2月以來市場圍繞供應(yīng)預(yù)期變化展開，價(jià)格波動較為劇烈。價(jià)格變動的背后是現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的相互博弈，卓創(chuàng)資訊認(rèn)為2-3月豆粕市場原料供應(yīng)收緊的預(yù)期反復(fù)交易，價(jià)格進(jìn)一步上漲還需實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)兌現(xiàn)。

據(jù)國家糧油信息中心，預(yù)計(jì)近期豆粕價(jià)格繼續(xù)上漲的動力減弱。一是2月份以來，豆粕價(jià)格大幅上漲后，油廠大豆壓榨利潤轉(zhuǎn)好，開機(jī)率快速回升，豆粕產(chǎn)量增加。二是市場傳言各級儲備大豆開始輪換，向市場密集投放大豆，可能會部分緩解3月份市場缺豆程度。三是部分企業(yè)反映，自2024年三季度至今，進(jìn)口大豆滯港時(shí)間均在20天左右，考慮到南美大豆將于3月底開始集中到港，若屆時(shí)海關(guān)檢疫時(shí)間縮短，油廠大豆偏緊的時(shí)間可能進(jìn)一步縮短。

成本端，上周美豆出口凈銷售49.96萬噸符合預(yù)期，NOPA顯示1月大豆壓榨量為2.00383億蒲，雖低于預(yù)期但仍創(chuàng)記錄次高；同時(shí)受美元回落及機(jī)構(gòu)對美豆新作種植面積存在下調(diào)預(yù)期支撐，美豆仍表現(xiàn)偏強(qiáng)。不過巴西大豆收獲加速，尤其是馬托格羅索州已收獲66%超往年同期，巴西大豆出口壓力仍存；疊加谷物高位回落，美豆震蕩走低。

國內(nèi)節(jié)后油廠將陸續(xù)開工，且當(dāng)前油廠榨利良好，開機(jī)率持續(xù)增加至62.2%，有效緩解前期豆粕供應(yīng)緊張。不過目前油廠一季度大豆到港仍預(yù)計(jì)偏少，且在二季度大豆大量到港前油廠或存在大規(guī)模停機(jī)檢修，加劇國內(nèi)豆粕供應(yīng)緊缺。

數(shù)據(jù)對比顯示，2025年豆粕現(xiàn)貨價(jià)格波動較為明顯，且與2024年走勢明顯分化。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截止2月21日，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格高點(diǎn)為當(dāng)日的3782.78元/噸，低點(diǎn)為上旬的2884.17元/噸，高低振幅達(dá)31.16%。進(jìn)入2月價(jià)格波動進(jìn)一步加劇，市場圍繞供應(yīng)收緊預(yù)期展開，疊加主產(chǎn)區(qū)天氣不利，導(dǎo)致市場對南美大豆產(chǎn)量有向下修正預(yù)期，此外，終端庫存低位也是推動本輪價(jià)格上漲的因素之一。

市場關(guān)注焦點(diǎn)集中在未來市場供應(yīng)量的變化，卓創(chuàng)資訊將通過三個(gè)維度并結(jié)合歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。首先，從進(jìn)口大豆水平來看，根據(jù)季節(jié)性特點(diǎn)，一季度處于進(jìn)口大豆消費(fèi)淡季，進(jìn)口量處于全年最低水平，根據(jù)中華人民共和國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，過去9年一季度進(jìn)口大豆總量均值為1863萬噸。根據(jù)卓創(chuàng)資訊對國內(nèi)壓榨企業(yè)船期預(yù)估了解，2025年一季度進(jìn)口大豆量約為1800萬噸，處于往年均值線以下的水平，其中2-3月市場預(yù)估到港量不足1000萬噸，處于過去9年次低水平，預(yù)計(jì)對豆粕價(jià)格帶來利多支撐。

其次，從工廠庫存情況來看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，截至2月14日當(dāng)周，國內(nèi)重點(diǎn)油廠原料大豆周度庫存為539.5萬噸，高于去年及五年均值水平。豆粕庫存為40.9萬噸，低于去年及五年均值水平。從庫存走勢規(guī)律看，一季度原料大豆及豆粕庫存均處于去庫趨勢，疊加進(jìn)口大豆預(yù)期收緊，卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)2025年一季度原料大豆及豆粕庫存遵循季節(jié)性規(guī)律呈現(xiàn)去庫態(tài)勢，預(yù)計(jì)對豆粕價(jià)格帶來利多支撐。

最后，從壓榨量水平來看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊對歷史數(shù)據(jù)的梳理顯示，2020-2024年一季度企業(yè)壓榨量平均水平為1937.84萬噸，1月平均壓榨量為745.80萬噸，2月平均壓榨量為554.9萬噸，3月平均壓榨量為637.12萬噸。其中2020年、2022年、2024年一季度壓榨量均低于五年均值，豆粕價(jià)格走出上漲趨勢。根據(jù)卓創(chuàng)資訊對國內(nèi)重點(diǎn)油廠2-3月開停機(jī)計(jì)劃整理，預(yù)計(jì)2月國內(nèi)壓榨量為600-650萬噸，3月壓榨量700-750萬噸，一季度壓榨量預(yù)估在2023萬噸，較過去五年均值偏高。由于工廠開停機(jī)計(jì)劃具有較大不確定性，因此壓榨量數(shù)據(jù)對于豆粕價(jià)格影響偏中性。

通過以上三個(gè)維度的數(shù)據(jù)分析來看，一季度市場供應(yīng)有收緊預(yù)期，從企業(yè)開停機(jī)計(jì)劃來看，2月底至3月上旬、3月中下旬有兩波較為集中的停機(jī)。月內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格上漲已逐步兌現(xiàn)供應(yīng)收緊預(yù)期，卓創(chuàng)資訊認(rèn)為，短期現(xiàn)貨價(jià)格將保持高位運(yùn)行態(tài)勢，3月價(jià)格若呈現(xiàn)進(jìn)一步上漲還需實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)兌現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)因素：警惕市場情緒釋放后以及供應(yīng)恢復(fù)價(jià)格出現(xiàn)快速回落。

來源：卓創(chuàng)資訊、同花順期貨通、中國畜牧業(yè)