在近期農產品整體表現不佳的背景下，豆粕觸底反彈。相較8月26日結算價，截至9月6日，豆粕主力合約漲幅已達6.5%。進入“金九銀十”傳統消費旺季，新糧上市時間臨近，豆粕能否維持上漲勢頭？

“本周外部基本面利多因素較多。”建信期貨農產品研究員洪辰亮表示，天氣方面，美國新季大豆雖然豐產預期基本不變，但自8月中旬開始高溫干旱天氣已持續了近20天，市場對美豆能否達到8月USDA的單產預估產生懷疑，前期計價的供應端利空出現松動。此外，巴西從9月逐步開啟播種窗口，然而由于天氣極度干旱，市場預估這可能對播種進度及面積產生影響。需求方面，由于巴西大豆價格升水，美豆報價重新具有吸引力，上周美豆周度出口報告的新季預售情況較好，預計出口需求在近期抬頭。綜合來看，近期外盤大方向偏多，在9月報告對單產調整出爐之前，市場將傾向于提前計價，短期仍然有上沖動能，而中期來看，本輪反彈的持續性需要關注巴西天氣的好轉時間。

國內方面，光大期貨農產品分析師侯雪玲稱，大豆到港壓力下降，豆粕進入去庫周期，終端需求改善、“雙節”備貨等令下游對豆粕采購意愿增加。中方對加拿大菜籽反傾銷調查更是點燃了市場采購情緒。

9月3日，商務部新聞發言人表示，對自加拿大進口油菜籽發起反傾銷調查。根據國內產業的近期反應，加拿大對華出口油菜籽大幅增加并涉嫌傾銷，2023年達34.7億美元，數量同比增長170%，價格持續下降。受加方不公平競爭影響，中國國內油菜籽相關產業持續虧損。

受此影響，9月3日菜籽粕期貨主力合約封漲停板，走出近1年來的最大單日漲幅。隨后，菜籽粕期貨主力合約進一步走高，單周漲幅已逾13%。菜籽粕的連續大漲，帶動豆粕跟隨上行，豆粕和菜粕之間的價差快速縮窄，國內豆粕期貨主力合約報價已從2900元/噸一度突破3000元/噸。

此前，美豆和國內豆粕自5月下旬漲至年內高點后，近兩個月內大幅下挫。8月15日，美豆收盤955.25美分/蒲式耳，創下4年來最低點。而國內豆粕期貨主力合約價格在8月13日跌至2862元/噸，也創下4年來最低位，且較5月高點下跌797元/噸，跌幅21.8%。隨后，美豆和國內豆粕價格開始反彈，并連續上漲。

“壓力最大的8月已經過去了。”洪辰亮認為，目前市場主流認可的新季美豆種植成本是1150美分/蒲式耳。當然，在每次熊市過程中種植成本是經常會被跌破的，但是1070美分下方已經處于估值相對偏低、情緒偏悲觀的位置。美豆或維持一段時間的磨底行情，國內豆粕同樣根據美豆成本定價，但從季節性來看，往年8月后逐步進入去庫周期，四季度存在供需格局逆轉的可能性。

目前國內豆粕庫存為138.59萬噸，周環比減少7.53%，業內人士對近期國內豆粕處于去庫狀態的看法一致。展望后市，申銀萬國期貨李霽月稱，盡管從目前的情況來看，今年美豆豐產基本確定，豆粕上方仍受到豐產壓力制約，但進入9月美豆陸續開始收割，盤面關注重點或逐漸轉移到南美方面。今年秋季到冬季發生拉尼娜現象的概率較高，在發生拉尼娜年份。南美地區易出現干旱天氣，對大豆產量造成不利影響。從目前巴西的天氣來看，干旱已稍現苗頭。此外，由于國內10月以后進口大豆采購偏少，疊加潛在天氣題材的存在，遠月豆粕價格或值得期待。

侯雪玲則認為，雖然豆粕供需兩旺，庫存進入下降周期，但豆粕基差仍為負值，期貨市場上賣出套保壓力仍大，且豆粕的高倉單壓力不好消化。總的來說，豆粕現貨市場表現有望好于期貨市場，豆粕成本變化還是要看美豆。目前的反彈或只是短暫行情，后期或震蕩走弱。

來源：期貨日報、證券時報