近期，在油脂新一輪的快速下跌之后，出現了短期止跌企穩跡象。面對油脂不斷的下跌，壓榨廠商及貿易商都非常關心油脂后市如何，是否能迎來上漲，中間渠道商是否可以開始建立庫存？針對這些問題，我們深入分析了當前油脂基本面大環境，根據我們的分析，我們認為油脂還處于一個熊市周期中，春天尚遠，當前的止跌回穩是對前期快速下跌的階段性調整，尚不構成行情反轉。

　　一、 熊市周期大背景

　　1.美豆豐產的形勢更加清晰

　　今年，美豆豐產的形勢隨著時間的推移變的更加確定。大幅增加的種植面積、20年最高的優良率水平、良好的單產預期、大豆結莢進入尾聲、收割季開始，都進一步奠定了美豆的熊市基調，美豆目前還處于豐產背景的熊市周期當中。

　　2.馬來西亞棕櫚油進入生產旺季，繼續建庫存

　　根據馬來西亞棕櫚油生產季節性，8-9-10月馬來西亞進入棕櫚油生產旺季，8-9-10月的庫存預計將快速增加。

　　二、國內油脂形勢

　　1、油脂庫存處在高位

　　國內大豆大量到港，油廠豆油商業庫存不斷增加。6月份大豆進口639萬噸， 6月份大豆壓榨總量在628.37萬噸，出粕4995541噸，出油1131066噸。7月份大豆進口747萬噸，7月份大豆壓榨總量在628.37萬噸，出粕4995541噸，出油1131066噸。

　　根據天下糧倉統計，預計8月份大豆到港625萬噸，9月份大豆到港420萬噸。8月份之后國內大豆到港量將顯著下滑，預計豆油商業庫存拐點可能會在9月初出現。

　　國內棕櫚油庫存還處在一個緩慢的下降通道中，目前港口棕櫚油庫存下降到95萬噸左右。國內棕櫚油庫存的下降，依賴于融資進口信用證開立受限以及進口的減少。

　　2、中間商零渠道庫存，消費旺季無起色

　　根據我們的調研了解，由于今年的油脂行情一直在持續走弱，所以對于貿易商來說，都不敢建立渠道庫存，目前的渠道商庫存基本為零，這也導致豆油的庫存全部積累在壓榨廠商，從而我們看到的表觀商業豆油庫存非常高，達到了130萬噸以上。

　　對于傳統的雙節旺季來說，往年的中秋節國慶節的到來，會出現渠道商提前備貨，小包裝油訂單量集中的情況。而今年的情況較為特殊，一方面中間商采購量很少，另一方面在廉政背景下，今年的集團化等大訂單也幾乎沒有，小包裝油沒有出現集中采購的情況，難以提振油脂的消費。