“由于阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)域播種期一般從11月下旬至12月開始，目前阿根廷大豆尚未大面積播種，因而USDA11月供需報(bào)告并未對(duì)阿根廷新作大豆產(chǎn)量作出調(diào)整。”方正中期期貨大豆分析師王亮亮告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，巴西及美國(guó)大豆調(diào)整幅度不大，并未對(duì)阿根廷大豆供需產(chǎn)生明顯影響，因此阿根廷大豆壓榨消費(fèi)及出口量并未作出調(diào)整。

“值得注意的是，從近20年6次比較明顯的厄爾尼諾年份來看，均對(duì)阿根廷的影響較大，原因是阿根廷的地理位置更加靠近太平洋。”徽商期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師劉冰欣分析稱，2004/2005、2009/2010和2018/2019這三個(gè)厄爾尼諾年份阿根廷單產(chǎn)同比分別下滑-16.31%、-5.69%和-26.81%，但巴西單產(chǎn)下滑并不如阿根廷明顯。因此可以明顯看出，厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)阿根廷大豆單產(chǎn)影響更大。

近年來，國(guó)際油脂油料貿(mào)易格局正發(fā)生潛在而深遠(yuǎn)的變化，美國(guó)CBOT市場(chǎng)仍以美豆價(jià)格影響全球大豆定價(jià)，但隨著巴西成為世界第一大大豆生產(chǎn)國(guó)，巴西對(duì)于全球大豆CNF報(bào)價(jià)的影響正日益增強(qiáng)，而阿根廷雖然在產(chǎn)量上顯著低于美國(guó)和巴西，但由于其國(guó)內(nèi)豆粕消費(fèi)量較低，所產(chǎn)豆粕大多用于出口，目前是全球第一大豆粕出口國(guó)，出口量占全球大豆出口總量的39.4%。

劉冰欣表示，由于上個(gè)年度南美因“三峰”拉尼娜現(xiàn)象減產(chǎn)，而新年度產(chǎn)能明顯恢復(fù)，因此阿根廷大豆產(chǎn)量和出口在2023/2024年度恢復(fù)性反彈，但與其他大豆主產(chǎn)國(guó)相比，阿根廷大豆出口偏少是其最明顯的特點(diǎn)。由于阿根廷本國(guó)通貨膨脹嚴(yán)重，比索在國(guó)際市場(chǎng)上持續(xù)貶值，因此農(nóng)戶更傾向于囤積大豆用以抵抗通脹。

“舊作上市以來，4月至9月共壓榨1590萬(wàn)噸，同比減少26%，壓榨量顯著低于往年同期，直接導(dǎo)致全球豆粕出口量的短缺，這也是近日美豆粕盤面持續(xù)上漲的動(dòng)力之一。”陶圣炎表示，目前隨著阿根廷第五輪大豆出口計(jì)劃結(jié)束，農(nóng)民手上的大豆庫(kù)存已然不多，預(yù)計(jì)在2024年4月前，阿根廷大豆及豆粕供應(yīng)將維持緊缺。

展望后市，陶圣炎認(rèn)為，本次USDA報(bào)告雖然數(shù)據(jù)利空，但市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)早已轉(zhuǎn)向南美播種，利空持續(xù)性有限。目前，阿根廷和巴西剩余大豆均有限，且該短缺格局將維持到2024年4月，為當(dāng)前美豆出口提供了足夠的窗口期，疊加美國(guó)國(guó)內(nèi)旺盛壓榨需求和中美緩和后出口轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì)短期國(guó)際大豆CNF報(bào)價(jià)將易漲難跌。而中期來看，仍關(guān)注南美播種情況，目前巴西北干南澇局面有望得到緩解，而阿根廷干旱情況也有好轉(zhuǎn)，且11月19日阿根廷大選也為其未來農(nóng)產(chǎn)品出口局勢(shì)帶來變數(shù)，國(guó)際大豆或中期處于寬幅振蕩態(tài)勢(shì)。

在王亮亮看來，國(guó)際大豆供需將維持先緊后松的格局。由于美國(guó)大豆連續(xù)兩季減產(chǎn)，因此在2023/2024年度南美大豆上市之前全球大豆偏緊態(tài)勢(shì)持續(xù)，國(guó)際豆價(jià)預(yù)計(jì)走勢(shì)堅(jiān)挺。中長(zhǎng)期來看，盡管短期巴西大豆主產(chǎn)區(qū)域天氣干旱不利于大豆播種，但由于南美大豆收益增加導(dǎo)致播種面積預(yù)期增加，疊加厄爾尼諾現(xiàn)象有利于南美大豆作物生長(zhǎng)，南美大豆預(yù)計(jì)豐產(chǎn)，屆時(shí)全球大豆供需將轉(zhuǎn)為寬松，國(guó)際豆價(jià)有望走低。

“中長(zhǎng)期來看，全球油料作物豐產(chǎn)趨勢(shì)或?yàn)槲磥戆肽甑闹骰{(diào)，但不意味市場(chǎng)沒有階段性的交易機(jī)會(huì)。”劉冰欣表示，在南美大豆關(guān)鍵生長(zhǎng)期的2—3月，市場(chǎng)資金對(duì)天氣的變化非常敏感。目前市場(chǎng)主要交易的是北美大豆豐產(chǎn)供給全球，和南美厄爾尼諾年究竟會(huì)導(dǎo)致單產(chǎn)下滑多少的矛盾點(diǎn)，即弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期的博弈?；诿蓝关S產(chǎn)基本在盤面充分交易，預(yù)計(jì)后市美豆下方空間有限，但上行仍需要新的刺激點(diǎn)，若進(jìn)入生長(zhǎng)期后南美天氣得到改善，則美豆很難突破1450美分/蒲式耳大關(guān)，而底部或在1300美分/蒲式耳附近。國(guó)內(nèi)油粕預(yù)計(jì)在南美天氣沒有實(shí)質(zhì)性改善之下下行空間受限，但上行需要南美大豆出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)預(yù)期。

來源：期貨日?qǐng)?bào)