一、行情回顧

　　2014年6月27日是豆粕多頭最后的盛宴，而后出現(xiàn)暴跌，7月1日出現(xiàn)了跌停，徹底粉碎了多頭最后的夢想，多頭最終以慘敗告終，此后繼續(xù)陰跌，直至觸及低點(diǎn)3154元/噸后出現(xiàn)反彈，反彈至3351元/噸后再回跌勢，上周收出5根陰線，跌150元/噸，筆者分析做空動(dòng)能基本釋放完畢，市場或重新展開反彈。

　　二、基本面分析

　　在美國農(nóng)業(yè)部8月份報(bào)告已經(jīng)公布之后，種植面積、單產(chǎn)和產(chǎn)量等各個(gè)影響因素都已經(jīng)被美國農(nóng)業(yè)部提高，而美豆主力合約11月價(jià)格仍沒有大幅下挫，同時(shí)看國內(nèi)方面豆粕01價(jià)格經(jīng)過一定程度的盤整之后已經(jīng)跌至了7月報(bào)告的位置，鑒于美國農(nóng)業(yè)部連續(xù)發(fā)布利空報(bào)告而價(jià)格卻沒有明顯的跌幅再加上美豆已經(jīng)逼近種植成本，故判斷后期豆粕會(huì)有一定程度的漲幅。

　　美國數(shù)據(jù)公布 單產(chǎn)產(chǎn)量提高

　　本月數(shù)據(jù)對豆類來講屬于整體中性偏空。首次基于調(diào)查基礎(chǔ)上的美豆畝產(chǎn)預(yù)測為創(chuàng)紀(jì)錄的45.4蒲，較上月預(yù)測增加0.2蒲，年比增加2.1蒲，但略低于市場平均預(yù)測的45.6蒲。產(chǎn)量預(yù)測上調(diào)至38.16億蒲，較上月增加1600萬蒲，但低于平均預(yù)測的38.23億蒲。本月未對美國新豆出口和壓榨量進(jìn)行調(diào)整，年終庫存預(yù)測為4.3億蒲，略高于上月預(yù)測的4.15億蒲。美陳豆進(jìn)口下調(diào)500萬，出口上調(diào)2000萬蒲，但調(diào)整用量下調(diào)2500萬相抵，陳豆庫存維持在1.4億蒲，高于平均預(yù)測的1.36億蒲。庫存/消費(fèi)比4.2%，為40余年來最低水平。中國和南美數(shù)據(jù)未做調(diào)整。美新豆畝產(chǎn)和產(chǎn)量調(diào)整不及預(yù)期利空，本月調(diào)整相對保守。從美豆種植格局也可以看出美豆庫存已經(jīng)到達(dá)了多年以來的高位，但絕對價(jià)格也有了一定程度的深跌，在種植成本的保護(hù)下，美豆短期之內(nèi)難以走低，另外筆者對美國農(nóng)業(yè)部也持有陰謀論的看法，美國農(nóng)業(yè)部不會(huì)讓農(nóng)民種植虧損，那么今年美豆的炒作極有可能延遲，通過不斷的調(diào)高產(chǎn)量、庫存等數(shù)據(jù)為后期價(jià)格的上漲提供了足夠的上升空間。

　　油廠庫存不高 貿(mào)易商等待提貨

　　豆粕市場的基差交易已經(jīng)遍布全國，點(diǎn)價(jià)已經(jīng)是油廠和貿(mào)易商進(jìn)行交易的主要手段，山東、江蘇、江西甚至四川等地區(qū)的貿(mào)易商通過點(diǎn)價(jià)在前兩年賺取了大部分利潤，而今年在全面推廣期間上半年進(jìn)行點(diǎn)價(jià)的貿(mào)易商卻出現(xiàn)了虧損，主要是期貨與現(xiàn)貨之間擺脫了原有的貼水之勢而變成了平水甚至目前山東地區(qū)已經(jīng)是貼水的狀態(tài)，因看好美國炒作天氣升水因素，貿(mào)易商既承受了豆粕的高價(jià)還有基差的雙重虧損。目前1409期價(jià)較現(xiàn)貨還有升水，豆粕的低價(jià)很可能是前期高價(jià)買入豆粕的貿(mào)易商甩貨所致，現(xiàn)在油廠把大部分豆粕通過基差貿(mào)易銷售掉，但是國內(nèi)下游的貿(mào)易商和飼料廠處于弱勢地位，他們大部分貨源都在油廠的庫存當(dāng)中，一旦價(jià)格到達(dá)一定程度下游的采購將會(huì)急劇增長，據(jù)我們調(diào)研情況來看，飼料廠的庫存已經(jīng)降低到3-5天，隨著豆粕絕對價(jià)格的降低一旦美豆炒作題材襲來，貿(mào)易商和飼料廠大量補(bǔ)充庫存，屆時(shí)價(jià)格將有大幅上漲。

　　美豆價(jià)格下跌導(dǎo)致11月進(jìn)口大豆(4598, 6.00, 0.13%)到港完稅價(jià)格達(dá)到了3500元/噸，加上原有港口的700多萬噸庫存，通過平滑一下價(jià)格，均價(jià)基本能維持在3600-3800元/噸，通過折算壓榨利潤，豆粕1501現(xiàn)在的價(jià)格已經(jīng)對下游很有吸引力，上漲空間較下跌空間更大。故在此位置豆粕價(jià)格易漲難跌。

　　期價(jià)再到支撐 遠(yuǎn)月上漲可期

　　在USDA報(bào)告公布之后，美豆處于橫盤整理階段，而當(dāng)報(bào)告公布之后，當(dāng)日k線收出了一顆下影線，這也說明下游多頭抵抗力度的增強(qiáng)，在基本面缺乏利空的前提下，遠(yuǎn)月絕對價(jià)位低的豆粕期價(jià)值得期待。美豆價(jià)格延續(xù)弱勢整理，但目前利空基本釋放完畢，技術(shù)上也處于橫盤狀態(tài)，而美豆粕更為強(qiáng)勢，在觸及低點(diǎn)377.80后出現(xiàn)強(qiáng)勢反彈，中期底部或已形成。

　　三、技術(shù)分析及后市展望

　　在經(jīng)過一個(gè)多月的底部整理后，M1501再次破新低的可能性不大，而再次進(jìn)入反彈通道的可能性較大，目前來說，市場在上升通道運(yùn)行，3197元/噸支撐位有效，止損位前期低點(diǎn)3154元/噸，第一目標(biāo)位3220元/噸，第二目標(biāo)為3351元/噸。

　　綜上所述，在油廠庫存不高，基差較大，需求維持剛需，油廠挺粕價(jià)的背景下，作為遠(yuǎn)月的M1501合約，走勢不會(huì)特別悲觀，而是走出一波反彈行情。反彈空間大約150元/噸。