3月中旬后，巴西罷工影響逐漸消退，國內油廠開機率也恢復正常水平，國內蛋白原料紛紛高位回落，但受基本面差異影響，回落幅度表現不一。截止3月17日，國內豆粕現貨價格為3077元/噸，較年后高點下跌116元/噸，菜粕現貨價格為2342元/噸，較年后高點下跌21元/噸，豆菜現貨價差735元/噸，價差縮小100元/噸。

　　豆粕1505合約收2820元/噸，1509合約收2781元/噸，菜粕1505合約收2358元/噸，1509合約收2242元/噸，價差分別為462元/噸、539元/噸，價差處于菜粕期貨上市以來最低水平。

　　豆粕基本面分析：

　　（1）南美大豆增產明顯 全球大豆供過于求

　　目前，巴西大豆收割過半，豐產預期基本實現，且新豆質量較好，多數分析機構預測巴西大豆產量為9400萬噸以上，增產幅度達8.4%。另外，阿根廷大豆也進入收割期，雖然部分地區遭受洪水災害，但由于今年單產較好，分析機構預測產量高達5700萬噸，增產幅度達5.55%。3月12日，美國農業部供需報告維持美豆年末庫存不變，庫存為1047.9萬噸，庫存保持在近十年高位。總的來看，南美大豆豐產將成為現實，美豆年末庫存高企格局也暫難改變，全球大豆市場將長期處于供過于求格局。

　　（2）二季度巴西大豆將集中到港 國內豆粕現貨將保持低位運行

　　3月中旬，巴西罷工結束，大豆出口逐漸恢復正常，加之巴西貨幣年后大幅貶值，農戶出售大豆意愿較強，市場預計3月份巴西大豆出口量將高達700萬噸，若按貨輪排隊的情況看，3月份的大豆出口甚至可能接近830萬噸，創下歷史新高，后市國內進口大豆集中到港壓力將逐漸顯現，國內豆粕現貨將維持低位運行。

　　菜粕基本面分析：

　　（1）進口及國產菜籽齊下降 菜粕現貨供應偏緊

　　去年三季度國內菜粕價格大幅下挫，沿海菜籽壓榨虧損嚴重，四季度菜籽訂貨大幅減少，造成今年一季度國內菜籽進口量大幅下降，預計2015年一季度菜籽進口量合計90萬噸，較去年同期114.91萬噸減少約24.91萬噸。此外，今年歐盟菜籽減產明顯，且加拿大菜籽也小幅減產，市場預計今年中國菜籽進口將大幅下降，較2014年減少約100萬噸。另外，國產菜籽仍處于減產周期，據了解，今年農戶種植油菜籽積極性較低，四川、湖北等產區油菜籽種植面積大幅下降，2015年國產菜籽產量將繼續下降。

　　（2）冬儲備貨較少 年后集中備貨

　　年前市場看空后市，冬儲備貨較少，節后飼企備貨量增加，令油廠菜粕現貨庫存大幅下降，加之一季度菜籽進口量較少，一季度國內菜粕現貨供應整體偏緊，菜粕現貨價格受到支撐。目前國內沿海油廠預售較好，現貨庫存處于偏低水平，可售量有限，隨著二季度國內水產養殖啟動，菜粕現貨需求將集中體現，菜粕現貨價格易漲難跌。

　　綜上所述，全球大豆仍處于供過于求格局，南美大豆豐產壓力較大，加之新季美豆播種巨大，美豆期價失守千點關口，后市有望再創新低，國內豆粕現貨仍有下跌空間。菜籽進口量大幅下降，加之二季度水產養殖需求集中體現，國內菜粕現貨市場表現抗跌，豆粕與菜粕價差縮窄或為常態。

　　由于豆粕與菜粕現貨價格長期保持較窄水平，豆粕對菜粕替代或增多，目前替代影響仍較小，預計今年替代影響或較去年提前，預計6月份國產新季菜籽集中上市后，替代影響將逐漸體現，三季度豆粕與菜粕價差或將擴大。