一、行情回顧

　　6月USDA報告大幅上調美豆種植面積引發油脂大幅下跌近20%，價格已接近09年水平。當前利空因素逐步消化，供需基本面正在漸趨好轉，結合技術圖形KDJ指標出現“底背離”，如若繼續下探，預期將階段性觸底迎來一波反彈行情，截至今日Y1501報收5868元/噸，P1501報收5140元/噸，配合量價指標，未見明顯減倉，成交也未放大，可判斷主力空頭仍然沒有出貨跡象，存在繼續下跌風險，所以選擇分批建倉以降低持倉成本控制風險，建倉完成后主要以中長線持有思路進行趨勢性操作。

　　二、豆油影響因素分析

　　（一）大豆到港量下滑，上游供給壓力有所釋放

　　根據大豆收獲及銷售期來看，一般南美大豆在5、6、7月集中到港，美豆則要在11月之后才會陸續到港，中間的8、9、10三個月進口到港量處于年內低位。目前國內油廠保持穩定開工率，港口大豆庫存轉向油廠，使得豆油階段性庫存處于高位，后期隨著港口大豆庫存的減少，油廠或將降低開工率消化庫存。

　　（二）粕強油弱格局轉變，潛在利多油脂價格

　　上半年粕類表現強勁而油脂消費低迷使得油粕比持續走弱，油廠經營也以挺粕拋油為主，造成了國內油脂市場易跌難漲。進入四季度后，一方面豆粕下游需求無亮點出現，另一方面油脂進入消費旺季，油粕基本面逐漸反轉，粕強油弱局面難以持續，同時通過對壓榨成本測算，在豆粕價格轉熊過程中，將潛在支撐豆油上漲。

　　三、棕櫚油影響因素分析

　　（一）庫存有望下滑，供給壓力減少

　　近期國內油脂油料進口步伐出現放緩跡象，尤其是棕櫚油進口因信用簽證等問題使得進口量顯著下滑。據wind統計數據顯示，2014年上半年，國內棕櫚油港口庫存基本維持在110萬噸-120萬噸之間。而據海關統計數據顯示，2014年1-7月份，國內棕櫚油進口總量約為258萬噸，較去年同期的271萬噸下滑4.8%。至8月底，棕櫚油港口庫存已下降至97.7萬噸，市場人士預估8-10月份我國棕櫚油進口量將創同期新低。鑒于政府對融資性貿易監管的升級，未來融資性棕櫚油進口量可能會繼續減少，港口庫存也將呈下滑趨勢。

　　（二）厄爾尼諾天氣影響，潛在利多棕櫚油價格

　　據氣象局監控，目前厄爾尼諾狀態仍在維持，預計10月左右，能達到厄爾尼諾事件的標準，最終發展成一次中等強度的厄爾尼諾事件。一般來說，厄爾尼諾現象對南半球農作物的影響較大，特別是馬來西亞和印度尼西亞的棕油樹，干旱可能導致棕櫚油減產。從今年5月開始，棕櫚產區降雨量持續下行，到7月中下旬降水僅為同期的60%，減產威脅并未解除，隨著厄爾尼諾狀態的發酵，天氣炒作有望再次來襲。

　　四、技術分析

　　由于豆油、棕櫚油走勢聯動，上圖僅列Y1501日K線技術分析圖。如圖所示Y1501合約在5900-6100區間內進行了長達1個月的震蕩調整，結合下方KDJ指標出現了兩次“底背離”，第一次“底背離”后接連數日大幅反彈，而6100位置受阻回落，當前再次下破5900支撐后小幅反彈回頭確認，配合量價指標，未見明顯減倉，成交也未放大，可判斷主力空頭仍然沒有出貨跡象，存在繼續下跌風險，但如若繼續急跌下探，預期將階段性觸底存在買入機會，風控出發選擇分批建倉。

　　五、總結及操作建議

　　美豆增產因素大幅打壓油脂價格，當前利空因素逐步消化，供需基本面正在漸趨好轉，油脂油料進口量預期下滑，油廠開工率有望降低，庫存出現拐點，供給壓力逐漸釋放，配合粕強油弱格局改變以及厄爾尼諾這些潛在利多影響，預期油脂將迎來一波上漲行情。

　　結合技術分析，當前價位仍存下跌風險，如若繼續急跌下探，預期將階段性觸底存在買入機會，風控出發選擇分批建倉。Y1501合約依托下方5600支撐，由當前價位隨價格重心下移逐步建倉，計劃倉位1000手，資金占用比例約55%（考慮到豆油、棕櫚油走勢聯動性，兩者可以替代建倉），如若下破5600位置，5580-5550區間全部止損，若未觸及5600一線而反彈站穩5900上方，則將計劃倉位全部進場，上方第一目標價位6300元/噸，第二目標價位6600元/噸。

　　P1501合約依托下方4900支撐，由當前價位隨價格重心下移逐步建倉，計劃倉位800手，資金占用比例約40%（考慮到豆油、棕櫚油走勢聯動性，兩者可以替代建倉），如若下破4900位置，于4880-4850區間全部止損，若未觸及4900一線而反彈站穩5200上方，則將計劃倉位全部進場，上方第一目標價位5500元/噸，第二目標價位5800元/噸。