近段時間以來，沉寂了兩年之久的中糧集團董事長寧高寧忽然重施華潤時期的并購整合利器，在資本市場進行了一系列令人眼花繚亂地布局，他強硬的個人風格及執掌華潤時期的表現令市場對中糧的前景有了更大的想象空間。

    重整主業，中糧戰車下一個目標是誰？

    自寧高寧入主中糧以來，納入麾下的上市公司已經有中糧地產(000031)、?ST屯河(600737)、吉生化(600893)，另外中糧與地產龍頭股萬科(000002)的幾度合作也引發了諸多猜測。除此之外，近期與中糧集團頻傳緋聞的就有?ST天頤(600703)、酒鬼酒(000799)、豐原生化(000930)等多家上市公司。

    與此同時，中糧集團正在醞釀對香港上市公司中糧國際(0506.HK)啟動最大規模的一次業務重組。中糧國際將斥資53.3億港元，從母公司中糧香港收購食品、飲料及農產品加工業務，并將商務顧問、熱能發電服務、蔬果及海鮮貿易業務等非核心資產剝離到中糧集團，同時把旗下從事農業生產業務的中國糧油分拆出去，在香港主板獨立上市。由此，中糧國際變身為中國食品和中國糧油。中國食品主營食品和飲料業務，中國糧油則將從事農產品加工業務，包括生物燃料和生化業務、油籽加工、大米貿易及加工、啤酒原料和小麥加工等。

    10月25日，中糧集團品牌管理部陳青以“寧總不在北京”為由婉拒了中國經濟時報記者的采訪。據知情人士透露，寧高寧當時確在湖北武漢東湖賓館會見湖北省委書記俞正聲，俞正聲有意促成中糧集團收購?ST天頤一事。除了退市的可能，?ST天頤的重組壓力還來自于證監會對大股東占款的80天限期清欠令，但雙方并未達成最后協議，主要原因是荊州市政府對于天發集團實際控制人的處理比較謹慎。這位人士還預計：“只有湖北方面理順了天發集團的產權關系，中糧集團才會買?！?

    “對豐原生化的收購也快了，據我了解雙方在討價還價階段，已經涉及到債務等一些細節了。”31日，一位券商知情人士透露。此前有人曾在飯桌上旁敲側擊地問起豐原生化的事，寧高寧笑了笑說，慢慢來。

    中糧集團還參與了酒鬼酒的競拍，雖然在與中糖集團的較量中處于劣勢，但并不排除再度參與的可能性。中糧酒業在中糧國際各業務中表現一直搶眼，尤其是紅酒業務。據中糧國際2005年年報顯示，中糧紅酒業務營業額為15.27億港元，比去年大幅上升31.2%，占集團總營業額8.7%。而且中糧已經將沙城、華夏、煙臺三個酒廠相對獨立的品牌管理權和營銷權統一到中糧酒業，并且宣布再建一家葡萄酒廠，打造中國葡萄酒行業最豪華生產陣容，此舉被看做是中糧酒業即將上市的信號。

    但是前述知情人士認為，對于?ST屯河和?ST天頤的收購來說，目前是在博弈債務，但酒鬼酒和豐原生化可能炒作的成分更多。

    有限多元，中糧意在行業領袖？

    寧高寧在公開場合表示：“中糧要實現有限相關多元化，建立專業化的業務單元，在傳統行業追求超傳統的增長。目前43個業務單元不可能全部保留，中糧要把主業集中在糧食、食品貿易與加工、土畜產、地產、酒店及金融服務業等5-8個領域內，爭取行業領袖地位?！?

    “中糧集團在資本市場的布局類似于當年的華潤模式，圍繞主業投資、并購一些上市公司使主業更突出，每個產業都整合做大，現在市場更歡迎主業清晰的企業?！甭摵献C券食品、飲料行業分析師劉樹坤告訴本報記者：“目前，中糧在食品飲料行業處于中上水平，擁有長城酒、金帝巧克力、金龍魚等知名產品，但沒有哪個單項特別突出，打包之后實現食品飲料行業前三的目標問題不大?！彼J為，已經把農產品加工業務分拆上市的中糧國際再將中糧酒業分拆上市的可能性不大，因為那樣剩下的盤子就太小了。

    國泰君安房地產行業分析師張宇在接受中國經濟時報記者采訪時說：“中糧集團目前還沒有把整個房地產、酒店等資產注入中糧地產中，業內前三的目標只能是市場的期待。中糧地產的發展優勢在于儲備了很多低價土地，并且鵬利國際在香港做從事房地產開發銷售的時間較長，經驗豐富。在央企中，中糧地產做得很不錯，只是一直沒有做業務和品牌的整合，深寶恒只是一個區域性的地產公司，業務等還比較弱勢，所以整合對于中糧、深寶恒的影響并不是特別大，主要還是看整合能否令中糧的業務發展更加清晰?！?

