國慶期間，CBOT市場呈現反彈行情，盡管幅度不大，但也意味著長達3個月之久的單邊下跌終告一段落。對于這一波技術性反彈，筆者認為除了超跌的因素之外，還有來自基本面因素，而這基本面因素主要是市場出現了不一樣的聲音。有機構認為USDA高估了美豆的單產和產量，另外節日期間美國大豆種植區出現降溫天氣阻礙收割進度，有利于投機者進行天氣炒作。14/15年度美豆供需數據基本定型，即豐產已經成為事實，也在價格上有所體現，故繼續大跌的空間很小。對于國內豆粕市場來說，不斷下降的港口庫存以及對未來需求上升的預期，豆粕反彈概率增大，逢低買入可以嘗試。

　　14/15年度關鍵性報告已出，利空預期逐步消化

　　從14/15年度以來的這些供需數據可以看出，美豆大跌的理由，純粹是由于供應端引起的。在這個年度，美豆單產不斷上調，產量也隨之上調，而龐大的供應令市場難以消化，期末庫存也節節高。美豆11月合約下跌幅度超過25%，為近幾個年度以來單邊趨勢性下跌最好的一波。目前正值10月，接下來的USDA供需數據對美豆來說顯得不那么重要，因為單產和產量均已成為定值，上下浮動不會太大，否則又會有USDA操控嫌疑。

　　在周一公布的大豆優良率數據中，大豆優良率為73%，但美國中西部多數地區的降雨放緩了收割進程。大概有20%的美國大豆完成收割，低于五年均值35%。CBOT大豆期價大幅反彈3%，令底部逐漸明朗。而美豆的走勢在節后豆粕的反彈行情得到驗證。

　　中國大豆進口緩慢，港口處于去庫存階段

　　國內油廠銷售低迷，庫存高企，這與大豆港口庫存高高在上的情況相一致。截至9月28日，大豆港口庫存為651.5萬噸，較月初減少10萬噸左右，較最高值減少70萬噸。盡管中國還在不斷進口，尤其是當美豆價格低廉，國內油廠壓榨利潤好轉時，采購積極性提高。但隨著到港速度的放緩，國內大豆港口庫存將繼續下降。

　　節前沿海油廠開機率提高令大豆降庫存在短時間內有了很明顯的成效，庫存環比下井9.77%。而導致油廠開機率上升的主要原因是下游飼料廠為保證節日期間的豆粕用量，提貨速度加快，豆粕庫存量下降。截至9月28日，國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量為69.05萬噸，環比減少5.86%。而豆粕的未執行合同數也在減少，主要源于飼料廠對未來市場需求的不確定。

　　隨著豬肉價格的持續下降以及節假日來臨時，季節性需求的提升，生豬養殖利潤也有所好轉，生豬養殖戶適當補欄。不過從母豬存欄的情況去看，形勢還不容樂觀。因為仔豬價格一直沒有大幅度上揚，因此，母豬補欄的積極性就不會太高，從而降低了市場對未來需求大幅增加的預期。

　　美豆出口銷售數據或稱為基金多空指標

　　接下來市場對美豆供需數據的炒作會逐漸降溫，取而代之的是炒作美豆出口。眾所周知，14/15年度美豆產量創下新高，若出口數據不佳，必定導致美豆期末庫存不斷提高，從而令價格繼續承壓，連累國內豆粕市場。

　　從中國大豆港口庫存減少的情況去看，勢必與美豆出口裝運有一定關系。因為，14/15年度美豆市場凈銷售和未裝運量都挺大，并未呈現出滯銷的情形。中國作為美豆的進口大國，隨著壓榨利潤的好轉，對美豆的需求肯定是存在的。截至9月18日，14/15年度美豆已簽約量為2800萬噸，較去年同期增加9%左右。若后期價格走低，會進一步引發市場買潮，成交量上升推動價格難跌，所以這是相輔相成的過程。

　　從基金的角度出發，在能夠促使下跌趨勢扭轉的因素未出現之前，空頭持倉依然會維持高位。而一些做多資金已經在逢低買入。從凈持倉去看，還是空頭略勝一籌，因此期價表現出仍未觸底的狀態。

　　總結

　　綜合以上分析，筆者想表達的觀點主要是美豆尚未見觸底信號，因此國內豆粕是否扭轉頹勢還不確定。但有一點可以肯定，大幅下跌空間很小，隨著買多資金的不斷加入，做空氛圍會逐步改變，當某一種利多因素突然爆發，或是來自于技術面的突破信號，或是來自于基本面的利多支撐，豆粕反彈勢頭會很猛。考慮到美豆的反彈會帶動國內豆粕反彈，而且期價處于進可攻，退可守的價位，故建議以市價買入豆粕合約。若1501合約在3000點站住腳跟，可適當加倉，跌破前期低點止損，上方看至3200~3300；1505合約在2950點位站住腳跟，上方看至3000點上方，跌破前期低點止損。