摘要：全球植物油庫存吃緊，豆油價格可能走強

　　2015/16年度美國大豆和豆粕供需數據保持不變。美國農業部把2015/16年度美國生物柴油生產中的豆油用量預測數據上調2億磅，為54億磅。2015/16年度豆油價格預估上調1美分，為每磅28.50美分到31.50美分，而豆粕價格預估下調10美元，為每短噸290美元到330美元。

　　2015/16年度印度油籽產量預計減少到不足3200萬噸。印度北部地區澆灌水源不足，造成今年油菜籽播種面積降至8年來的最低，因而本月產量數據下調115萬噸，為600萬噸。另外，惡劣天氣也將造成2015/16年度印度大豆產量降至800萬噸。2015/16年度印度的棕櫚油進口量可能達到970萬噸，增長6.5%，豆油進口量可能達到335萬噸，增長20%。印度的需求增加，全球產量可能下滑，將會造成全球棕櫚油期末庫存吃緊，2015/16年度全球棕櫚油期末庫存可能比上年減少19%，降至五年來的最低水平670萬噸。

　　國內展望

　　可再生燃料標準法案可能提振2015/16年度生物柴油行業的豆油用量

　　2015/16年度美國大豆供需數據維持不變。豆粕和豆油產量預測數據同樣不變。但是生物柴油消費前景的變化可能影響到相關產品價值。在2015/16年度，豆油在大豆壓榨中的價值比例將會增加，而豆粕的價值比例將會減少。雖然11月份豆油平均價格跌至26.4美分/磅，但是12月初豆油價格已經飆升至30美分左右。美國農業部本月把2015/16年度豆油平均價格預估上調1美分，為每磅28.50美分到31.50美分。

　　相比之下，11月份伊利諾伊州豆粕價格為每短噸309美元，低于10月份的平均價格328美元。阿根廷總統大選結果出臺后，12月初豆粕價格繼續走低，因為新總統承諾削減大豆及制成品出口關稅。美國農業部預計2015/16年度豆粕平均價格為每短噸290美元到330美元，比上月預測下調10美分。

　　11月份美國環境保護署公布最終的2014年到2016年美國生物燃料消費標準，把2014年生物質能-柴油最低用量標準定在16.3億加侖，2015年為17.3億加侖，2016年為19億磅。其中一部分可以繼續由進口生物柴油以及再生柴油滿足。2014年美國進口的生物柴油和再生燃料總量為3.13億加侖，占到供應總量的18%。2015年（截至9月份）的進口量已經超過這個水平。

　　今年多達20%的需求可以由剩余的可再生燃料標識碼（RINs）所滿足，可再生燃料標識碼可以從上年累積。考慮到新增的預期需求，未用的可再生燃料標識碼供應吃緊，因而自美國環境保護署公布最終標準后，其交易價格大幅上漲。美國環境保護署制定的2014年到2016年期間高級生物燃料消費標準分別為26.7億加侖、28.8億加侖和36.1億加侖。最終，2014年生物燃料需求總量定在162.8億加侖，2015年169.3億加侖，2016年為181.1億加侖。

　　因而生物柴油需求可能增長，超過生物質能柴油需求，以滿足其他一部分的強制需求，這可能鼓勵2016年國內生物柴油生產以及進口。雖然也可以使用其他原料，但是豆油將是最大的影響因素。2015年迄今為止，豆油已經占到生物柴油生產中原料用量的過半。因而，美國農業部本月把2015/16年度生物柴油行業的豆油用量數據上調2億磅，為54億磅。

　　國際展望

　　加拿大生產強勁，全球油菜籽供應改善

　　2015/16年度全球油菜籽產量預計為6750萬噸，比上月預測值高出45萬噸。加拿大的油菜籽產量數據上調幅度大于印度和澳大利亞的產量降幅。由于降雨有限，澳大利亞油菜籽產量預測數據下調至310萬噸，比上月預測值低10萬噸。2015/16年度全球油菜籽期末庫存預計可能比上年減少16%，不過本月期末庫存數據較上月上調120萬噸，達到650萬噸，因為加拿大期末庫存數據上調。

　　美國農業部把2015/16年度加拿大油菜籽產量預測數據從1550萬噸上調到1720萬噸，比上年增長5%，將是歷史次高紀錄。加拿大油菜籽產量數據上調的原因在于生長季節晚期出現有利降雨。加拿大統計局稱，薩斯喀徹溫省和曼尼托巴省產量大幅增加，這些增幅大于阿爾伯塔省的產量降幅6%。美國農業部把2015/16年度加拿大油菜籽出口預測數據上調30萬噸，為850萬噸。該增幅大于澳大利亞油菜籽出口降幅。澳大利亞油菜籽出口預測數據下調10萬噸，為260萬噸。雖然加拿大需求預期增加，但是產量增幅可能造成期末庫存從上年的230萬噸增至300萬噸。

