美豆走勢是全球豆類價格的風向標，國內油粕供需情況只能決定品種間及內外盤的相對強弱關系，價格走勢的大方向仍然要看美豆，因此需要將關注重點放到美豆。然而美豆2015/2016年度行情卻不容樂觀：一方面，其自身供需寬松的情況在新一市場年度也難以得到改變；另一方面，原油價格未來也將震蕩偏弱，對美豆價格形成壓制。

　　美豆供需依舊寬松

　　供需是影響美豆價格走勢最主要的一個因素。目前隨著新季美豆的種植，影響美豆供需平衡表的關鍵因素逐漸轉為新季美豆產量。

　　近幾月太平洋海表溫度不斷升高，NINO3.4區海表溫度持續超過平均值1°C以上，已經發展成為中等以上強度厄爾尼諾。厄爾尼諾年美國南部降雨往往偏多，利于大豆生長。

　　從1950年到2014年的美豆單產數據來看，厄爾尼諾年美豆豐產概率較大。北半球夏季發生中等以上強度厄爾尼諾時美豆單產平均高于趨勢單產1.41%。其中1994年美豆單產要比趨勢單產高出10%以上。其中也有少數年份美豆單產低于趨勢單產，但最多一次不過低于趨勢單產4.77%。

　　對于2015/2016年度，基于以上對以往厄爾尼諾年美豆單產的分析，預計美豆單產高于46蒲式耳/英畝的可能性較高，但不排除美國大豆產區遭遇極端天氣導致減產，然而即使如此，美豆單產也很難低于43.8蒲式耳/英畝。如果美國農業部(USDA)后期不對播種面積做大幅調整，美豆2015/2016年度產量在36.7億蒲式耳以上是大概率事件。美豆期末庫存至少會在3億蒲式耳以上。2015/2016年度美豆供需面仍然寬松。

　　原油價格難有起色

　　2005年之前美豆和原油價格的相關性幾乎為0，之后隨著生物柴油產業的快速擴張，使得大豆和原油之間建起了一座橋梁，兩者的相關性也達到了0.7。大豆逐漸具備了工業屬性。因此原油價格成為了我們分析美豆行情時不能忽略的一個因素。

　　美國能源信息署EIA公布的數據顯示，截至5月29日當周美國原油庫存4.77415億桶，較上期減少194.8萬桶。美國原油庫存已連續多周下降。此外，美國油田服務商BakerHuges最新公布的數據顯示，截至6月5日的一周，美國鉆井平臺數量較前一周減少4座，這已經是美國鉆井平臺連續第26周下降。再加上原油季節性旺季即將到來，油價短期上漲動能猶存。然而長期來看，全球原油供給過剩的局面依然存在，OPEC維持3000萬桶/日的產量不變，如此高水平的產量勢必令油價長期承壓，預計未來油價上行空間有限，震蕩偏弱的概率較大。

　　通過以上對美豆供需面及原油價格的分析，筆者認為由于美豆供需寬松的格局在2015/2016年度難以改變，且原油價格也將維持弱勢，因此美豆2015/2016年度價格走勢延續疲軟是大概率事件，均價或將下移至800-900美分/蒲式耳。即便美國大豆產區在厄爾尼諾年意外遭遇干旱，價格也很難超越1100美分/蒲式耳。國內豆類市場作為芝加哥期貨交易所(CBOT)市場的影子市場，未來價格走勢的大方向也將緊密跟隨美豆，預計2015/2016年度也難有趨勢性上漲行情。