10月23日報道：受美國農(nóng)業(yè)部10月月度供需報告上調(diào)美豆單產(chǎn)，國內(nèi)油廠開機率維持高位以及高庫存等因素影響，國內(nèi)油脂維持振蕩偏弱走勢。不過，近期美豆收割進度偏慢，令美豆止步于900美分支撐，馬來西亞、印尼零關(guān)稅政策也一定程度上提振國際棕櫚油價格，因此，國內(nèi)油脂價格有望在弱勢環(huán)境中迎來高度有限的反彈。

　　豐產(chǎn)壓力較大，關(guān)注收割進度及出口

　　雖然美國農(nóng)業(yè)部10月供需報告中2014/2015年度美豆數(shù)據(jù)低于市場預期，但USDA連續(xù)三個月上調(diào)美豆單產(chǎn)，使得市場看多情緒受到抑制，雖然美豆種植面積下調(diào)，但難改產(chǎn)量增加的現(xiàn)實。

　　上周，Conab在其首個巴西大豆產(chǎn)量報告中預估巴西大豆產(chǎn)量為8880萬至9240萬噸，2013/2014 年度大豆產(chǎn)量為8612萬噸。播種面積為3060萬至3187萬公頃，去年為3017萬公頃。Conab的預估較私人機構(gòu)的預估較為保守，但現(xiàn)在距離最終訂單依然太早。

　　截至10月14日，美豆收割率為40%，顯著高于前一周水平20%，也高于分析師預期水平31%，但仍低于五年均值53%。本周三起，溫和干燥的天氣重回美國中西部產(chǎn)區(qū)，局地地區(qū)最高氣溫將超過80華攝氏度，利于作物消耗水分及收割進程。

　　國內(nèi)油脂庫存偏高，棕櫚油相對偏強

　　截至10月14日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存達到137.8萬噸，日度環(huán)比增加2.65萬噸，較上月同期的134.95萬噸增2.85萬噸。與此同時，由于未來幾個月到港大豆成本明顯降低，自11月份開始，低成本進口大豆將集中到港，壓榨利潤處于持續(xù)回升階段，也對現(xiàn)貨行情形成利空。以進口大豆港口分銷的利潤來看，截至10月9日，壓榨利潤已由前期的-128元/噸上升至-58元/噸，而江蘇進口大豆的壓榨利潤已由7月低點的-215元/噸翻多至63元/噸。壓榨利潤快速回升，將刺激后期大豆到港，三季度逐漸下降的大豆到港量也許會在四季度出現(xiàn)逐步反彈。

　　從時間周期角度看，四季度上漲概率偏大

　　9月下旬至10月下旬通常是美豆集中收割期，在此期間，天氣是市場關(guān)注的焦點。當天氣良好，未出現(xiàn)任何問題時，美豆也往往因為產(chǎn)量塵埃落定，導致利空出盡。統(tǒng)計顯示，過去13年來，10—12月美國大豆指數(shù)期價上漲概率分別為57%、64%和50%，月度收益率分別為2.24%、1.53%和3.22%。連豆油上市以來，10—12月連豆油指數(shù)期價上漲概率分別為63%、63%和75%，月度收益率分別為0.9%、1.84%和2.53%。另外，四季度隨著氣溫降低，棕櫚油產(chǎn)量也會隨之下降，供應(yīng)壓力有望緩解。馬來西亞棕櫚油協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月，馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為190萬噸，比8月降低6.6%。四季度是中國和印度的油脂消費旺季，印度將迎來排燈節(jié)，而中國也要開始為農(nóng)歷新年備貨，中國和印度都會增加棕櫚油進口，對油脂價格也有一定的提振作用。

　　后市展望及操作策略

　　美豆豐產(chǎn)、油脂庫存高企帶來的供應(yīng)壓力持續(xù)存在，但是隨著四季度市場注意力從供應(yīng)轉(zhuǎn)向需求，油脂價格或?qū)⒂瓉砣鮿莘磸棥＜夹g(shù)上也面臨箱體底部支撐，操作上可依托支撐位，短線反彈思路對待，止損位5650，目標位6300，占用資金20%。

　　豆粕則繼續(xù)受到數(shù)量龐大的進口大豆以及需求疲軟的拖累，不易盲目追高，如果在3100—3150反彈乏力，可擇機沽空，止損3200，目標位2900，資金占用不超過30%。

　　國產(chǎn)大豆非轉(zhuǎn)基因概念炒作降溫，新豆上市后購銷清淡，后市關(guān)注直補政策的落實情況，建議連豆振蕩偏空思路操作，止損位4500，目標位3950，資金占用10%。