進入三季度以來，國內油脂市場“跌跌不休”，豆油、菜籽油均創出5年來新低，棕櫚油雖然受到馬盤利好支撐，但也已經跌至去年三季度低位。連創新低的油脂價格能否絕地反擊？在期貨日報記者統計的10家期貨公司發布的下半年油脂油料市場研發報告中，3家看漲，2家看跌，5家看振蕩，這是否預示著市場底部到來？

　　在記者統計的期貨公司2014年下半年研發報告中，方正期貨、一德期貨和國信期貨維持價格或將觸底反彈的觀點。

　　方正期貨研究員楊莉娜認為，豆油供應將增加，但這一預期已經在價格上得到充分反映。美豆關鍵生長期天氣炒作也在醞釀中，豆油有望抓住時機從底部回升。由于厄爾尼諾現象出現的概率較大，預計2015年棕櫚油產量會受到一定影響，這將令棕櫚油遠月合約擺脫低迷前景。整體來看，國內外油脂處在供應由充足到不及預期的調整中，隨著天氣炒作、資本環境改善，豆油、棕櫚油料將逐漸實現空多轉換，重心有望進一步上移。

　　一德期貨農產品研發中心王輝則強調了“天氣”的重要性。進入6月，從外盤已經可以看到油脂止跌反彈的苗頭。國內外現貨油粕比觸底、毛棕櫚油對原油溢價偏低、棕櫚油制生物柴油利潤轉正以及市場對厄爾尼諾的預期，都有可能使下半年的油脂市場出現一波外盤帶動內盤反彈的走勢。綜合來看，無論是內盤還是外盤，油脂市場底部已經形成，但由于內盤的基本面較差，油脂上漲動力主要來自外盤。一旦前期干旱或者厄爾尼諾對供應產生實質影響，則“馬盤領漲”將激起整個油脂市場的上漲熱情。

　　國信期貨農產品部給出了可能的價格走勢。其核心觀點認為，7—8月是厄爾尼諾和美豆產量炒作期，預計油脂價格易反彈，低點或上移300—400元/噸。9—10月是棕櫚油和美豆油上市高峰期，供應壓力占主。11月中旬—12月是消費窗口，如果厄爾尼諾發生的話，那么棕櫚油產量將面臨實質性減產，油脂價格易漲難跌。整體來看，在三大油脂中，豆油、棕櫚油強于菜油，豆油、棕櫚油強弱取決于厄爾尼諾現象實質影響大小。

　　2家期貨公司看跌

　　在2家看跌后市的期貨公司中，長江期貨和南證期貨均給出了市場供給增加、油脂市場弱勢依舊的觀點。

　　2014年6月30日美國農業部公布的全球農產品供需報告，大幅提升美國大豆產量和年度結存庫存，這成為市場看空后市的重要因素。南證期貨研究員苗瑾認為，美豆新作播種面積遠超預期，按照目前的預估單產計算，總產量有望突破1億噸大關，遠期供應壓力凸顯。目前，市場估測6月大豆到港量為636萬噸，7月到港量為640萬噸。在國內6月和7月大豆到港量仍然較大的情況下，豆粕和豆油庫存高企，供應壓力難以緩解。

　　長江期貨研究員韋蕾認為，無論是本年度還是下年度，全球大豆庫存消費比均會繼續上升，大豆供應寬松格局決定了中長期豆類的弱勢。當前美豆擴種基本確定，在夏季厄爾尼諾現象對大豆增產有利和國內油粕需求增速下滑的情況下，天氣炒作難改豆類弱勢局面。豆油供需失衡的格局難以改變，中期將延續弱勢。但短期應對油粕比繼續下行持謹慎態度。第一，大豆到港龐大，壓榨開工率提升，油粕供應量會同步加大，在厄爾尼諾天氣炒作、棕櫚油減產預期提振油脂價格的基礎上，油廠會挺油。第二，豆油利空目前已經有所兌現，空頭獲利了結意愿增加將增強豆油抗跌性。

　　5家期貨公司看平

　　相對于上述5家期貨公司多空分歧明顯，宏源期貨、金瑞期貨、銀河期貨、光大期貨、五礦期貨則維持了底部弱勢振蕩的觀點。

　　宏源期貨研究中心高級分析師王勇認為，7月上旬在豆粕與油脂上可保持偏空思路，但不建議在7月中下旬至8月下旬做空國內豆粕，可關注潛在炒作美豆單產的入場時機。在油脂上，仍需保持底部振蕩思路，并需關注年度后期在厄爾尼諾現象影響下做多棕櫚油遠月合約的機會。

　　光大期貨分析師王娜認為，油脂市場缺乏利多刺激，將延續區間振蕩。國內油脂市場由于缺乏新消息刺激，更多地將跟隨外盤波動。

　　銀河期貨油脂油料事業部周玲玲表示，盡管油脂基本面偏空，但應注意天氣對后市行情走勢的影響。一方面，美國大豆進入生長階段，尤其8月是美豆灌漿結莢的關鍵時期，如果降雨不及時，會影響大豆籽粒的飽滿度，進而影響大豆產量。另一方面，倘若發生厄爾尼諾，則對美豆的生長是有利的，但對豆油是利空的；對棕櫚油的生長是不利的，但對棕櫚油價格而言是利多的。因此，后期的天氣變化值得市場密切關注。

　　綜合來看，盡管美國農業部6月全球農產品展望報告偏空，但近期市場下跌已經消化了利空因素，隨著7—8月傳統天氣炒作周期來臨，3家期貨公司研究員認為油脂底部已經確立，后市可適當看“漲”。但市場對USDA報告的解讀不盡相同，2家期貨公司研究員認為后市豆類壓力依舊，價格仍有可能繼續向下尋求低點。但整體上，市場對油脂后市下跌空間普遍持謹慎態度，因此半數期貨公司分析師維持底部振蕩整理看法。