剛剛過去的2006/2007年度（10月/9月），國內油脂油料價格明顯上漲，其中豆油上漲幅度達到60%，豆粕上漲幅度接近40%，國產大豆收購價格上漲55%。追根溯源，國內油脂油料價格的上漲除受東北大豆連續減產的影響之外，更為重要的是全球生物燃料（主要是生物柴油與燃料乙醇）的發展、中印兩國植物油需求的剛性增長，使得國際農產品供需格局發生深刻變化，推動價格大幅上漲。與此同時，全球資本市場流動性過剩也對農產品價格起到推波助瀾的作用。在此大的背景之下，今后幾年我國油脂油料價格波動程度及波動頻率很可能會高于往年。

    我國是油脂油料需求大國，盡管國內菜籽、花生及大豆產量均位于世界前列，但國內持續增長的需求使我國油料及油脂進口量逐年增加。2007/2008年度我國油籽進口量預計超過3220萬噸，其中包括大豆3150萬噸、油菜籽75萬噸，同期國內油籽產量預計為5700萬噸，其中包括大豆1480萬噸、油菜籽1200萬噸、花生1500萬噸、棉籽1188萬噸。按上述數據測算，2007/2008年度我國油籽進口總量與油籽供給總量的比值約為36%。與此相對比，這一比例在2000/2001年度為23%，在1995/1996年度為2%，在1990/1991年度不足0.1%。除油籽進口量增加之外，我國每年還需進口大量植物油補充國內產量的不足。2007/2008年度我國油脂進口量將達到909萬噸，其中包括豆油290萬噸、棕櫚油590萬噸、菜籽油25萬噸，同期我國油脂產量為1596萬噸，2007/2008年度我國油脂進口量占國內新增供給總量的比例為36%。如果算上該年度油籽進口約620萬噸的折油量，2007/2008年度我國有61%的油脂需求要靠國際市場滿足。與此相對比，這一比例在2000/2001年度為42%，在1995/1996年度為36%，在1990/1991年度僅有30%。上述數據說明，目前我國油脂油料市場對外依賴程度正在逐年增加，國內價格不可避免地受到國際市場的直接影響。

    如果對影響國內油脂油料價格的國際因素進行拆分，其大致可分為兩大方面：一是芝加哥期貨價格，對其構成影響的因素主要是國際農產品供需狀況及國際金融市場的變動狀況；二是國際市場糧船運費，對其構成影響的主要因素是國際船運市場的需求是否強勁。從過去幾年的影響情況看，2005～2006年，我國油脂油料市場主要是受芝加哥期貨市場的影響，運費價格并非市場關注的焦點。但2007年隨著國際市場船運價格的加速上漲，其對我國油脂油料市場的影響程度明顯增強，目前糧船運費價格在進口成本中所占的比重仍在上升。

    糧船運費是構成我國油脂油料進口成本的重要因素，今年年初以來由于國際市場干散貨運費價格大幅上升，運費價格在我國油脂油料進口成本中的構成比重出現明顯變化。今年國際市場糧船運費連續刷新歷史紀錄，8月底南美到我國巴拿馬船貨運費達到103美元/噸。與此相對比，今年年初南美到我國巴拿馬船貨運費僅有53美元/噸，過去8個月時間糧船運費上漲幅度接近100%。受糧船運費大幅上漲影響，運費價格在我國大豆進口成本中所占的比重明顯上升。今年8月底，糧船運費在我國大豆進口成本中所占的比重大致為24.4%，而在今年年初，這一比例約為17.1%，去年同期的比重為20%，前年同期的比重不足16%。

    國際糧船運費價格上漲與我國鐵礦石進口量及進口格局的變化密切相關。海關統計數據顯示，今年1～7月份我國累計進口鐵礦石22150萬噸，較去年同期的18617萬噸增加19%。在經濟高速發展的影響下，今年我國鐵礦石進口量很可能再度刷新歷史紀錄，國際干散貨運輸費用將會繼續受到影響。除進口數量大幅增長影響國際運價之外，今年鐵礦石進口格局的變化也對運費價格影響明顯。今年4月初，印度將鐵礦石出口加征7美元/噸的關稅，我國進口巴西鐵礦石的數量明顯增加，拉動了波羅的海干散貨指數（bdi）一路走高。9月7日這一指數達到8410點，較今年年初的4500點上升87%。目前我國經濟仍處于高速發展階段，今后幾年對鋼鐵的需求量仍會保持在較高水平，后期鐵礦石進口量仍會較大。除此之外，在我國外匯儲備居高不下、人民幣繼續升值的背景之下，我國原材料進口動力預計不會削弱，鐵礦石的進口也不例外。在我國原材料進口居高不下的拉動下，預計今后一段時期波羅的海干散貨指數將會保持強勁態勢，這將對糧船運費起到支撐。此外，國際市場糧船運費一般會在第四季度呈現季節性上升，預計年內糧船運費在進口成本中的比重仍會維持在較高水平。

