料和終端兩頭受擠的局面在上半年得到改善豬肉價格穩步走高，豬肉價格上漲對豬飼料占總的飼料銷售比例達50%以上的新希望將產生積極影響。今年以來，玉米豆粕價格已從逐步高位回落，這將大大減輕新希望飼料的上游原料成本。

    海外業務的快速發展成為公司飼料業務的最大亮點海外工廠的毛利率超過國內至少1 個百分點，所以盡管僅有1/3 的收入來自海外工廠，但06 年飼料的大約一半利潤由海外業務貢獻。

    隨著海外新增產能的釋放，其對整體毛利率的貢獻也將逐步提高。

    千喜鶴將成為新希望打造產業鏈的主要平臺公司收購了08 年奧運會生鮮肉及豬肉制品的獨家供應商北京千喜鶴，邁出了公司打造縱向產業鏈的第一步。新希望有可能投資約10億元，使其屠宰總量達到1000 萬頭以上。

    公開增發成為新希望戰略回歸和資產注入的一次契機增發將直接推動上市公司的業務結構向產業鏈一體化的方向發展，所以增發將對公司股價將帶來正面支撐。上市公司背后的新希望集團擁有龐大的優質飼料資產，而上市公司又面臨著行業整合，所以后續的資產注入想象空間較大。

    乳制品業務將是未來新希望的主要經營風險公司乳制品業務面臨的市場競爭環境不容樂觀，公司自從進入乳制品行業一開始，該業務就成為公司的一大包袱，很少貢獻利潤，這種狀況估計今后也很難改善。

    盈利預測與投資評級按增發前6.3 億總股本計算，未來三年EPS 分別為0.44 元、0.57 元、0.65 元,以目前14.93 元的市價，動態市盈率分別為34 倍、26 倍和23 倍，公司目前的股價基本合理，考慮到該公司縱向拉長產業鏈的可行性和資產注入的可能性，一年內公司的合理股價將達到18 元左右，所以我們給予持有的評級。 (廣發證券股份有限公司)