行情回顧
從6月底美國農業部公布了美豆種植面積預估報告，到7月11日美豆USDA報告公布，短短10日的時間里美豆盤面價格出現了一輪快速下跌，下跌幅度達12.5%。隨后接近一個月的時間，美豆價格跌勢放緩，維持低位震蕩的態勢，有企穩反彈的可能性。
國內方面，從2012年6月份開始，一直呈現出粕強油弱的態勢，延續至今。最根本的原因是我國肉蛋類消費水平仍處低位和油脂消費基本飽和。使得蛋白飼料需求旺盛和油脂增速放緩成為當前豆類內部的主要矛盾。整體豆類市場中，基本面和K線圖最為弱勢的就是豆油。
中游現貨市場
進口大豆港口庫存
按照往年經驗，每年的4-9月份是我國集中進口巴西大豆的時期，阿根廷大豆相比巴西大豆到港時間較晚，為每年的6-12月份，數量也相應較少。海關總署最近公布的月度進口大豆數據顯示，我國7月進口大豆到港數量為747萬噸；上半年共進口大豆數量為3419萬噸，相比去年同期上升24.5%；去年9月份至今年7月，我國共進口大豆數量為6396萬噸，相比去年同期上升19%。據天下糧倉預估，2014年8月份進口大豆到港量為625.3萬噸，相比去年同期的636.7萬噸減少1.8%，相比5年均值的526萬噸增長18.9%。預估9月份進口大豆到港量為420萬噸。整體分析，2014年上半年進口大豆到港量維持在非常高的水平。7月份最終進口大豆數據高于我們之前的預估100萬噸，數量巨大。在進口大豆供應數量相對充足的背景下，大豆港口庫存量一直都在向上攀升，創出08年以來的庫存新高733萬噸。但是最近兩周，港口大豆庫存量出現了大幅下跌跡象。截止8月7日，我國大豆港口庫存量大幅下跌至651萬噸，上周末數據為649萬噸。
豆油商業庫存
在進口大豆供應數量相對充足的背景下，影響豆油價格的主要因素為壓榨產量和庫存水平。豆粕和豆油這對矛盾的統一體，在近一年半的時間里一直維持著粕強油弱的狀態。最近，油廠開工率有所提升，但當周豆粕成交放量，使得豆粕庫存量繼續小幅下降，豆粕未執行合同量則明顯增加。截止8月3日，國內沿海主要地區油廠的豆粕商業庫存量為85萬噸， 較上周同期的88.79萬噸減少4.26%，較去年同期的85.26萬噸略降0.3%。當周豆粕未執行合同量為381.37萬噸，較上周同期的332.48萬噸增加4.7%，較去年同期的129萬噸增長195.63%。后市，油廠開工率將繼續提高。但由于期貨市場震蕩格局，可能令飼料廠及經銷商入市謹慎，豆粕出庫速度放慢，庫存量可能小幅回升。相比之下，由于國內外豆油期貨價格持續疲軟，買家操作謹慎，豆油庫存維持震蕩。截止8月8日，豆油商業庫存量為130.43萬噸，較上周同期的129.74萬噸增加0.53%，較去年同期的104.44萬噸增加25.99萬噸，增幅為24.89%。目前港口大豆供給處于充足狀態，豆粕和豆油庫存在油廠開工率的變化下，此消彼長。
油廠壓榨利潤
本年度收儲政策終結，改為直補政策，2014年大豆目標價格為4800元/噸，09、01、05合約期貨盤面壓榨利潤可能向國產大豆現貨壓榨利潤回歸。目前，現貨企業的壓榨利潤和盤面壓榨利潤仍存在一定的脫節，需要區別對待。現貨方面，在經歷了去年現貨壓榨企業的黃金時期之后，本年度壓榨利潤回歸負值。現貨壓榨利潤最近出現小幅下降跡象，截止8月7日，國產黑龍江大豆現貨壓榨利潤為-135元/噸，上周為-126元/噸；進口大連港大豆現貨壓榨利潤為-332元/噸，上周為-292元/噸；進口廣東港大豆現貨壓榨利潤為-351元/噸，上周為-351元/噸。盤面合約壓榨利潤，截止8月8日，09合約壓榨利潤為-598元/噸，上周為-635元/噸；01合約壓榨利潤為-880元/噸，上周為-865元/噸；新上市05合約壓榨利潤為-1058元/噸，上周為-987元/噸。最近由于豆粕、大豆價格相對堅挺，導致盤面壓榨利潤漲跌互現。近強遠弱格局表現的更為突出。
現貨報價
從2012年9月份開始，豆油的現貨價格一直持續震蕩下跌狀態，從未改變。目前的現貨報價更是相當于08年金融危機時期的現貨報價。截至8月8日，國內散裝一級豆油均價為6274元/噸；散裝四級豆油均價為6224元/噸；進口毛豆油均價為6047元/噸。另外，廣東東莞地區，以一級豆油價格理論推算的現貨報價已經低于6000元/噸的心里價位。
油粕比
從2012年6月份開始，油粕比一直持續震蕩下跌狀態，從未改變。年后，由于油廠豆粕脹庫，開工率降低，導致豆油庫存滯漲，油粕比大幅反彈。3月中旬，油粕比再次開啟下跌之勢，并于6月3日接近歷史低位。隨后時間震蕩反彈，7月初再次震蕩下跌，截止目前主力1501合約接近前低，有繼續下跌再創新低的可能性。最近，油粕比延續震蕩下跌態勢。截止8月8日，現貨豆油和豆粕的比值下跌至1.694；豆油1409和豆粕1409的比值下跌至1.713，再創新低；豆油1501合約和豆粕1501合約的比值下跌至1.924，接近前低；豆油1505合約和豆粕1505合約的比值下跌至2.042。基本面變化分析，粕強油弱的狀態尚未真正結束，這種狀態也很難在短時間內改變。但是，油粕比跌幅已經較深，最低時快要接近現貨的油粕比底價了，越往下做，風險越大。而造成這一切的主要原因是，目前我國肉蛋類消費水平仍處低位，油脂消費基本飽和，使得蛋白飼料需求旺盛和油脂需求增速放緩。
綜上所述，在美豆產量預估大幅增長，國內豆油庫存量持續高位，豆油需求短期內難以大幅增長的背景下，豆油的反彈力度受限，靜待反彈過后順勢放空的好時機。不過，由于國內豆油現貨價格已經跌幅較深，油廠挺價意愿增強，豆油期貨價格跌勢也已經放緩。豆油價格可能維持前期弱勢格局，震蕩下跌尋底。
