當(dāng)前，全球大豆供應(yīng)朝向?qū)捤煞较虬l(fā)展的總體基調(diào)依然未改，這令包括豆粕在內(nèi)的全球豆類產(chǎn)品價(jià)格承壓。國(guó)內(nèi)港口近月進(jìn)口大豆到港量規(guī)模較大，油廠開機(jī)率維持在相對(duì)高位水平，其庫(kù)存漸進(jìn)回升，豆粕市場(chǎng)流通量趨于寬松。而需求方面，養(yǎng)殖業(yè)依然處于淡季，對(duì)豆粕消耗進(jìn)度較為緩慢，對(duì)其行情的推動(dòng)作用有限。有鑒于此，基本面欠佳，豆粕走勢(shì)或疲弱。

　　一、全球大豆供應(yīng)壓力仍存，令豆粕走勢(shì)承壓

　　當(dāng)前，南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期與新季度美豆播種面積預(yù)增共同利空市場(chǎng)，豆類基本面并不樂觀。我們知道，阿根廷大豆單產(chǎn)提高及洪澇影響降低的消息令市場(chǎng)獲利回吐壓力增大，市場(chǎng)預(yù)計(jì)阿根廷2014/15年度大豆產(chǎn)量將達(dá)5700萬噸的紀(jì)錄高位。巴西大豆收割進(jìn)度過半，各機(jī)構(gòu)普遍對(duì)巴西大豆實(shí)現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量充滿信心。巴西是全球第二號(hào)大豆生產(chǎn)國(guó)，今年的大豆產(chǎn)量預(yù)期將創(chuàng)下歷史新高。巴西政府?dāng)?shù)據(jù)顯示，2014/15年度巴西大豆出口量將高達(dá)4680萬噸，且大部分出口到中國(guó)。此外，本月底美國(guó)農(nóng)業(yè)部將公布新年度面積報(bào)告，市場(chǎng)評(píng)估2015年美豆播種面積將再創(chuàng)新記錄，全球大豆供應(yīng)基調(diào)依然朝向?qū)捤煞较虬l(fā)展。基本面疲弱，豆類市場(chǎng)繼續(xù)受到利空因素打壓，CBOT大豆期貨市場(chǎng)在南美供應(yīng)壓力等因素的作用下整體走勢(shì)偏弱。美豆的相對(duì)弱勢(shì)，在很大程度上對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕盤面亦有拖累作用，故而不利于其走勢(shì)的企穩(wěn)上揚(yáng)。

　　二、近月進(jìn)口大豆到港量大，油廠壓榨貨源供應(yīng)充裕

　　眾所周知，我們采購(gòu)國(guó)外大豆量呈逐年攀升態(tài)勢(shì)發(fā)展的，根據(jù)中國(guó)海關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年全年累計(jì)進(jìn)口大豆5480萬噸，同比增長(zhǎng)28.8%;2011年全年累計(jì)進(jìn)口大豆5264萬噸，累計(jì)數(shù)量同比下降3.9%,累計(jì)金額同比上漲18.9%;2012年累計(jì)進(jìn)口量5838萬噸，數(shù)量同比增加11.2%,金額同比增加17.6%;2013年全年累計(jì)進(jìn)口6338萬噸，累計(jì)數(shù)量同比增加8.6%,累計(jì)金額同比增加8.6%.2014年累計(jì)進(jìn)口大豆7140萬噸，累計(jì)數(shù)量同比增加12.7%,金額同比增加5.0%.從上述數(shù)據(jù)可知，近五年我國(guó)進(jìn)口國(guó)外大豆規(guī)模量總體呈現(xiàn)攀升態(tài)勢(shì)發(fā)展。此外，2015年1月進(jìn)口大豆688萬噸，2月進(jìn)口大豆426萬噸，1-2月累計(jì)數(shù)量為1114萬噸，累計(jì)數(shù)量同比增加3.9%,進(jìn)口量依然保持同比增長(zhǎng)勢(shì)頭未變。

　　另據(jù)天下糧倉(cāng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年3月份國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港83船494.8萬噸，遠(yuǎn)高于此前預(yù)估的450萬噸，主要原因是春節(jié)前市場(chǎng)出現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利，不少油廠加買了進(jìn)口大豆，該進(jìn)口量也明顯高于往年同期。依據(jù)海關(guān)總署的往年3月份大豆進(jìn)口量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年3月351萬噸，2012年3月483萬噸，2013年3月384萬噸，2014年3月462萬噸，5年平均為435萬噸。此外，4月份大豆到港量最新預(yù)估為520-540萬噸，5月份初步預(yù)估為560-580萬噸。從目前的數(shù)據(jù)來看，近月到港量規(guī)模較大，供應(yīng)壓力在很大程度上主導(dǎo)著豆粕盤面走勢(shì)。

