當前，全球大豆供應依然保持寬松格局，南美大豆即將大量上市，美豆繼續回吐前期因巴西卡車工人罷工引發的漲幅，其后期走勢仍不容樂觀，下跌空間仍存，美豆的弱勢在很大程度上對大連豆粕市場亦有拖累作用。此外，國內養殖業仍處于淡季，終端需求疲弱對飼料原料行情推動作用有限。綜合來看，豆粕重回基本面指引，或將偏弱運行。

　　一、油廠開機率逐步恢復，豆粕供應或增加

　　春節假期已基本結束，油廠陸續恢復開機，截至3月7日當周，全國各地油廠大豆壓榨總量為1307400噸，其中出粕量為1039383噸，較上周的248000噸大豆壓榨量大幅增長427.17%。隨著時間的推移，油廠大多恢復開機，屆時開機率將有顯著的提升。依據天下糧倉的統計數據，按照目前油廠的開機計劃測算，本周即2015年第11周，全國各油廠大豆壓榨總量將提高至150萬噸，較上一周的130.74萬噸增長14.73%。這也就意味著油廠的豆粕庫存將漸進回升，其市場流通量或將增加，進而不利于豆粕市場向好運行。此外，按照2014/2015年大豆壓榨年度來測算，自2014年10月1日至今，全國大豆壓榨量總計為30515350噸，較2013/2014年度同期的29955565噸增加了559785噸，增幅為1.86%。需求方面依然是疲弱的，故而從這個角度來看，豆粕供應或呈寬松格局。

　　二、豆粕現貨市場價格走弱，不利于對其期價的提振與支撐

　　巴西卡車工人罷工漸止，南美大豆豐產以及國內終端市場需求較為清淡重新占領市場，飼料廠商及經銷商對豆粕后市仍看空，從而導致豆粕現貨自上周至今呈現回落態勢，但值得注意的是，由于春節因素，油廠豆粕庫存量不大，這也在一定程度上限制其跌幅。截至3月9日，山東日照中紡43蛋白豆粕下調至3000元/噸，較上周五跌10元/噸；東莞嘉吉、陽江嘉吉43蛋白豆粕現貨價格為M1505+160，5月份提貨基差為M1505+80，6-9月份提貨基差為M1509+110，東莞達孚43蛋白豆粕現貨及4月份提貨合同價為2980元/噸。湛江中紡43蛋白豆粕3月20日后提貨合同價下調至3050元/噸，較上周五跌50元/噸；張家港大廠43蛋白豆粕3月結價價格下調至3060元，較上周跌幅為20元/噸，其價格走勢如圖1所示。我們知道，豆粕現貨價格的持續下滑，在很大程度上是不利于豆粕期價的企穩向好。

　　三、大豆到港量高于預期，原料供應充裕

　　由于春節前市場出現了無風險套利機會，不少油廠加量采購了進口大豆，從而導致國內3月份進口大豆到港量達495萬噸，高于此前預估的450萬噸。此外，根據市場人士消息，國儲進口大豆已經開始將向四家大型壓榨企業輪儲，輪換量為130-150萬噸，這在一定程度上彌補了2月份美豆以及巴西大豆裝運數量較少可能導致的供應缺口，使得油廠后期壓榨原料得到了保障。與此同時，由于國內油廠進口的南美大豆成本較低，故而其壓榨利潤較為豐厚。以江蘇進口大豆壓榨利潤為例，截至9日，壓榨利潤為220元/噸，其走勢如圖2所示。油廠在大豆貨源得到有效供給的情況下，且壓榨利潤尚可，那么也就意味著油廠壓榨意愿和動力較強，豆粕庫存量將漸進增加。在現貨供應充裕的情況下，豆粕現貨價格或將重新展開震蕩回落走勢。

　　四、終端需求清淡，對豆粕提振有限

　　當前，國內養殖業終端仍沒有起色，2、3月份養殖業處于需求淡季，影響豆粕消耗，油廠豆粕提貨速度開始放緩，終端需求對豆粕行情走勢的提振作用相當有限。根據統計數據顯示，生豬養殖市場指標性數據生豬存欄量以及能繁母豬存欄量均處于相對低位水平，截至2015年1月，生豬存欄量為40555萬頭，較2014年12月份的42157萬頭減少了1602萬頭，亦較2014年同期的43810萬頭大幅下降了3255萬頭，這意味著生豬養殖業對飼料原料的需求將逐漸減少。此外，豬糧比當前值為5.21，仍處于盈虧平衡點6之下，且處于政府生豬調控預警的藍色觀察區域內，這或在一定程度上表明養殖戶的養殖利潤并不可觀，進而影響其補欄的積極性。截至3月6日，22個省市生豬平均價為11.79元/千克，依然處于下跌通道之中，其走勢如圖3所示。生豬存欄量與豬糧比走勢如圖4所示。

　　與此同時，當前能繁母豬存欄量為4190萬頭，較2014年12月份的4289萬頭減少99萬頭，亦較2014年1月的4908萬頭大幅減少了718萬頭。我們知道，能繁母豬存欄量在一定程度上意味著對市場投放仔豬的能力，故而能繁母豬存欄量的減少折射出這種投放能力的弱化，這在一定程度上意味著生豬存欄量供應來源縮減。此外，我們還注意到，當前全國仔豬平均價格為19.27元/公斤，且依然處于下行通道之中，全國仔豬平均價格的震蕩下滑，在很大程度上也印證了養殖戶的補欄意愿下降，故而仔豬價格缺乏上漲動力。能繁母豬存欄量與全國仔豬價格走勢如圖5所示。從數據圖中可以清晰地看出，養殖市場指標性數據當前正處于相對低位水平運行，終端需求依舊疲軟，這不利于養殖市場對飼料的消費，進而不利于推動飼料原料行情的發展。

　　總體而言，隨著時間的推移，巴西卡車工人罷工已基本結束，南美供應壓力再度顯現，供應壓力在很大程度上主導盤面行情走弱。加之，國內進口南美大豆成本下降，且養殖業終端需求仍沒有起色，對飼料原料行情的提振作用有限，故而豆粕或延續下跌態勢運行。