證券時(shí)報(bào)：在大部分行業(yè)利潤率和利潤增長率持續(xù)上升的背景下，2006年四季度企業(yè)景氣指數(shù)和企業(yè)家信心指數(shù)繼續(xù)攀升，這是2007年上半年經(jīng)濟(jì)將面臨較大反彈壓力的信號(hào)。上周市場關(guān)于加息的傳聞再起，而本周將陸續(xù)公布2006年12月份的投資、信貸、工業(yè)增加值、CPI等重要數(shù)據(jù)，考慮到目前各調(diào)控部門對(duì)進(jìn)一步加強(qiáng)宏觀調(diào)控必要性的認(rèn)識(shí)高度統(tǒng)一，所以，如果12月份投資和信貸數(shù)據(jù)有明顯反彈趨勢，CPI明顯高于預(yù)期，我們認(rèn)為央行在春節(jié)前加息的可能性會(huì)增加，對(duì)此需要保持警惕。

    國家海關(guān)上周公布的數(shù)據(jù)顯示，2006年12月份出口和進(jìn)口增速分別為24.8%和13.5%，比上月有不同程度下降，但貿(mào)易順差達(dá)到210億美元，為歷史第三高水平，巨額順差沒有任何改變。在巨額順差的背景下，人民幣升值壓力和國內(nèi)流動(dòng)性過剩格局也將繼續(xù)維持。再加上目前沒有新債發(fā)行以及新股發(fā)行規(guī)模小對(duì)市場資金面的沖擊有限，央行1月15日起將上調(diào)商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率0.5%和公開市場操作對(duì)資金的負(fù)面影響有限，寬裕的資金面推動(dòng)債券市場走高。

    一季度是傳統(tǒng)的一級(jí)市場發(fā)債淡季，在資金面的推動(dòng)下，二級(jí)市場將維持溫和的上漲趨勢。當(dāng)然，盡管市場對(duì)2006年12月份的CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)走高已經(jīng)有了預(yù)期，但如果糧食價(jià)格持續(xù)上漲帶動(dòng)CPI繼續(xù)攀升，加上信貸和固定資產(chǎn)投資存在反彈，以及居民儲(chǔ)蓄繼續(xù)快速向股票市場分流，不排除央行在春節(jié)前加息的可能。

    如果央行再次加息，考慮到匯率對(duì)利率的牽制作用，央行將繼續(xù)通過數(shù)量招標(biāo)等方式控制貨幣市場利率的上揚(yáng)，因而債券收益率短端上行的風(fēng)險(xiǎn)不大，收益率上行的風(fēng)險(xiǎn)更多地將集中在收益率的中長期端特別是長端。因而我們認(rèn)為，近期投資者還是控制風(fēng)險(xiǎn)為主，建議投資者維持久期在5以內(nèi)，重點(diǎn)關(guān)注前期調(diào)整幅度較大的中期品種以及企業(yè)資質(zhì)較好、收益率較高的短期融資債，還有收益率較高的可分離交易的純債部分。

    一個(gè)值得注意的信息是，上周央行行長周小川在巴塞爾出席會(huì)議期間表示，面對(duì)國內(nèi)流動(dòng)性過剩局面，不排除運(yùn)用更多措施的可能性，但必須關(guān)注當(dāng)前政策工具所產(chǎn)生的效果。此外他還表示，如果貿(mào)易順差繼續(xù)擴(kuò)大，人民幣匯率的彈性將會(huì)擴(kuò)大。我們認(rèn)為，在短期內(nèi)，通過提高準(zhǔn)備金率、公開市場等手段回籠流動(dòng)性仍是央行主要的選擇，就整個(gè)2007年來看，在應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過剩方面可能的新措施主要是放寬資金外流渠道，包括利用外匯儲(chǔ)備擴(kuò)大進(jìn)口、鼓勵(lì)企業(yè)對(duì)外投資、繼續(xù)加快QDII規(guī)模等等。而人民幣匯率彈性的擴(kuò)大并不會(huì)對(duì)人民幣升值幅度產(chǎn)生根本性的影響，從目前外匯市場建設(shè)的進(jìn)程和匯改以來人民幣日波動(dòng)的變動(dòng)判斷，放寬匯率波動(dòng)區(qū)間的條件已經(jīng)基本成熟，但即便匯率波幅放寬，人民幣對(duì)美元的升值幅度也不會(huì)明顯超過市場預(yù)期，所以，對(duì)緩解貿(mào)易順差、流動(dòng)性過剩并不會(huì)產(chǎn)生明顯的作用。