自6月底以來，豆油展開下跌趨勢，主力期價從7100元/噸附近持續下跌至6000元/噸附近，下跌了1100元/噸，跌幅15.5%。豆油在連續下跌且觸及2008年低點之后，期價獲得買盤支撐，企穩反彈，但基本面缺乏實質性利多，預計反彈高度有限，后市仍有望繼續走弱。

　　8月份美豆生長關鍵期期間主產區天氣整體良好，美豆豐產前景不斷改善，截止到8月25日，美豆結莢率為90%，高于五年均值89%水平，優良率為70%，遠高于去年同期58%水平，也是近20年以來生長狀況最好的水平。本年度美豆產區天氣良好為豐產奠定良好基礎。截止到8月18日，美豆主產區干旱范圍為18.3%，去年同期為52.84%，目前土壤情況良好，而且近期仍有望迎來有利降水。根據NOAA最新公布的美國干旱前景季度預測，8月21日至11月30日期間美國中西部大豆主產區的土壤干旱情況將完全消除。整體來說，從目前情況看，美豆主產區的天氣前景良好，預計本年度美豆豐產是大概率事件。9月份美豆進入最后的生長階段，對天氣變化的敏感性下降，預計本年度美豆豐產將是不爭的事實。

　　因豐產前景不斷改善，美國農業部8月份的供需預測報告再次大幅上調2013/14年度美豆產量預估數據，較上月預估上調了43萬噸至1.0385億噸，創歷史記錄，較上年大幅增產14.34%。同時報告還上調了2014/15年度美豆期末庫存預估數據1171萬噸，較上月增43萬噸，是2013/14年度期末庫存的3倍。整體看2014/15年度美豆供應格局將較2013/14年度寬松，雖然未來兩個月USDA仍有可能對2014/15年度美豆產量數據進行小幅調整，但較2013/14年度增產幾乎已成定局。

　　全球期末庫存回升大豆供應壓力較大

　　從全球范圍來看，美國農業部最新供需預測報告小幅下調了2014/15年度全球大豆產量預估數據，但仍是創歷史記錄水平，預計2014/15年度全球大豆產量為3.0469億噸，較2013/14年增2074萬噸，增幅7.3%。2014/15年度全球期末庫存將上升到8562萬噸，較上月上調了31萬噸，庫存消費比將達到,3.21%，整體來看，全球大豆將連續三年大幅增產，期末庫存也保持回升態勢，全球大豆供應格局逐漸趨于寬松，未來全球豆類價格將承受較大壓力。

　　此外，美國農業部8月供需預測報告再次上調南美2013/14年度出口量，預計將達到5480萬噸，南美豆的集中出口導致中國近幾個月進口量大幅上升。

　　進口豆到港量大港口庫存高企

　　根據海關進口數據顯示，7月份中國大豆進口量為747.5萬噸，同比增3.86%，環比增17.01%。2013/14年度（截止到2014年7月份）共進口6380萬噸，同比增18.67%。近期因大豆到港量仍然較高，國內港口庫存仍處較高水平，8月份港口庫存曾一度下滑，主要因7月美豆價格跌至低位刺激部分買家補庫需求，消化了部分庫存，但隨后港口庫存重拾攀升狀態，截止到8月26日，港口庫存水平為678.8萬噸，較7月底增加18.6萬噸，仍處歷史較高水平，國內大豆市場壓力仍然較大。

　　厄爾尼諾或失約 油脂缺乏利多題材

　　根據美國國家海洋和大氣管理局(NOAA)8月18日發布的厄爾尼諾預估報告顯示，自4月以來，中東太平洋表面溫度持續下降，截止到8月18日，SST指數已經下降到-0.3，低于臨界值0.5攝氏度。厄爾尼諾現象發生的概率不斷被下調，目前NOAA預計今年秋冬季厄爾尼諾現象發生的可能性為65%，此前預估發生概率為80%。厄爾尼諾的威脅不斷減弱，油脂缺乏利多炒作題材。

　　高庫存低需求 油脂市場壓力不減

　　從國內油脂市場來看，高庫存低需求仍然是油脂市場的主基調。因近期大豆到港量較大，且夏季大豆不易保存，油廠普遍維持較高的開機率，導致豆油庫存仍然不斷攀升，截止8月27日，國內豆油商業庫存總量達133.6萬噸，較去年同期的105萬噸增加28.6萬噸，增幅為27.2%，棕櫚油的港口庫存也維持在101.3萬噸，均處于歷史較高水平。此外，國儲菜油庫存維持在500多萬噸，加上200萬噸的商業庫存，國內菜油庫存高達700萬噸。油脂市場整體庫存壓力不減，在“三公”消費受限導致油脂整體需求低迷的大環境下，預計油脂市場去庫存仍需要較長的時間，在油脂庫存沒有出現明顯下降的情況下，油脂基本面難言好轉，油脂弱勢行情反轉還言之過早。

　　總之，油脂市場基本面無任何改善，巨大的庫存壓力仍需要較長時間的消耗，而美豆豐產的壓力也給油脂市場雪上加霜，近期豆油企穩反彈，主要是在技術上獲得整數關口的支撐，缺乏基本面利多的配合，預計反彈空間有限，豆油1501合約關注上方6200元/噸壓力，中線仍維持偏空思路對待。