    雖然糧船運費在進口成本中所占比重明顯上升，但美盤期價在進口成本構成中仍占絕對優勢。以我國大豆進口成本為例，目前美盤期價在成本構成中所占的比重約為75%，往年由于運費價格較低，美盤期價所占比重更高。影響美盤期價的因素主要包括全球農產品市場的供需狀況及金融因素（如全球資本流動性過剩及美元貶值）。其中農產品市場供需狀況是影響中長期美盤期價的決定因素，金融因素主要是影響短期期價，極易造成期貨價格的劇烈及頻繁波動。芝加哥期貨價格除影響油脂油料進口成本之外，還對國內市場心理形成重要影響，對國內油脂油料價格走勢發揮著重要的引導作用。

    近兩年全球生物能源的高速發展使農產品供需格局發生重大變化，對美盤期價起到明顯的拉動作用，進而對我國油脂油料價格形成很大的沖擊。預計2007/2008年度美國以豆油為原料生產的生物柴油產量為158萬噸，需要豆油的數量為35億磅，約占當年度豆油產量的17.1%。與此相對比，2005/2006年度美國以豆油為原料生產的生物柴油產量為70萬噸，需要豆油的數量為15.5億磅，約占當年度豆油產量的7.6%。在2005/2006年度以前，美國生物柴油產量較小，需要豆油量占產量的比重不足3%。目前美國投產及在建的生物柴油產能高達1093萬噸/年，按其中80%以豆油為原料粗略測算，如果全部開工生產，需要豆油的數量達到美國豆油產量的90%左右。從以上數據的對比可以看出，美國生物柴油對豆油的需求呈現明顯的增長態勢。未來豆油及大豆市場供需格局將會發生重大的改變。除美國生物柴油影響大豆供需格局之外，美國燃料乙醇及歐盟生物柴油產業的發展也會對大豆供需格局起到間接影響。根據測算，在單產水平不變的情況下，2007/2008年度美國生物柴油對大豆耕地的額外需求是750萬英畝，約占全球大豆種植面積的3.3%，燃料乙醇大致需要2432萬英畝的耕地，約占全球玉米種植面積的6.2%。歐盟生物柴油生產需要的耕地面積大致為520公頃，約占全球油菜籽種植面積的10.2%。從目前的情況看，近幾年全球大豆、玉米及菜籽主產國根本無法拿出這么多的土地滿足生物能源生產，雖然單產水平的提高在一定程度上緩解了農產品供需緊張的狀態，但由于單產的不穩定特性及近幾年增長幅度受限等原因，未來幾年包括大豆在內的農產品供需緊張的格局預計仍將持續，如果某一年份農產品單產受天氣影響出現較大程度減產，美盤期價將會受到明顯拉動，我國油脂油料市場將會受到重大影響。

    我國和印度均是人口大國，但人均食用油消費數量落后于世界平均水平。近幾年我國和印度經濟高速增長，食用油需求也呈現明顯增加態勢。中印食用油需求的剛性增長將對全球油脂油料市場的供需格局起到明顯影響，對整個農產品市場的價格體系也會起到間接的影響。在我國，2002/2003年度是我國植物油消費增長的高速時期，這一年度受大豆、豆油及棕櫚油進口量大幅增長的影響，植物油消費數量增長幅度達到19%。此后幾個年度增幅明顯下降，但仍高于國際植物油消費的平均增幅。2003/2004年度至2006/2007年度，我國植物油消費平均年增長幅度為7%。未來幾年，我國植物油消費增幅預計將會有所下降，但即使增長幅度由目前的7%下降至4%，按我國目前植物油2300萬噸的年消費基數測算，我國植物油需求年增長數量也會接近100萬噸。如果將此折算成耕地，粗略估計需要耕地200萬公頃，約占全球大豆播種面積的2.2%。在印度，2003/2004年度至2006/2007年度，植物油消費平均年增長幅度為4.5%。印度植物油消費增長結構與我國存在明顯差異，我國近幾年消費增長主要體現在豆油及棕櫚油消費的增長方面，而印度近幾年豆油消費并未出現明顯的增長，植物油消費增長主要體現在棉籽油、菜籽油及棕櫚油等三個品種的增長方面。2006/2007年度印度植物油消費總量為1287萬噸，按10.5億人口測算，人均植物油占有量為12.3公斤，如果除去植物油的工業用量，印度人均食用植物油占有量可能僅有11.5公斤，遠遠低于世界平均水平。預計今后幾年印度植物油消費量仍會繼續增長，如果按過去4年4.5%的平均增幅測算，印度植物油需求年增長數量約為58萬噸。如果將此折算成耕地，粗略估計需要耕地110萬公頃，約占全球大豆播種面積的1.2%。綜合上述數據，要滿足中印兩國植物油需求的剛性增長，在單產不變的情況下，需要拿出的耕地面積合計為310萬公頃，約占全球大豆播種面積的3.4%。中印植物油需求的剛性增長將進一步加劇全球植物油供給緊張的局面，國際植物油價格區間將較以往顯著提高，我國油脂市場將會受到明顯影響。

