大豆到港及庫存多 壓榨量大 豆油需求旺

　　海關數據顯示，10月進口521萬噸，11月我國大豆進口量為784萬噸，比前月大幅增加263萬噸或50.5%，是今年單月最高水平，商務部數據顯示：12月我國大豆進口預報到港量為822萬噸?？紤]到船期延遲等問題，實際到港量可能在750-780萬噸左右。2016全年大豆到港量在8270萬噸左右。后期1月大豆到港量為770萬噸左右，2月為550萬噸左右。截至到12月18日我國港口大豆庫存為440萬噸左右，較月初的455萬噸有所下降。預計到月底大豆庫存將回升至470萬噸左右。

　　進口方面監測消息稱，由于種植結構的調整，2016/17年度我國大豆種植面積預計增加10.8%，2016/17年度國產大豆產量增至1310萬噸，較2015/16年度的1160萬噸增加150萬噸或12.9%；受臨儲大豆競價銷售以及國產大豆增產影響，2016/17年度我國大豆進口量預計為8500萬噸，較2015/16年度的8323萬噸增加177萬噸或2.1%，增速放緩。

　　截至12月12日，全國主要油廠豆粕庫存為40.8萬噸，較上周同期的43.4萬噸減少2.6萬噸，但較去年同期的62.8萬噸減少35%，較過去3年同期均值的50.5萬噸減少19.2%。目前大豆壓榨量持續維持高位，預計12月到港量將超850萬噸，但12月大豆壓榨量也將超800萬噸，因此后期大豆庫存窄幅震蕩。大豆供應量大幅增加而庫存量雖大，國內油廠有在12月為春節假期備貨的需求量大，加之壓榨利潤良好，油廠開機率繼續提高。沿海主要油廠大豆壓榨量在165萬噸左右，開機率為55%，較此前一周的54%繼續提高。后期油廠開機率仍將保持高水平，12月壓榨量預計將達到730萬噸，11月為600萬噸左右。

　　整體上大豆到港多但是油廠開機壓榨量大也比較大，國內大豆及庫存相對前期寬裕，國內豆油目前需求旺盛，豆油庫存偏低。

　　豆粕需求量大 庫存低 價格走高

　　月中廣州東莞地區因環保問題，許多油廠停機將影響壓榨量一度出現”北油南調“的豆油緊缺，也導致豆粕庫存的大幅下降，廣東地區大豆年壓榨量超過1000萬噸，廣東大豆壓榨能力、壓榨量和進口量位居全國第三位。目前廣東日壓榨大豆能力合計日壓榨能力52500噸，年壓榨大豆能力1732萬噸，停產后的恢復生產給豆類市場帶來了生機，截至到12月26日大豆、豆油、豆粕的價格陸續開始上漲趨勢，隨著到港大豆庫存充沛，油廠開工增加豆粕供給增加，飼料企業豆粕庫存有所恢復。目前山東地區飼料企業豆粕庫存平均能夠使用2-3周，較月初水平提高約5天。由于現貨價格堅挺，加之年底飼料企業近期豆粕需求仍然較好，預計后期豆粕庫存將在低位窄幅震蕩，價格將持續走高。

　　我們認為：12月大豆壓榨持續處于高位，豆油供給充足，庫存壓力同樣較大。受年終備貨情緒主導，后期豆油供求將趨于寬松，價格易漲難跌，但下跌幅度要收油廠庫存變化的影響，受美元兌人民幣匯率下跌的影響，大豆進口成本小幅下降，壓榨利潤穩中有漲，豆粕需求旺，庫存偏低，價格將持續走高。

　　菜籽油國際國內產量偏少 價格走俏

　　據國家統計局數據2016年作為油菜籽主產區的湖北產量在90萬噸左右，依17%的比例推算，全國油菜籽產量約為530萬噸，與預估的1400萬噸的產量相去甚遠。美國農業部公布的12月供需報告顯示的數據顯示2016/17年度中國油菜籽播種面積預計為700萬公頃，比上年減少4.1%。產量預計為1350萬噸，比上年減少5.6%。海關數據顯示，中國11月菜籽進口30.5萬噸，較上月增加24.4萬噸增幅399.74%。與去年同期相比，減少6.9萬噸減幅18.39%；本年度前6個月菜籽進口總量159.4萬噸較上年同期的235.1萬噸減少75.7萬噸。截至到12月27日進口菜油報價：進口菜油(3月船期)832美元/噸，與上個交易日相比漲3美元。

　　國內植物油消費向好 庫存偏低

　　據悉2016/17年全球植物油庫存預計將回落到1797萬噸。其中我國植物油產量2660萬噸，較上年的2630萬噸增加30萬噸，國內需求方面，受人口增長帶動了油脂需求的增長，2016/17年國內植物油消費3564萬噸，較上年3462萬噸增加102萬噸，需求增幅遠超產量增幅，致使我國植物油庫存降至383萬噸，較上年降79萬噸。受餐飲業的恢復植物油消費增長（愛基,凈值,資訊），2016年社會消費品零售總額中11月餐飲收入 3341 億元，同比增長 10.1%，預示著2016/17 年國內油脂消費仍預期向好。國內油脂去庫存節奏繼續加快。今年棕櫚油東南亞減產和融資性需求大幅下滑，使得進口偏少，外加菜油持續拍賣成交良好，需求支撐利好菜油明顯，國內油脂行業去庫存明顯，其中港口棕櫚油庫存已下滑至29萬噸的歷史低位，遠低于5年平均庫存60-70萬噸，豆油庫存也降至90萬噸水平，菜油國儲庫存拍賣也僅剩260萬噸。

　　看好明年菜粕需求

　　飼料配方方面，菜粕主要用于水產養殖，對青餅之間替代效應比較明顯，可以達到1：1，由于菜粕在水產飼料中存在剛需，加之企業對飼料質量會有較高、采購謹慎多定點采購，而今年魚價高于去年，總體收益好。水產飼料的消費與魚價是較強的正相關關系，明年的水產養殖不會減少，企業普遍看好明年菜粕需求，預計菜粕需求增幅同今年大致相同，幅度在7%-10%。隨著開機率明顯回升，沿海地區菜籽以及菜粕庫存好轉，雖年終飼料類菜粕短期需求短期偏低，中長期需求形勢向好，在此情況下菜粕未來價格易漲難跌。

　　我們認為：相對于豆油豆粕，菜籽油及菜粕產量偏低。目前國內植物油消費向好，年終菜籽油需求增加， 油廠開機率回升，菜籽油及菜粕的庫存較前期有所增加，菜粕受產量限制供應有限，中長期需求形勢向好，在此情況下我們認為菜粕未來價格易漲難跌，可以逢低做多。