　　三、油廠開機(jī)率較高，豆粕庫(kù)存漸進(jìn)回升

　　由上文可知，近月到港量大，油廠大豆貨源充裕。國(guó)內(nèi)油廠進(jìn)口的南美大豆成本較低，故而其壓榨利潤(rùn)較為豐厚。以江蘇進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)為例，截至本月20日，壓榨利潤(rùn)為121元/噸。油廠在壓榨利潤(rùn)尚可以及壓榨大豆貨源得到有效保障的前提下，那么其壓榨動(dòng)力較強(qiáng)，這也就意味著油廠的開機(jī)率將保持在較高水平，其庫(kù)存也將處于漸進(jìn)攀升態(tài)勢(shì)發(fā)展，豆粕市場(chǎng)流通量亦將呈偏寬松格局。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量56.03萬噸，較上周的47.15萬噸增加了8.88萬噸，增幅為18.83%.在伴隨著供應(yīng)量增加的同時(shí)，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)需求卻未表現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的向好。春節(jié)過后飼料消費(fèi)處于季節(jié)性淡季，國(guó)內(nèi)畜禽養(yǎng)殖業(yè)疲軟，生豬養(yǎng)殖業(yè)依然虧損，存欄量維持在相對(duì)低位水平運(yùn)行，水產(chǎn)養(yǎng)殖需求也尚未啟動(dòng)，飼料企業(yè)飼料銷量及產(chǎn)量下降。飼料商及經(jīng)銷商謹(jǐn)慎入市采購(gòu)，豆粕出貨速度緩慢，供應(yīng)壓力或顯現(xiàn)。在外盤及國(guó)內(nèi)基本面均不支持的情況下，豆粕現(xiàn)貨走勢(shì)依然承受較大壓力，行情反彈乏力，整體仍處于震蕩回落格局。正因?yàn)槿绱耍蛊涩F(xiàn)貨價(jià)格疲態(tài)盡顯，截至3月20日，張家港豆粕現(xiàn)貨價(jià)格為2980元/噸，豆粕價(jià)格的弱勢(shì)，在一定程度上亦不利于對(duì)其起價(jià)的提振與支撐。

　　四、國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)仍處于淡季，終端需求對(duì)豆粕行情推動(dòng)作用有限

　　當(dāng)前，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)終端仍沒有起色，3月份養(yǎng)殖業(yè)依然處于需求淡季，這影響了豆粕消耗進(jìn)度，故而終端需求對(duì)豆粕行情走勢(shì)的提振與支撐作用相當(dāng)有限。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)指標(biāo)性數(shù)據(jù)生豬存欄量以及能繁母豬存欄量均處于相對(duì)低位水平，截至2015年2月份，我國(guó)生豬存欄量為38973萬頭，較1月的40555萬頭減少了1582萬頭，亦較2014年2月份的43416萬頭大幅減少了4443萬頭。我們知道，生豬存欄量的大幅減少，這意味著生豬養(yǎng)殖業(yè)對(duì)飼料原料的需求逐漸減少，這顯然是不利于玉米等飼料原料的消耗的。此外，截至本月13日，我國(guó)豬糧比值為5.03,不僅處于下行通道之中，還仍處于盈虧平衡點(diǎn)6之下，且處于政府生豬調(diào)控預(yù)警的藍(lán)色觀察區(qū)域內(nèi)，這或在一定程度上表明養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖利潤(rùn)并不可觀，進(jìn)而影響其補(bǔ)欄的積極性。

　　與此同時(shí)，截至2015年2月，我國(guó)能繁母豬存欄量為4110萬頭，較1月份的4190萬頭減少了80萬頭，亦較2014年2月的4869萬頭大幅減少了759萬頭。我們知道，能繁母豬存欄量在一定程度上意味著對(duì)市場(chǎng)投放仔豬的能力，故而能繁母豬存欄量的減少折射出這種投放能力的弱化，這在一定程度上意味著生豬存欄量供應(yīng)來源和規(guī)模的縮減。此外，我們還注意到，當(dāng)前全國(guó)仔豬平均價(jià)格為19.80元/公斤，較此前幾周小幅反彈，但依然處于下行通道之中，全國(guó)仔豬平均價(jià)格呈震蕩下滑態(tài)勢(shì)運(yùn)行，這在很大程度上也印證了生豬養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄意愿偏低，導(dǎo)致了仔豬價(jià)格缺乏可持續(xù)的上漲動(dòng)能，而這是發(fā)生在仔豬供應(yīng)量持續(xù)下降的大背景下，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄消極程度可見一斑。

　　從上述數(shù)據(jù)中可以清晰地看出，當(dāng)前生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)指標(biāo)性數(shù)據(jù)正處于相對(duì)低位水平運(yùn)行，并整體上仍在下行通道之中。生豬養(yǎng)殖業(yè)終端需求依舊疲弱，這不利于養(yǎng)殖市場(chǎng)對(duì)飼料的消費(fèi)，進(jìn)而不利于推動(dòng)飼料原料行情的發(fā)展。

　　總體來看，南美供應(yīng)壓力與新季美豆播種面積因素共同施壓當(dāng)前市場(chǎng)，美豆市場(chǎng)維持振蕩偏弱格局的可能性較大。而國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)在進(jìn)口大豆成本下降、飼企需求不旺等因素的共同驅(qū)動(dòng)下，或?qū)⒊嗜鮿?shì)震蕩態(tài)勢(shì)運(yùn)行。