受美豆種植面積激增、單產(chǎn)預(yù)估高位的壓制，國內(nèi)外大豆、豆粕自6月底高位重挫，8月呈企穩(wěn)震蕩走勢。從8月市場走勢來看，美豆供給壓力的利空短期消化殆盡，而國內(nèi)生豬及禽蛋類需求出現(xiàn)回暖，內(nèi)強外弱格局顯現(xiàn)。

　　1、USDA單產(chǎn)存下修可能

　　統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)：美豆單產(chǎn)水平與降雨量相關(guān)系數(shù)近0.6，降雨水平較好的年份往往意味著豐產(chǎn)年;USDA新市場年度第一份供需報告的給出(即5月份報告)與當(dāng)年1-4月份的累計降雨量高度相關(guān)，累計降雨量在700英寸附近往往對應(yīng)高單產(chǎn)水平。

　　2014年美國大豆主產(chǎn)區(qū)降雨狀況與2009、2010年份類似。2009年、2010年、2014年1-4月份累計降雨量分別為785.4英寸、690.8英寸、608.4英寸。因此，從降雨量的角度來看，USDA9月單產(chǎn)給出45.4的水平對于全年產(chǎn)量狀況來說明顯偏高，而且，2000年以來，歷史上風(fēng)調(diào)雨順的年份也未出現(xiàn)超過45的單產(chǎn)水平。

　　此外，Pro Farmer巡查結(jié)果顯示：預(yù)計美豆產(chǎn)量38.12億蒲，單產(chǎn)45.35蒲，略低于USDA預(yù)估的38.20億蒲和45.40蒲。此預(yù)估部分基于巡查數(shù)據(jù)，并假設(shè)到9月底天氣情況正常。從最近10年P(guān)ro Farmer 的巡查結(jié)果看，對比9月份USDA報告的單產(chǎn)水平差異不大，但是，與最終的單產(chǎn)預(yù)估差異較大。這也說明，當(dāng)前USDA對大豆單產(chǎn)的預(yù)估與最終的單產(chǎn)水平之間還存在較大的差異。

　　根據(jù)我們前述對歷史天氣狀況與單產(chǎn)的關(guān)系分析，USDA單產(chǎn)水平存在下修的可能，預(yù)期在45.0左右。

　　此外，美豆近期呈低位整理走勢，表明利空幾乎出盡，短期缺乏深跌題材。

　　2、天氣整體表現(xiàn)依舊，未現(xiàn)炒作焦點

　　截至8月17日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率71%，上周70%，去年同期62%;開花率95%，去年同期91%，五年均值95%;結(jié)莢率83%，去年同期70%，五年均值79%，作物生長良好。

　　截至8月19日，美國中西部1.1%的面積"中等干旱"，上周為1.7%;南部"中等至異常干旱"40%，上周39%;高地平原"中等至極端干旱"持穩(wěn)在22%。

　　從當(dāng)前及未來兩周美國大豆、玉米主產(chǎn)區(qū)的天氣狀況來看，降雨量充足，但氣溫有回升跡象。整體來看，天氣表現(xiàn)未出現(xiàn)明顯異常，難成市場炒作焦點。

　　3、美豆壓榨量提升，后期將繼續(xù)補及偏慢壓榨進度;現(xiàn)貨吃緊刺激報價

　　當(dāng)前，美豆2013/14年度壓榨進度89.5%，去年壓榨進度93.2%，五年均值水平92.7%。整體壓榨進度偏慢。但是，NOPA7月壓榨數(shù)據(jù)顯示，大豆壓榨量為119,620.00千蒲，較上月明顯增加，顯示美豆壓榨積極性短期提高，且從壓榨進度考慮，8月美豆壓榨量或?qū)⒗^續(xù)提升。此外，最新數(shù)據(jù)顯示，美豆舊作供給緊張，中西部壓榨廠大豆庫存還可以生產(chǎn)2周，其已經(jīng)開始購買額外大豆。現(xiàn)貨采購刺激使美豆現(xiàn)貨價格走高。

　　4、國內(nèi)港口庫存開始消化，飼用需求增加

　　國內(nèi)大豆進口量依然較大，1-7月累計4168萬噸，去年同期3492萬噸。國內(nèi)港口庫存自5月份以來一直處于600萬噸以上的高庫存狀態(tài)，但是，7月下旬以來，雖然大豆到港并未出現(xiàn)減少，但港口庫存出現(xiàn)止升降低態(tài)勢，表明港口大豆走貨加快。這與前期大豆壓榨開工率恢復(fù)不無關(guān)系。此外，從飼料產(chǎn)量來看，2014年飼料產(chǎn)量明顯高于歷史同期，這無疑將增加對豆粕的用量，預(yù)計今年豆粕需求將高于往年。

　　5、生豬及蛋禽類市場回暖，刺激國內(nèi)豆粕飼用需求

　　7月以來，國內(nèi)生豬價格、蛋類價格雙雙上漲。數(shù)據(jù)顯示，全國22個省市生豬價格平均上漲8%，全國蛋類價格指數(shù)上漲14%，生豬及雞蛋價格的走高刺激養(yǎng)殖戶補欄積極性，數(shù)據(jù)顯示，6月份國內(nèi)生豬存欄為4.38萬頭，較5月增加1000萬頭。從生豬養(yǎng)殖的季節(jié)性規(guī)律來看，依照中秋備貨節(jié)奏，8月成豬用料較大，為豆粕飼用需求旺季。

　　從蛋雞養(yǎng)殖利潤來看，2014年4月以來，養(yǎng)殖利潤開始飆升，當(dāng)前已經(jīng)接近于2011年中情況，當(dāng)前每羽利潤約為31.05元。受利益驅(qū)使，蛋雞養(yǎng)殖再度出現(xiàn)暖春，養(yǎng)殖戶紛紛抓緊補欄。最新市場消息傳言，6、7月份蛋雞補欄幅度達到10%以上。暫不追究數(shù)據(jù)精準(zhǔn)性，但補欄提振幾成市場共識，蛋禽類對豆粕的需求亦有明顯好轉(zhuǎn)。

　　6、油廠壓榨虧損嚴(yán)重，油脂無望，料繼續(xù)挺粕

　　受7月份豆粕、油脂價格下跌影響，7月國內(nèi)油廠壓榨利潤、盤面壓榨利潤均出現(xiàn)回落。當(dāng)前現(xiàn)貨壓榨利潤盤面壓榨利潤虧損700元/噸左右，油廠壓榨利潤在70-140元/噸之間，較4月底出現(xiàn)大幅回落，油廠利益再度受到威脅。從油脂表現(xiàn)看，市場預(yù)期的底部屢次失守，下跌大勢繼續(xù)。因此，從油廠心理層面考慮，綜合油粕基本面，料挺粕意愿持續(xù)。

　　從技術(shù)層面來看，當(dāng)前豆粕主力處于3200-3350元/噸區(qū)間震蕩，建議短線區(qū)間內(nèi)逢低做多，中長線可于底部布局多單，目標(biāo)點位3400。