油脂期貨跟跌明顯，基本消化完畢利空因素。

　　國內外豆油期貨從6月底美國農業部公布大豆豐產創歷史紀錄和耕種面積增加報告以來，便以進入下行通道，跌跌不休之勢一直持續，截止9/19日美 豆期貨從1246跌到957，跌幅-23.2%，基本接近豐產后的種植成本線，下方空間逐漸收窄，美豆新作豐產利空從某種程度上已基本消化完畢。

　　并且在同一時間段下我國國內進口大豆成本從4000元/噸左右下降至當前的3550元/噸左右，跌幅超11%;豆油1501合約也從7100元 /噸左右下跌至5900元/噸附近，跌幅近17%，而同時美豆油從41美分/磅下跌至31.5美分/磅，跌幅高達24%。從上述數據可以看出，美豆的跌幅 大部分體現在豆油上，特別是在美國芝加哥期貨市場，表現尤為明顯，

　　所以我們有理由相信豆油近兩個月的下跌已提前消化了豆類市場的豐產利空因素，并且同時承擔了國際棕櫚油季節性庫存增加的利空拖累，一旦這兩方面的利空因素減弱，豆油期貨將會存在反彈的機會。

　　三大油脂進入熊市低部，期待有力反彈。

　　目前現貨豆油、24度進口棕櫚油價差在500元/噸，雖然有所拉大，但仍處于歷史低位區間，豆油、四級進口菜油價差在50-150元/噸，個別 地區價格持平，國內三大油脂之間的價格差異已經大幅縮水，這可以基本確認為國內油脂現貨市場已經進入熊市底部，在沒有整體性的供需利空因素存在情況下，則 國內油脂價格再進一步整體下跌的動力只能源自于宏觀面的系統性風險，或是三大油脂中存在某一油品上的超大預期利空。這兩種可能性發生的概率都不是很大，不 過9月22日的全行業期貨品種大面積下跌甚至個別品種跌停，很有可能是宏觀面的調控影響，但暫時無明確信號確認。

　　國內油脂庫存基本見頂，壓力有望緩解。

　　2014年6月開始，國內進口大豆壓榨基本保持平穩，壓榨利潤也處于油廠可接受的范圍之內，由于國內需求相對穩定，且9、10月進口大豆數量有 所減少，所以預計在11月國內季節性消費旺季到來之前，進口大豆壓榨數量變化的空間有限。如果以每月600-620萬噸的壓榨數量計，可出產 115-120萬噸的豆油，這也基本符合當前價格水平下豆油的消費量。所以說，國內第四季度前豆油的商業庫存繼續大幅走高的可能性較小。

　　而且獲悉，國內豆油進口數量目前來看也沒有增加的跡象，再加上南美豆油到港完稅成本均在6400元/噸左右，而國內四級豆油現貨均價則在 5800元/噸，進口豆油缺乏利潤空間，因此進口豆油將會相對較少，豆油進口供應上不會帶來新增壓力。由此可以看出，國內豆油商業庫存已經接近年內高點， 后期進一步走高的概率并不大，豆油供應最為過剩的時期可能已經過去。

　　油廠經營模式有望出現調整，油脂偏空操作看淡。

　　自2012年以粕養油的經營方式為國內油廠采用以后，油脂經歷了兩年的單邊下挫行情，三大油脂有先后的回落，給市場帶來了不少的套利交易機會， 今年下半年開始三大油脂之間的價差已經形成窄幅波動的格局，油脂上繼續整體做空的難度正在逐步加大，基金長期運用油脂作為空頭配置的需求正在減弱。從 CFTC的持倉上看，我們也可以發現，美豆油的基金持倉處于相對溫和的略凈多狀態，已經擺脫了長期以來的凈空狀態，市場更多看空的是美豆合約，油脂再也不 是基金最為偏愛的空頭頭寸配置。

　　國內油脂總庫存開始下降，為現貨價格反彈提供支持。

　　首先，截止9月22日國內豆油現貨商業庫存在135萬噸左右，較上星期繼續緩慢下行，前兩個月國內豆油現貨庫存一直維持高位，其中最高庫存量為 137.6萬噸，隨后一直維持在135萬噸左右，并且隨著下面年豆油需求逐漸回暖，大豆進口量有所減少以及國內油廠壓榨率一直維持在50-60%之間浮 動，相對平穩，這也讓豆油銷庫存壓力有所緩解，但整體這一去庫存能否進一步持續，我們仍需觀察。我國棕櫚油去庫存明顯，進口減少限制棕櫚油下跌空間。另 外，我國大豆港口庫存670萬噸，雖然較前期高點有所回落，但仍然較去年同期增加了近70萬噸。另外，由于棕櫚油國內進口商信用證出現問題以及國內外棕櫚 油出現嚴重的貿易逆差，使得國內進口棕櫚油融資的總額度變小，所以我國棕櫚油港口庫存將至87萬噸，較7月中旬庫存減少了近30萬噸。預期后期我國進口棕 櫚油量將明顯縮減，這將會進一步緩解國內油脂過剩、庫存壓力較大的局面，對油脂整體利好。受此影響，棕櫚油現貨市場出現外弱內強的局面。相比之下豆油的供 應依然充足，其受庫存壓力的影響將明顯強于棕櫚油，如果油脂整體出現反彈上漲，豆油的上漲幅度也將弱于棕櫚油。

　　冬季的臨近以及節日的增多，使得油脂小包裝市場緩慢回暖"等信息及數據可以看出，在油脂市場一片跌聲中，還是可以看到一些曙光的，在弱勢中依舊存在反彈行情，所以就需要你繼續觀察，細致分析，找出出現拐點的位置，抓住時機，依舊有利可圖。

　　總結：

　　近期入市不要盲目，現階段國內豆油自身基本面長期的利空暫時并沒有改變，大豆到港壓力大，且豆粕需求仍在，使豆油庫存仍維持在130萬噸一線，供應壓力和后市供應偏空預期仍存，仍要順勢而且，短期油脂市場仍將以弱勢震蕩為主。不可過分強壓后世看多。

　　目前豆油總持倉處于高位，多空分歧逐步出現，豆油是否能夠倚仗08年的低點5872元/噸一線形成有效反彈，低價對消費的刺激顯得尤為關鍵。

　　國內油脂現貨市場上，豆油現貨的去庫存狀況依舊是我們關注的重點，如果庫存明顯減少，則行情好轉不是夢，如去庫存依舊緩慢或是失敗，則豆油操作扔以謹慎觀望為主，尋找短期波動高低點購銷。

　　棕櫚油現貨，則要等待馬拉西亞棕櫚油市場進一步的數據指引，短期只能以寬幅震蕩為主，跟隨碼盤波動。從邏輯上看，FOB豆由、棕櫚油價差仍有擴 大的可能，用以刺激棕櫚油原油的進一步出口消費。而國內棕油市場成交則會相對清淡，大部分地區仍將會以隨用隨買的策略采購棕櫚油，但棕櫚油國內庫存降至 80萬噸以后，貨源將會較為集中，價格將會進一步跟隨馬盤波動。

　　菜油現貨市場將會以國產菜油價格相對穩定，但基本不參與市場購銷，以小包裝零售為主，進口菜油繼續豆油走勢波動，短期內缺乏自身行情，市場成交以剛需為主。

　　棉油、玉米油、花生油等小油種由于市場占有率較小，且需求較穩定，價格波動并不明顯，短期依舊受三大油脂低價影響，價格很難上漲。