進口大豆價格不斷走低，油廠壓榨利潤回升，提升油廠開機率

　　從目前大豆產量預估數據來看，本年度及2014/2015年度的市場供應有望創下紀錄性高位，產量的創紀錄增長破壞了豆類市場的中期走勢。在國際環境較為疲弱的局面下，國內大豆及豆油港口庫存供應表現均好于去年同期。由于進口大豆價格不斷走低，油廠的壓榨利潤逐步回升，帶動了國內油廠開機率，豆粕以及豆油后市供應有望呈現進一步增長。在豆油供應充裕的情況下，“三公消費”和原油價格的大幅下挫，令豆油包括油脂的整體消費預期下降，供應壓力或難得到有效的釋放。

　　美豆2014/2015年度產量最新預估數據為10687萬噸，創出歷史紀錄性高位。截至10月12日當周，美國大豆收割率為40%，高于一周前的20%，逼近五年均值53%的水平。美豆收割進度加快將增加市場大豆供應步伐，巴西、阿根廷谷物交易所近日紛紛發出對2014/2015年度的大豆產量預估，均達到創紀錄水平，全球大豆新年度產量預估較上年度增加2618.9萬噸，與此同時，大豆壓榨需求預估僅增長1227.1萬噸，若沒有災害性氣候影響，供大于求的增長模式將拖累中期豆類市場走勢。

　　港口庫存高位運行

　　大豆港口庫存近兩個月來雖有下滑，但就歷史數據來看，截至10月17日，國內進口大豆庫存總量546.6萬噸，較去年同期的488.29萬噸增長11.94%。由于美國大豆裝船順利，預計11月大豆到港量為630萬噸，12月到港量最新預估為650萬噸。而就2014年整個年份的大豆進口預估數據6900萬噸來看，也高于去年數據，另一個層面來說，大豆進口增加而豆油需求未有明顯改善預期下，豆油庫存有望延續較高水平運行。

　　按照11月美豆進口到岸完稅成本價3380元/噸，以及豆油和豆粕的現貨價格進行理論計算，目前大豆理論壓榨利潤在269—413元/噸，較好的利潤也帶動了油廠的開機表現。隨著進口大豆不斷到港，將繼續增加市場的豆粕及豆油供應。截止到上周五，國內豆油商業庫存在137.47萬噸，高于去年同期的103.49萬噸。

　　市場需求改善不足

　　雖然說秋冬季是豆油的傳統型消費旺季，但自去年推行的“三公消費”以及今年原油價格的大幅回落，使得國內居民消費和工業消費方面，未能看到新的增長點，同時國際盤面也缺乏更多的推動力量。

　　目前國內市場受融資監管加強的影響，棕櫚油進口有所下調，原先高企的棕櫚油庫存壓力得到極大的緩解。截至上周五，棕櫚油港口庫存為56.2萬噸，環比下降22.38萬噸，同時遠低于上年的92.4萬噸，不過就歷史較長時間來看，目前的棕櫚油庫存水平仍是維持在穩定的供需范圍內。

　　10月以后東南亞棕櫚油主產區開始進入減產周期，但在整體油脂供應較為寬松的背景下，馬來西亞和印尼陸續取消出口關稅以贏得更多出口。而印尼在10月跟隨馬來西亞取消出口關稅之后，搶占了馬棕油的出口市場份額，10月上半月的出口數據顯示，馬來西亞棕櫚油出口月比下降16%—17%，而產量降幅預計會低于出口降幅，導致月末庫存增長概率較大，該預期壓制了近期的馬盤走勢。不過，同時原油價格大幅回落，目前12月合約跌至80美元/桶附近，生物能源的生產積極性受到遏制，油脂的工業需求下降令全球油脂供應壓力得不到緩解。

　　豆油1501合約自8月下旬以后呈現出抵抗式振蕩下跌行情，目前雖然下跌力度趨緩，但中期空頭趨勢尚未扭轉，而2—3個月內期價仍將維持在6300元以下區間運行為主。就當前短期操作來講，5900元下方市場短期的空頭人氣暫時占據主導低位，因此，不宜盲目隔夜持有多單操作，若本周初不能守住5780元，需警惕期價繼續下臺階風險，8—15日內下檔支持在5650元，若期價下跌至該價位附近仍會遭遇買盤支持所帶來的拉鋸盤整。如果多方發力能夠收復5900元以上，暗示后市期價將有再度上沖測試6120元附近的意圖，屆時空單需要注意隔夜風險的控制。