階段。而長期來看，預計8月美國中西部地區天氣條件接近正常狀態，作物灌漿期遭遇干旱的概率偏低。總之，8月初美國農業部下調美豆單產的可能性不大。

　　養殖行業整體難言復蘇

　　7—8月正值水產養殖旺季，春季補欄的畜禽也進入出欄前的育肥期，飼料需求整體處于季節性旺季。在7月上旬豆粕大跌之際，豆粕現貨成交一度放量，未執行合同量也大幅增加，這令市場依然看好中國蛋白粕的剛性需求。

　　然而，6月生豬存欄數據顯示，我國生豬存欄已經刷新2010年8月以來的最低紀錄，同比下降4.8%，至4.29億頭；能繁母豬存欄繼續大幅下降至4592萬頭，同比降幅擴大，連續3個月低于農業部4800萬頭的警戒線。

　　長周期來看，養殖行業最壞的時點可能已經過去，母豬存欄的變化有利于豬市由供大于求向供求平衡轉變，進而促使豬價觸底回升，但是當前全國平均豬糧比價仍停留在5.3左右，低于盈虧平衡點，短周期內養殖戶的補欄積極性難言樂觀。此外，在雞蛋期貨強勁上漲的背后，也暗示著蛋雞存欄不足的事實。總之，當前畜禽存欄水平的下降將拖累飼料需求基數。

　　綜上所述，大豆的熊市格局將奠定豆粕期貨弱勢運行的大勢。雖然油廠與飼料企業的博弈令行情加劇振蕩，但是國內飼料需求的價格彈性正在變大，反彈會抑制補庫積極性，后市價格或繼續下行，再尋平衡。