一、美豆利空兌現，跌幅消化豐產壓力

　　USDA十月份月度供需報告顯示，2014年/15年度美豆大豆單產預估為47.1蒲式耳/英畝，9月預估為46.6蒲式耳/英畝。相對產量，則預估39.27億蒲式耳，上月預估為39.13億蒲式耳。雖然47.1蒲式耳/英畝的單產預估表面上看仍然偏利空數據，但是10月份已經進入美國大豆的收割售賣階段，從邏輯上講，進一步調高單產數據，不利于美國農民的種植利益，同時也不利于美國作為農業強國的出口利益。因此，我們認為十月份開始美豆處于利空兌現的時間階段，從5月底開始的下跌，跌幅達34.6%，已經大部分消化了美豆豐產帶給市場的供應壓力。

　　二、短期供需緊張，刺激美豆超跌反彈

　　進入十月份，美國大平原北部和中西部偏北地區周末氣溫降至零度以下，據報道可能導致作物質量受損，這一定程度上可能影響美國實際單產產量。且美國中西部降雨偏多，導致美豆收割出現持續的推遲狀況，致使美豆現貨市場的供應出現偏緊狀況。而需求方面，美國農業部(USDA)公布的大豆出口銷售報告顯示：截至10月9日當周，美國2014-15年度大豆出口凈銷售935,000噸，2015-16年度大豆出口凈銷售4,900噸。這顯示出海外市場對于美豆的需求依然強勁。因出口需求強勁，美豆凈頭寸九周來首次出現空轉多現象。綜上所述，因收割延遲和需求強勁的影響，刺激美豆超跌反彈，從而有望帶動國內豆粕價格走高。

　　三、大豆到港預計降低，國內豆粕價格堅挺

　　海關數據顯示，9月份我國大豆進口量為503萬噸，低于上月的603萬噸，但高于去年同期的470萬噸和之前預估的470萬噸。1-9月份我國累計進口大豆5274萬噸，較去年同期增長15.3%。根據國家糧油信息中心船期監測，10月份我國進口大豆到港約413萬噸，11月份預計為600萬噸，12月份預計680萬噸，四季度到港總量約1670萬噸，低于去年同期的1762萬噸。這為近期國內豆粕現貨價格起到一定支撐作用。同時，國內沿海地區43%蛋白豆粕現貨市場報價維持在3350-3500元/噸，山東地區報價維持在3420-3460元/噸，價格有小幅走高趨勢，據現貨商了解，現貨堅挺因國內油廠大豆庫存降低，且下游飼料企業在國慶節后有一定的補庫需求。

　　四、趨勢性下跌完成，技術性反彈時機出現

　　2014年6月至2014年10月，由于受到美國大豆豐產壓力的影響，國內豆粕經歷了長期的下跌，總體可以分為三大波的下跌過程。2014年6月初至2014年7月中旬為第一次單邊性下跌，之后2014年7月中旬至8月底為震蕩橫盤走勢，8月底開始至10月份中旬，為第三次震蕩性下跌過程。從時間上看，每一個波過程時間都為30個交易日。從空間上看，下跌的起始價位為3685，第一波下跌的位置為3220，那么要求趨勢性下跌的極限目標位置在3685-(3685-3220)*2=2775附近，而豆粕指數最低下跌到2773附近。根據我們的量化技術測算，豆粕的下跌趨勢完成，日K線上看，有反彈的要求。反彈的目標位置可以放在黃金分割0.618附近，3604-(3604-2773)*0.618=3090。目前豆粕已經從底部開始緩慢上漲，為緩漲階段，后期有望加速上漲，接近3090的上漲目標。

　　五、操作建議及計劃

　　綜上因素所述，我們認為近期豆粕會繼續反彈行情，前期缺口已經回補，后期豆粕價格會繼續上沖。計劃一次性入場，做多豆粕1501和1505合約，倉位控制在50%以內。豆粕1501合約入場區間在3140-3100元/噸，止損3050，倉位25%。豆粕1505合約入場區間2920-2950元/噸，止損位2890，倉位25%。

　　六、不確定性風險點

　　目前美豆豐產壓力猶存，國內外宏觀經濟形式不佳，所以中長期來看豆粕現貨價格有可能繼續走低，從而有可能拖累豆粕期價進一步走低。所以，我們會時刻關注市場不確定走勢所帶來持倉的風險變動。