1月16日，在原油上漲的帶動下，CBOT豆油(5630, 6.00, 0.11%)率先反彈，主力03合約收于33.39美分/磅，漲幅約1.21%。由于上周油脂油料市場先后迎來MPOB供需報告、USDA供需報告、谷物季度庫存報告、NOPA壓榨報告等重要報告，其中尤以USDA供需報告上調大豆(4493, -1.00, -0.02%)等主要油籽作物產量、庫存等令市場頗感意外，從而油脂油料相關品種期貨價格也迎來近六個月來最大周跌幅。筆者認為，在這一系列報告中，對于豆油而言，利多因素猶存，將支撐豆油價格。

　　產量端增速放緩

　　全球植物油產量方面，根據USDA報告預估，2014/2015年度全球植物油產量位1.7606億噸，較去年12月預估下調38萬噸，較2013年同比增速下降3.33%，較12月預估下降0.73%，低于1999年至2014年產量復合增長率4.89%，可見2014/2015年度全球植物油產量增速放緩。USDA在調低全球植物油產量的同時，上調植物油消費量至1.7354億噸，較12月預估上調59萬噸，較2013年同比增速上升4.79%，高于產量增速。同時，USDA預估2014/2015年度全球豆油產量為4715萬噸，較2013年同比增速下降5.1%，較12月預估下降0.12%，可見全球植物油和豆油產量增速均有所放緩。

　　美國豆油年度產量方面，根據USDA報告預估，2014/2015年度美國豆油產量為932萬噸，較12月預估下調6萬噸，在1992年至2014年期間，2014年產量退居第二位，低于2007年產量(934萬噸)，較2006年產量也僅僅高出3萬噸。月度產量方面，NOPA報告顯示，美國12月豆油產量為18.494億磅，處于近三年同期最低位。筆者認為，全球植物油產量下調、美國豆油產量下調以及美國12月豆油產量同比下降等因素都將支撐豆油價格。

　　庫存處于下降趨勢

　　美國方面，豆油年度庫存和月度庫存均有所下降。根據USDA報告，2014/2015年度美豆油庫存為65萬噸，較去年11月下調1萬噸。根據NOPA報告，2014年12月美國豆油庫存為10.676億磅，較11月環比上升6.27%，較前三年同期庫存分別下降約36.5%、59%和45%，在2001年至2014年同期庫存水平中處于倒數第二位，僅僅高于2004年同期庫存9.734億磅。可見，2014年12月，美國豆油庫存與往年同期相比出現大幅下降的趨勢。筆者認為，美國豆油年度和月度庫存水平均處于歷史低位，對于豆油價格具有提振作用。

　　國內方面，豆油港口商業庫存繼續下降。據統計，截至1月16日，豆油港口商業庫存為101.5萬噸，較前一周降幅約5%，環比降幅約13.25%，創下自2014年5月以來最低庫存水平。自2014年10月中旬至今，豆油港口商業庫存已下降約26%，低于自2012年10月以來的平均庫存水平111.57萬噸。筆者認為，豆油港口庫存保持下降趨勢有利于國內豆油價格回暖。隨著后期國內春節、元宵節等消費旺季的到來，國內豆油庫存仍有下降空間。

　　美國豆油產出率維持歷史低位

　　根據NOPA報告，2014年12月，美國豆油產出率為11.18磅/蒲，較11月環比上升約0.7%，較2013年同期下降約2.5%。筆者認為，雖然12月豆油產出率環比微增，但是長期來看處于歷史低位。美國豆油產出率已經連續2個月處于11.2磅/蒲以下的歷史低位，由此減少豆油產量，從而支撐階段性價格。

　　綜上所述，筆者認為，從上周幾份重要報告來看，利多豆油價格的基本面因素仍然存在，只是暫時被油料油脂市場的集中拋售所掩蓋，若市場逐漸消化USDA報告帶來的利空影響，修正前期預期，后期豆油價格有望走穩。