　　在印度北部油菜籽產區，目前水庫蓄水量遠遠低于蓄水能力。季風降雨量低于平均水平，造成水庫補充水平低于平均。由于大部分油菜籽作物依賴雨水灌溉，灌溉水源供應偏低，最令當地農作物擔憂。雨季過后的降雨一直稀少，10月到11月油菜籽播種期間的溫度也遠遠高于平均水平。土壤墑情枯竭，加劇灌溉需求，制約印度種植油菜籽的熱情。印度農業部的數據顯示，截至12月3日，油菜籽播種面積為540萬公頃，比上年同期減少11%。

　　由于播種季節即將結束，美國農業部把2015/16年度印度油菜籽播種面積預測數據從700萬公頃下調到600萬公頃，這將是8年來的最低水平，油菜籽產量將減少115萬噸，為600萬噸。油菜籽減產將會制約印度油菜籽壓榨，壓榨預測數據下調100萬噸，為510萬噸。韓國等進口印度菜籽粕的國家可能進口更多的豆粕。

　　印度油籽歉收將刺激植物油進口

　　2015/16年度印度油籽產量預計減少到不足3200萬噸，比上年減少5%，比2013/14年度減少13%。繼油菜籽減產，大豆和棉籽產量也預計進一步減少。惡劣天氣將會造成2015/16年度印度大豆產量降至800萬噸，比上月預測值低150萬噸，也是2006/07年度以來的最低水平。大豆歉收將會制約印度的豆粕出口，出口量甚至難以達到2014/15年度偏低的水平110萬噸。美國農業部預計2015/16年度印度豆粕出口量將大幅降至30萬噸。單產下滑也將造成印度的棉籽產量從上年的1250萬噸降至1210萬噸。

　　印度國內油籽壓榨不足，將鼓勵印度進口更多的植物油。印度目前已經是全球頭號植物油進口國。雖然2015/16年度印度棕櫚油進口量可能增長6.5%，達到970萬噸，但是比上月預測值低10萬噸，因為全球供應下滑。但是由于國內庫存不足，印度棕櫚油消費將繼續穩步增長。相比之下，全球豆油供應更為充足，將促使印度的豆油進口量增長20%，達到335萬噸。印度豆油進口已經創下歷史最高水平，10月份的進口量同比增長34%。如果豆油與棕櫚油的價差繼續縮小，那么豆油進口的強勁態勢將會持續。阿根廷豆油將會滿足印度大部分的額外需求。

　　東南亞天氣干燥，棕櫚油減產

　　2015/16年度全球棕櫚油產量預計為6260萬噸，比上月預測值低250萬噸，因為印尼和馬來西亞棕櫚油產量下滑。棕櫚油產量前景暗淡，印度的進口需求提高，這將會造成2015/16年度全球棕櫚油期末庫存比上年減少19%。棕櫚油期末庫存將降至五年來的最低水平670萬噸。作為全球頭號棕櫚油生產國，2015/16年度印尼棕櫚油產量將達到3300萬噸，比上月預測值低200萬噸，與上年持平。6月到10月期間，蘇門答臘島主產區的降雨量不足正常水平的一半，而其他島嶼同樣干燥。干旱可能影響印尼近60%的油棕櫚種植區。11月份降雨恢復正常，不過此前干燥天氣持續過久，可能影響一年之后的油棕櫚花期以及結果。

　　棕櫚油產量損失可能制約明年印尼棕櫚油加工商的一些市場需求。2015/16年度印尼棕櫚油出口量預計為2450萬噸，比上月預測值低100萬噸，低于上年的2530萬噸。棕櫚油出口前景暗淡，也在于國內消費同比增長。國內消費主要受到生物柴油需求的帶動。印尼實施新的生物柴油補貼政策（由每噸50美元的出口費支持），帶動棕櫚油需求。2015/16年度生物柴油將占到國內棕櫚油消費總量的三分之一（290萬噸）。雖然受到這樣的市場支持，但是如果棕櫚油-生物柴油的生產成本與石油柴油的成本差距繼續拉大，那么生物燃料行業的棕櫚油消費前景面臨風險。即使需求放慢，棕櫚油供應下滑可能造成2015/16年度期末庫存從上年的160萬噸降至150萬噸。

　　干旱也影響馬來西亞，但是不太嚴重。2015/16年度馬來西亞棕櫚油產量預計為2050萬噸，比上月預測值低50萬噸。雨季和旱季的天氣模式通常造成棕櫚油產量在年底達到高峰。截至11月，馬來西亞棕櫚油庫存增至創紀錄的290萬噸，高于10月份的280萬噸。在這樣的情況下，近來毛棕櫚油現貨價格一直無力強勁飆升。全球豆油供應充足，也制約棕櫚油價格的漲幅。隨著生產放慢，馬來西亞棕櫚油庫存可能很快開始下滑，尤其如果印尼的出口也開始放慢。這已經造成2016年交貨的棕櫚油期貨大幅上漲。2015/16年度馬來西亞棕櫚油出口量預計為1820萬噸，與上月預測相一致，而期末庫存預計為200萬噸，低于上年的260萬噸。