當前，全球大豆供應朝向寬松方向發展的總體基調依然未改，這令包括豆粕在內的全球豆類產品價格承壓。國內港口近月進口大豆到港量規模較大，油廠開機率維持在相對高位水平，其庫存漸進回升，豆粕市場流通量趨于寬松。而需求方面，養殖業依然處于淡季，對豆粕消耗進度較為緩慢，對其行情的推動作用有限。有鑒于此，基本面欠佳，豆粕走勢或疲弱。

　　一、全球大豆供應壓力仍存，令豆粕走勢承壓

　　當前，南美大豆豐產預期與新季度美豆播種面積預增共同利空市場，豆類基本面并不樂觀。我們知道，阿根廷大豆單產提高及洪澇影響降低的消息令市場獲利回吐壓力增大，市場預計阿根廷2014/15年度大豆產量將達5700萬噸的紀錄高位。巴西大豆收割進度過半，各機構普遍對巴西大豆實現創紀錄產量充滿信心。巴西是全球第二號大豆生產國，今年的大豆產量預期將創下歷史新高。巴西政府數據顯示，2014/15年度巴西大豆出口量將高達4680萬噸，且大部分出口到中國。此外，本月底美國農業部將公布新年度面積報告，市場評估2015年美豆播種面積將再創新記錄，全球大豆供應基調依然朝向寬松方向發展。基本面疲弱，豆類市場繼續受到利空因素打壓，CBOT大豆期貨市場在南美供應壓力等因素的作用下整體走勢偏弱。美豆的相對弱勢，在很大程度上對國內豆粕盤面亦有拖累作用，故而不利于其走勢的企穩上揚。

　　二、近月進口大豆到港量大，油廠壓榨貨源供應充裕

　　眾所周知，我們采購國外大豆量呈逐年攀升態勢發展的，根據中國海關的統計數據顯示，2010年全年累計進口大豆5480萬噸，同比增長28.8%;2011年全年累計進口大豆5264萬噸，累計數量同比下降3.9%,累計金額同比上漲18.9%;2012年累計進口量5838萬噸，數量同比增加11.2%,金額同比增加17.6%;2013年全年累計進口6338萬噸，累計數量同比增加8.6%,累計金額同比增加8.6%.2014年累計進口大豆7140萬噸，累計數量同比增加12.7%,金額同比增加5.0%.從上述數據可知，近五年我國進口國外大豆規模量總體呈現攀升態勢發展。此外，2015年1月進口大豆688萬噸，2月進口大豆426萬噸，1-2月累計數量為1114萬噸，累計數量同比增加3.9%,進口量依然保持同比增長勢頭未變。

　　另據天下糧倉的數據統計，2015年3月份國內各港口進口大豆預報到港83船494.8萬噸，遠高于此前預估的450萬噸，主要原因是春節前市場出現無風險套利，不少油廠加買了進口大豆，該進口量也明顯高于往年同期。依據海關總署的往年3月份大豆進口量統計數據顯示，2011年3月351萬噸，2012年3月483萬噸，2013年3月384萬噸，2014年3月462萬噸，5年平均為435萬噸。此外，4月份大豆到港量最新預估為520-540萬噸，5月份初步預估為560-580萬噸。從目前的數據來看，近月到港量規模較大，供應壓力在很大程度上主導著豆粕盤面走勢。

　　三、油廠開機率較高，豆粕庫存漸進回升

　　由上文可知，近月到港量大，油廠大豆貨源充裕。國內油廠進口的南美大豆成本較低，故而其壓榨利潤較為豐厚。以江蘇進口大豆壓榨利潤為例，截至本月20日，壓榨利潤為121元/噸。油廠在壓榨利潤尚可以及壓榨大豆貨源得到有效保障的前提下，那么其壓榨動力較強，這也就意味著油廠的開機率將保持在較高水平，其庫存也將處于漸進攀升態勢發展，豆粕市場流通量亦將呈偏寬松格局。統計數據顯示，截至3月15日當周，國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量56.03萬噸，較上周的47.15萬噸增加了8.88萬噸，增幅為18.83%.在伴隨著供應量增加的同時，國內養殖業需求卻未表現實質性的向好。春節過后飼料消費處于季節性淡季，國內畜禽養殖業疲軟，生豬養殖業依然虧損，存欄量維持在相對低位水平運行，水產養殖需求也尚未啟動，飼料企業飼料銷量及產量下降。飼料商及經銷商謹慎入市采購，豆粕出貨速度緩慢，供應壓力或顯現。在外盤及國內基本面均不支持的情況下，豆粕現貨走勢依然承受較大壓力，行情反彈乏力，整體仍處于震蕩回落格局。正因為如此，豆粕現貨價格疲態盡顯，截至3月20日，張家港豆粕現貨價格為2980元/噸，豆粕價格的弱勢，在一定程度上亦不利于對其起價的提振與支撐。

　　四、國內養殖業仍處于淡季，終端需求對豆粕行情推動作用有限

　　當前，國內養殖業終端仍沒有起色，3月份養殖業依然處于需求淡季，這影響了豆粕消耗進度，故而終端需求對豆粕行情走勢的提振與支撐作用相當有限。根據統計數據顯示，生豬養殖市場指標性數據生豬存欄量以及能繁母豬存欄量均處于相對低位水平，截至2015年2月份，我國生豬存欄量為38973萬頭，較1月的40555萬頭減少了1582萬頭，亦較2014年2月份的43416萬頭大幅減少了4443萬頭。我們知道，生豬存欄量的大幅減少，這意味著生豬養殖業對飼料原料的需求逐漸減少，這顯然是不利于玉米等飼料原料的消耗的。此外，截至本月13日，我國豬糧比值為5.03,不僅處于下行通道之中，還仍處于盈虧平衡點6之下，且處于政府生豬調控預警的藍色觀察區域內，這或在一定程度上表明養殖戶的養殖利潤并不可觀，進而影響其補欄的積極性。

　　與此同時，截至2015年2月，我國能繁母豬存欄量為4110萬頭，較1月份的4190萬頭減少了80萬頭，亦較2014年2月的4869萬頭大幅減少了759萬頭。我們知道，能繁母豬存欄量在一定程度上意味著對市場投放仔豬的能力，故而能繁母豬存欄量的減少折射出這種投放能力的弱化，這在一定程度上意味著生豬存欄量供應來源和規模的縮減。此外，我們還注意到，當前全國仔豬平均價格為19.80元/公斤，較此前幾周小幅反彈，但依然處于下行通道之中，全國仔豬平均價格呈震蕩下滑態勢運行，這在很大程度上也印證了生豬養殖戶的補欄意愿偏低，導致了仔豬價格缺乏可持續的上漲動能，而這是發生在仔豬供應量持續下降的大背景下，養殖戶補欄消極程度可見一斑。

　　從上述數據中可以清晰地看出，當前生豬養殖市場指標性數據正處于相對低位水平運行，并整體上仍在下行通道之中。生豬養殖業終端需求依舊疲弱，這不利于養殖市場對飼料的消費，進而不利于推動飼料原料行情的發展。

　　總體來看，南美供應壓力與新季美豆播種面積因素共同施壓當前市場，美豆市場維持振蕩偏弱格局的可能性較大。而國內豆粕市場在進口大豆成本下降、飼企需求不旺等因素的共同驅動下，或將呈弱勢震蕩態勢運行。