    全球資本流動性過剩為期貨價格波動推波助瀾???據國際清算銀行統計，1990～2002年的22年時間，國際銀行貸款總額、國際債券發行總額、國際股權發行總額分別增長了1.2倍、4.8倍和6倍。2002年之后，三者規模增長呈現加速態勢。與此同時，全球直接投資規模也在高速增長，2005年全球直接投資規模達到8967億美元，較2004年增長29%。據有關機構估計，2006年全球直接投資規模至少達到l萬億美元，較2005年增長幅度超過11.5%。國際市場充沛的資金使大量的熱錢流向商品市場，推動了資源型商品價格大幅上漲，代表全球商品價格的crb指數在2002年初不足190點，2007年7月份crb指數一度達到426點，較2002年初上升1.24倍。在農產品市場，持倉規模的連續上升為農產品價格的連續走高推波助瀾。2004年8月下旬，芝加哥大豆期貨市場持倉總量為17.6萬張，今年8月下旬，大豆持倉總量接近49萬張，是三年前的2.8倍。值得關注的是，2005年以后，指數基金在農產品市場中的投資明顯增加，對農產品期價的走高起到明顯的推動作用。根據美國商品期貨交易委員會的統計數據，2006年初指數基金在大豆期貨及期權市場持有的凈多單數量為8.7萬張，到今年8月下旬，大豆期貨及期權凈多單持有量達到15.1萬張，過去20個月的增長幅度達到74%。指數基金凈多單持有量的大幅上升對大豆期價起到明顯的支撐及拉動作用。根據相關數據，近幾年國際市場投機基金及指數基金不僅在大豆市場的交易量明顯上升，在其他農產品市場的交易量也呈顯著增加態勢，國際市場農產品價格的波動程度隨之明顯加大。

    美元是世界大宗商品計價單位，其匯率走向對大宗商品價格起著明顯的影響作用。一般情況下，美元貶值會帶動國際市場大宗商品價格的上升。自2002年起，美元出現連續貶值，在一定程度上拉動了商品價格的一路走高。2002年初美元指數為116點，2007年9月初美元指數不足80點，下跌幅度達到30%。在此期間，代表全球商品價格的crb指數上升幅度超過1.2倍。雖然商品價格的上漲并非單單由于美元貶值引發，但美元連續貶值對商品價格的推動作用顯著。另一方面，伴隨著美元貶值，部分國家的匯率連續上升。一般情況下，匯率的連續上升會削弱該國商品的出口競爭力，不利于該國相關產業的發展。對于農業生產大國，貨幣的連續升值不利于該國農業生產，農產品種植面積的增長會受到抑制。以巴西為例，過去三年巴西貨幣累計升值幅度達到33%，由于巴西大豆出口以美元計價，美元貶值使當地大豆生產者的種植收益受到嚴重侵蝕，明顯抑制了大豆生產者的種植熱情。雖然目前美盤大豆期貨價格較三年前上升了50%，巴西農戶收益并未出現較大幅度的增長，今年巴西大豆種植面積增長幅度有限，大豆市場供需狀況會受到一定程度影響。

    綜合以上數據分析，可以得出以下幾點結論：一是生物燃料的發展及中印植物油需求的剛性增長推動未來幾年農產品需求明顯增長，并使需求結構發生重大變化，未來要依靠耕地面積的增加或單產的提高來迎合不斷增長的這部分需求，由于近幾年世界耕地面積增長緩慢，單純依靠耕地面積的增長無法滿足農產品需求的快速上升，農產品單產仍呈繼續上升態勢，長期來看單產水平的不斷提高有望在很大程度上去適應農產品需求的增加，但單產水平的不穩定很容易使某一年份全球農產品供應出現緊張，農產品價格容易出現暴漲；二是國際金融市場的變化對國際市場農產品價格的影響程度正在增強，資本市場流動性過剩對農產品價格波動起到推波助瀾的作用；三是今年國際市場糧船運費居高不下，糧船運費造成的溢價效應推高了我國油脂油料進口成本；四是我國油脂油料市場對外依賴程度逐年增加，全球農產品價格的不穩定很容易傳導到國內，我國油脂油料價格的大幅波動將成為常態。