經(jīng)歷了2月的狂飆以后，3月上旬的期價以慘烈的跌停進(jìn)行修復(fù)。對于豆油價格是否已經(jīng)見頂，大家的看法各有不同。筆者認(rèn)為，雖然目前油脂期貨價格處在歷史的高位區(qū)，由于供需基本面長期偏緊難以改變，受中國需求強勁以及能源及金屬市場上升，加之美元走軟等因素的共同提振，油脂價格仍然會在一段時間內(nèi)維持高位運行走勢。強勁的基本面和龐大的基金投機力量仍然會左右3月行情。USDA三月報告把市場關(guān)注已久的南美大豆產(chǎn)量劃上句號，報告中僅將巴西產(chǎn)量上調(diào)50萬噸。化解了供應(yīng)大幅增加的擔(dān)心。此報告極有可能成為豆油期貨見底回升的理由。

    1、供需失衡油脂面臨庫存危機

    11日USDA公布了3月份的豆油供需平衡表，與2月份相比全球豆油期末庫存微升17萬噸至276萬噸，但與06/07年度相比消費和出口需求的大增使得三大油脂的期末庫存下降6.5%，庫存使用比降至5%以下為4.54%，凸顯了供應(yīng)、庫存緊張的局面。

    2、中國雪災(zāi)、印度旱情損及油菜籽產(chǎn)量，加劇油脂市場供給擔(dān)憂

    作為世界食用油消費大國的中國和印度在08年的1-2月份雙雙遭遇不測，主要油料作物油菜籽大幅減產(chǎn)。對未來一段時期的油脂走勢產(chǎn)生重要影響。

    中國油菜籽產(chǎn)量因災(zāi)減少170萬噸左右。發(fā)改委預(yù)計全年油菜籽實際產(chǎn)量可能僅比上年減少20萬噸左右。但春油菜的播種到上市還需要一段時間，所以對6月份以前的供應(yīng)情況不會有任何改善。

    印度油菜籽產(chǎn)量料低于500萬噸較去年下降10%。印度的減產(chǎn)和需求增加以及對進(jìn)口政策的改變必然會使油脂市場的緊張狀況進(jìn)一步升級。

    3、中印進(jìn)口增加、印尼調(diào)高出口棕櫚油價格，棕櫚油供需階段性失衡；

    美國農(nóng)業(yè)部最新全球棕櫚油供需數(shù)據(jù)顯示，本市場年度全球庫存使用比下降為1973/74年度以來的最低值。

    緣于豆油和菜油需求的大幅增加以及對于夏季到來豆油摻兌棕櫚油量增加的預(yù)期，導(dǎo)致了棕櫚油供需的矛盾激化。近期印度和印尼對棕櫚油采取了一系列的政策，將造成棕櫚油供需的階段性失衡。印尼上調(diào)3月毛棕櫚油基準(zhǔn)出口價格由2月的每噸944美元上調(diào)至988美元。印度將調(diào)低棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅。預(yù)計中國2-9月需月均進(jìn)口51萬噸的棕櫚油，單月進(jìn)口量的平均值將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歷年。由于奧運會之前需進(jìn)口備貨需要，中國3-5月份將大量進(jìn)口棕櫚油，這也將引起棕櫚油的短期供需矛盾進(jìn)一步加劇。

    4、黑龍江春旱加劇，2008國內(nèi)大豆產(chǎn)量增加前途未卜

    統(tǒng)計顯示，全省受旱面積已達(dá)7000萬畝以上，占耕地面積的40%以上。氣象部門預(yù)測，今年春季黑龍江省降水仍將偏少，氣溫仍將偏高，大風(fēng)天數(shù)偏多，旱情將呈繼續(xù)加重趨勢。

    2007年黑龍江農(nóng)民種植大豆的收益最大，預(yù)期今年面積將大幅增加，但目前的春旱形勢對大豆產(chǎn)量將產(chǎn)生不利的影響，給2008年油料作物的供給又蒙上了陰影。

    5、南美新豆上市或?qū)p緩油脂上漲節(jié)奏

    隨著南美新豆上市步伐的加快，將對國際貿(mào)易市場形成季節(jié)性的壓力。據(jù)最新消息，阿根廷大豆、豆類產(chǎn)品及葵花籽油出口關(guān)稅將從目前標(biāo)準(zhǔn)起調(diào)高7-9個百分點，去年11月7日，阿根廷政府曾將大豆出口關(guān)稅由27.5%上調(diào)至35%，豆油出口關(guān)稅由24%調(diào)高至32%。這將在一定程度上壓抑進(jìn)口國的采購熱情，對市場有一定的利空影響。但對于正在進(jìn)入從南美采購高峰期的中國來說將造成進(jìn)口成本上升壓力。總體判斷，南美新豆上市的壓力可能不如往年。

    7、國家宏觀調(diào)控意愿強烈，但籌碼有限

    08年2月的CPI同比上漲8.7%，其中油脂價格上漲41%。面對如此高的通脹數(shù)字政府正在采取各種辦法來緩解。小麥、玉米拋售曾經(jīng)一段暫時遏止了其漲勢。對于受制于國際市場的油脂類產(chǎn)品，國家似乎也意識到了危機的存在。目前的策略主要是政府低價大量購入增加儲備，適時投入市場打壓價格。2007年10-12月份中國削減大豆進(jìn)口關(guān)稅3%降低到1%，后來由于沒有達(dá)到預(yù)期的進(jìn)口量延長到3月末，上周繼續(xù)延期到9月末。目前從海關(guān)數(shù)據(jù)及港口大豆庫存水平來看，戰(zhàn)略儲備量仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。由于南方油菜受災(zāi)，預(yù)計政府進(jìn)口量還要上調(diào)。并且可能在短期內(nèi)不會輕易拋售。總之，政府正面臨著兩難的境地，心有余而力不足。