    中糧集團從不掩飾其對產融結合的雄心。中糧表示，希望到2010年金融業的業務和利潤會達到整個集團的30%以上。“中糧做金融業務有優勢，最主要的是資金及政府背景。但除了期貨之外，中糧金融可能在經驗和人才的積累方面還不是很充分?！泵褡遄C券研發中心資深研究員唐震斌在接受中國經濟時報記者采訪時評價說。據介紹，中糧集團的金融業務已經介入了銀行、壽險、保險經紀、證券等行業，中糧旗下已有法國興業銀行、中信證券、交通銀行、招商銀行、廣東證券、華泰保險、中糧財務、中糧期貨等多家金融機構的股份。而且，中糧集團還參與競標廣發銀行10%股份。近期，中糧正在與北京市國資委接觸，就北京國際信托54.29%的股權歸屬進行磋商，雖然早些時候英國安石投資已經以19億資金中標了北京國際信托，但尚未得到監管層的認可。

    掘金“新能源”？

    在中糧的主業重組中，最吸引眼球的無疑是新進入的新能源領域。

    在聯合證券化工行業分析師肖輝看來，燃料乙醇絕對是值得掘金的行業。她告訴本報記者，燃料乙醇已不存在技術瓶頸，進入產業化發展階段，而且油價不可能回到從前了，燃料乙醇可以與汽油直接進行互混，而且摻混10%不需要發動機改造，可以緩減一部分對汽油或柴油的需求，具有戰略意義。我國是一個農業大國，燃料乙醇對發展農村經濟、提高農民收入都很有好處，前景十分看好。

    肖輝分析：“中糧最大的優勢在于對原料及成本的控制，利潤空間應該很大，畢竟燃料乙醇行業還是限入的，而且技術成熟，無需太多投入。燃料乙醇行業多為地方國有企業，在管理方面和成本控制方面應該有很大的改善空間，中糧通過兼并收購直接進入，成本低收效快，但畢竟新能源領域與糧食食品行業在經營思路、人員管理、安全、技術、流程等方面都不一樣，能不能做成功還需要時間去檢驗。此外，我國在發展柴油轎車還是汽油轎車的路徑還沒有定論，柴油的動力更強、更環保，可能是趨勢，但是生物柴油在全世界范圍內技術還不成熟，還需要大量的投入和開發。中糧也在致力于從含油植物中提取的生物柴油，但能否走到前面還要看今后的投入。

    新能源行業的發展要靠國家的政策扶持，目前發改委正在制定燃料乙醇的行業標準，對產品、銷售環節、企業要求很嚴格。中糧參與了規則制定，進入資格應該不成問題?！白罹邼摿Φ氖巧锊裼?，盡快實現利潤的是燃料乙醇?！毙ぽx說，在燃料乙醇方面中糧可以收購像豐原生化這樣的公司，但如果想做新能源行業的領袖，在生物柴油方面同時布局是不錯的選擇，ST天頤的菜籽(油)一方面是食品飲料的原料，一方面可用做生物柴油的原料。當然，像豐原生化、ST天頤等重組類企業往往會要求收購方承擔債務。

    中糧早在2005年就提出要將生化能源打造為核心產業之一的戰略目標，玉米事業部也正式更名為生化能源事業部。10月，中糧旗下年產40萬噸燃料的乙醇項目已經在廣西正式開工。此前，中糧已經在河北、內蒙古等地擁有約80萬噸的項目。預計將投入超過35億元的資金，在2008年投產。此外，中糧欲整體收購沈陽紅梅味精和已經控股20%的吉林燃料乙醇公司的消息也不徑而走。

    專業化與多元化之辯

    寧高寧有一個著名的大貓非貓理論。他在《26只貓和一只虎》里說：“大貓非貓，貓大成虎，一只虎的力量遠超過26只貓”。這一理論曾經帶給華潤無限風光。

    國務院發展研究中心企業研究所副所長張文魁在接受中國經濟時報記者采訪時談到：“多元化也有成功的，專業化也有失敗的。多元化發展最主要的問題是領導力的問題，對業務、對職業經理人、對風險的控制和駕御能力。一個企業要進行多元化的擴張，需要非常好的職業經理人隊伍，專業知識、運作能力、職業操守缺一不可，最重要的是職業操守。但是，中糧是否有足夠的熟悉該行業的人才派駐到兼并收購的企業中去？中國缺乏一個成熟的職業經理人市場，一個企業多元化擴張最后的命運系于一人。而且，我不太主張產融結合，風險非常大，如果中糧是出于看好金融市場還說得過去，但如果是想通過金融業務來支持實業的融資，那是很危險的?！?

    劉樹坤則表示，并購中最大的問題可能是產業定位和執行能力，這關系到最后能不能理順幾個產業。很難判斷中糧多元化未來會怎樣，可能有些會做得比較好，有些則不好。

    “中糧集團最大的問題是整體利潤不高，內部戰略協同做得不好。”熟悉寧高寧資本運作的知情人士則對記者表示了自己的憂慮。他說，多元化本身是分散資源，多頭管理，有相當的復雜性，而且企業文化、管理理念、人員等方面的融合往往關系著并購的最后結果。對于中糧而言，寧高寧的個人風格太強了，適合華潤的未必適合中糧，畢竟實業與金融差距是非常大的。