豆類期貨半年報

 

        摘要：南美減產、高通脹等主導美豆上半年走勢的因素正在趨弱，逐步轉化為影響市場的次要矛盾。決定美豆趨勢性走勢的主要矛盾點逐步演變為高通脹的調控及天氣炒作。美豆新作面積同比增加，有豐產預期，疊加宏觀利空影響，下半年美豆價格預計形成趨勢性利空。價格節奏來看，7-8月是美豆關鍵生長期，隨著美豆舊作裝船進度的加快，天氣題材會是重點而非舊作庫存。由于南美舊作減產直接影響二三季度國際油籽供應，且6月底的報告中美豆播種面積意外大幅下調，直接導致后續美豆天氣容錯率被壓縮。目前美豆主產區降水低于正常年份，作物優良率持續下降。盡管目前還未能表明美豆出現嚴重干旱，但在天氣容錯率壓縮的背景下，三季度美豆比較容易受天氣擾動而拉漲。

 

        下半年國內豆粕走勢依舊是美豆邏輯決定趨勢，國內市場供需決定節奏與振幅。目前國內豆粕脹庫且需求相對疲軟，而三季度美豆天氣炒作的概率較大，7-8月國內豆粕走勢預計弱于美豆。如果美豆關鍵生長季降水充沛，那么內盤跌勢也將大于美豆。8-9月國內豆粕庫存或出現拐點，而此時美豆則面臨豐產預期，將會限制內盤的上漲。總體來說，預計美豆先抑后揚，內盤振幅弱于外盤。

 

        預計下半年美豆及豆粕整體表現為熊市，且預計形成先揚后抑的走勢。就美豆主力11合約而言，三季度預計會在1350-1450附近筑底隨后上探至1550-1600附近，四季度預計可能會收跌至1250-1300附近。就豆粕主力09合約而言，三季度預計基于3800附近震蕩后上行至4000上方的概率較大。四季度豆粕01合約預計回落至3300-3500區間。

 

        套期保值操作來看，四季度回調的概率較大，如果出現天氣炒作且預期情緒大于實質的情況下，更多的應該考慮逢高賣出套保為主，賣出區間參考4100-4300附近。期權方面可以根據自身利潤進行賣出豆粕看漲期權，具體可以考慮逢高賣出虛4-5檔看漲期權。

 

        風險點：新作美豆大幅減產，中美貿易關系惡化。來源：方正中期期貨