期貨日報11月3日報道：美國農業部10月供需報告繼續上調美豆單產及產量，短期利空得以釋放，加上整體商品市場期價出現反彈走勢，國內豆粕市場止跌企穩。其間美豆收割延緩，出口需求強勁短期支撐價格。但考慮到寬松的基本面并沒有扭轉，且不斷下降的進口大豆成本在中長期對豆粕市場產生壓制，預計短期豆粕反彈高度有限，逢高做空仍是首選。

　　全球大豆供應嚴重過剩

　　國際谷物理事會發布的最新報告顯示，2014/2015年度巴西大豆產量預計為8570萬噸，高于上年的8150萬噸。IGC報告顯示，2015/2016年度巴西大豆產量預期將增至9100萬噸。2014/2015年度阿根廷大豆產量預計為5350萬噸，高于上年的4930萬噸。IGC還預計2015/2016年度阿根廷大豆產量為5400萬噸。

　　從2014年上半年南美大豆增加1600萬噸，以及下半年美豆增加1400多萬噸來看，全球大豆今年共增加3000多萬噸，而全球大豆需求每年僅增加1500萬噸左右，也就是說，今年全球大豆供應遠高于需求，美豆期價面臨較大的下行壓力，進而將會帶動豆粕走弱。

　　進口大豆到港量保持歷史高位

　　數據顯示，中國9月大豆進口量為503萬噸，同比增加0.7%。1—9月大豆進口量為5274萬噸，同比增加15.3%。盡管8月、9月進口量分別較7月的747萬噸峰值顯著回落，但前9個月進口量均高于五年均值。

　　按照季節性規律，每年9—10月期間是大豆進口淡季，大豆到港量下滑有利于庫存消化，短期對豆粕價格形成一定的支撐。但是隨著美豆陸續上市，11、12月進口量將井噴式增加，港口大豆庫存消化有限，而且還會呈現季節性增長。并且不斷下降的進口大豆成本將對豆粕價格形成壓制。總體來說，四季度國內進口大豆庫存大部分時間將繼續在高位徘徊，供應相對充足，對下游產品粕油造成的壓力始終存在。

　　進口大豆價格走低

　　當前盤面壓榨利潤水平無論是1月還是5月均處于0附近，相對理想。油脂雖然存在壓力，但由于絕對價格偏低，跌幅已經有限，那么豆粕價格將會更多跟隨美豆的漲跌幅度。目前訂購美國大豆，到我國主要港口的完稅成本約3400元/噸，明年裝船的南美大豆到我國完稅成本不到3200元/噸，都顯著低于當前沿海地區3600元/噸的進口大豆價格，豆粕成本也跟隨美豆走低。隨著低價大豆訂貨量的增加，油廠將積極銷售遠期合同，豆粕現貨價格可能有所走低。

　　后市展望及操作策略

　　綜上所述，美豆供應壓力依舊主導，美豆下跌，豆粕價格則受不斷下降的大豆進口成本承壓。盡管短期市場受進口大豆到港緩慢、豆粕現貨庫存緊張等因素而表現抗跌，但預計拉動作用有限。而養殖業恢復緩慢，對豆粕飼料需求提振有限。總體來看，美豆供過于求，豆粕長期看淡是主要基調。

　　策略1：豆粕以做空為主，逢反彈做空，主力1505合約只要反彈至2800之上，均可做空。策略上采取分步加倉，結合技術分析，入場區間2830—3030，目標位置前低2650—2700，止損3030—3080。

　　1501豆粕合約，也可以在3050—3220區間分布建立空單，3220—3270止損。目標價位也是前低2930。

　　策略2：如果行情呈現V型反轉，反彈擊破止損位置3030之上，前期空單可暫時退出，規避反彈風險。之后仍繼續考慮做空豆粕，具體需結合屆時的技術走勢而定。

　　風險因素：南美播種天氣炒作。