由于預期飼料需求好轉及油廠挺價，豆粕期價連續反彈，但鑒于美豆豐產預期及國內供給充足，預計反彈高度有限。綜合來看，在供需博弈下，近期豆粕或呈區間震蕩走勢。

　　一、美豆產區天氣良好，豐產預期強烈

　　由于美豆與玉米比價處于高位，2014/15年度美國大豆種植面積大幅增加。USDA預計美豆種植面積為8483.9萬英畝，較上年度增加10.85%，為歷史最高水平。截至到8月17號當周，美國大豆生長優良率為71%，高于去年的62%和最近五年的平均水平，反應出7月-8月中旬期間，美豆產區天氣較好。目前美國大豆處于結莢期后期，部分產區產量已定，若接下來不出現異常天氣，那么今年美豆單產將創記錄，從天氣模型的預測來看，未來15天美豆產區天氣良好，美豆豐產預期加重。

　　USDA8月報告預計14/15年度美豆單產為45.4蒲式耳/英畝，產量38.16億蒲式耳，較上年度增加16.2%。產量增加使得期末結轉庫存大幅增加，庫存消費比增加至12.14%，奠定了美豆供需寬松格局。從目前的狀況來看，美豆單產有繼續上調的可能，供給有可能進一步寬松，使得期價承壓。

　　二、大豆庫存雖小幅下滑，但后期供給壓力依舊明顯

　　海關的數據顯示：7月我國進口大豆747萬噸，較去年同期增加3.8%；截至到7月，2013/14年度累計進口6399.71萬噸，同比增加19.03%，大豆進口增加明顯。據最新的船期顯示，8月到港量預計為600萬噸，到港量依舊較大。

　　截至8月19號，以進口10/11月美國大豆成本及豆粕豆油1月合約計算的盤面壓榨利潤為59.14元/噸，有較好的盤面利潤，因此我國對美豆新作進口需求增加，預計11月-12月大豆進口量仍較高。雖然9-10月，大豆到港量或下滑，供給壓力會減緩，但鑒于目前的高庫存及10月后的高進口量，后期的供給壓力仍巨大。

　　截至8月15號當周，我國油廠總體開工率為51.47%，雖較上周下滑，但仍處于較高水平。由于南美大豆不易保存，必須盡快壓榨，預計接下來幾周油廠開工率仍處高位。

　　截至8月18號，國內港口大豆庫存為675.17萬噸，較上月減少50.12萬噸，高于去年同期的637.04萬噸。近期庫存下滑，因油廠開工率大幅增加所致。鑒于8月大豆到港量仍較大，庫存或小幅回升。

　　總的來說：目前我國大豆庫存下滑，一定程度上緩解了國內市場的供給壓力；但隨著月底大豆巨量到港，庫存將回升，使得豆類期價承壓。

　　三、豆粕未執行合同增加，利于油廠挺價

　　盡管7月油廠開工率使得豆粕供給增加，但由于豆菜粕價差過小，飼料企業選擇豆粕替代菜粕使得豆粕需求明顯放大；同時豆粕大幅下跌后也激發了下游的補庫情緒，因此豆粕庫存有所下滑。截至到8月15號當周（即第31周），我國豆粕庫存為87.89萬噸，較上月減少13.13萬噸。但如上面所說，后期油廠的開工率仍會維持高位，加上飼料企業已補庫，預計豆粕庫存將回升，對現貨及近月期價有所壓制。

　　截至8月15號當周（第31周），我國港口豆粕未執行合同為375.01萬噸，較上月增加18.61萬噸（據了解，該執行合同大多是11-1月）。這表明飼料企業對未來飼料需求看好，未來11-1月，油廠進入基差合同的執行狀態，便于油廠出貨，因此其挺價心態或使得M1501獲得部分支撐。

　　四、生豬養殖步入上漲周期，提振四季度飼料需求

　　進入8月，全國生豬價格及豬肉價格繼續上漲。截至到8月15號當周，生豬出廠均價為15.12元/公斤，較上月上漲9.25%，豬肉價格上漲7.05%至22.62元/公斤。而下游飼料端成本增加較少，因此養殖利潤繼續大幅回升，較上月增加98.7元/頭至92.8元/頭，豬糧比價為5.58。

　　6月，我國能繁殖母豬存欄量為4593萬頭，環比減少0.99%，同比大幅減少8.29%，已下滑至4600萬頭以下，因之前養殖大幅虧損慣性去存欄所致；6月，生豬存欄量同比下降5.11%至42895萬頭。由于母豬、生豬存欄均下滑，豬肉供應目前已處于緊平衡。

　　綜合生豬價格和存欄量來看：三季度豬肉需求較好，而供給緊平衡，因此豬肉價格將繼續上漲，養殖行業盈利將繼續增加，其9月份左右（目前養殖戶大多觀望）補欄積極性增加，對飼料的需求將增加。從時間周期來看：飼料行業景氣度滯后豬價3-6月，預計四季度和明年一季度飼料需求旺盛。

　　五、后期展望及操作策略

　　綜合看，美豆豐產預期及國內粕類供給充足，奠定了豆粕偏空格局；但油廠挺價，生豬養殖恢復導致飼料需求增加使得豆粕期價獲得支撐，因此預計接下來豆粕將呈區間震蕩走勢。

　　操作策略方面：豆粕1501參考區間3150-3300。在3280-3300區間介入空單，在3150-3200區間介入多單。