提起豬肉，人們總會驚嘆其上漲的驚人速度。但說起那些以豬肉為營生的上市公司，我們卻并不一定會聽到他們經營業績上漲的好消息。

    2008年7月24日，中國政府指定的對香港、澳門地區的活豬供應商湖南新五豐股份有限公司（下稱“新五豐”，600975.SH），公布了其2008年半年報。

    據這份半年報顯示，2008年上半年，新五豐實現營業收入3.55億元，比上年同期增長55.02％；但是凈利潤卻只有501.95萬元，同比下降0.87％；每股收益0.028元，比2007年同期下降了近5成。

    在主營業務產品——豬肉的價格已經瘋漲了近2倍的背景下，新五豐綜合毛利率由2007年的7.69％上漲為今年上半年的8.62％，“進步”十分有限，而其凈利潤甚至同比下降。

    就此問題，新五豐在半年報中給出的解釋是：股票投資損失和出口結匯損失所致。但《財經時報》記者在調查采訪中發現，上市時募集資金投向上的變更，或許才是新五豐財務狀況未能隨肉價一起走強的根本原因。

    自曝半年報“不靚”原因

    對于這份投資者并不太滿意的2008年半年報，新五豐將原因直指期內公司股票投資損失和出口結匯上的損失。

    據半年報顯示，2008年上半年，新五豐持有的湖北宜化(000422,股吧)（000422.SZ）、名流置業(000667,股吧)（000667.SZ）等6只股票（計入交易性金融資產）賬面價值累計縮水818.31萬元，致使公司營業利潤下降到-273.88萬元（同比減少346.83％）。

    若非政府補貼等幾項營業外收入（高達856萬元）的“扶持”，新五豐半年報中碩果僅存的519.3萬元凈利潤也將要被吞噬掉，并將以虧損收場。

    出口結匯損失是新五豐的另一個“借口”。

    從業務地區分布來看，新五豐對港澳地區出口生豬是收入的主要來源。2008年上半年，新五豐對港澳地區銷售收入達到2.27億元人民幣，占總收入的6成以上。因此，上半年人民幣匯率的不斷升值給新五豐造成了不小的財務壓力。據半年報披露，這部分出口結匯上的損失接近2000萬元人民幣。

    “謹慎投資”疑為業績毒藥

    除了對上述股票投資損失和出口結匯損失的披露之外，在最新的半年報中，新五豐還提及了生豬存量問題。

    據公告稱，由于原料持續高位運行，導致生豬養殖成本居高不下，使得生豬存欄量吃緊，因此新五豐承受了較大的生豬外購成本壓力。

    那么，作為從事生豬養殖的新五豐，為何自有的生豬存欄量無法滿足公司出口業務的需求呢？這或許要從2004年新五豐上市募集資金使用上談起了。

    新五豐半年報顯示，2004年公司上市融得的3.05億資金中，仍有1.83億尚未按照募集資金投向使用。而按照原計劃，這1.83億元將分別投向6個項目：安全優質種豬繁育中心、優質商品豬生產基地、18萬噸/年安全飼料工程、安全冷卻肉加工、安全西式低溫肉制品加工、肉產品營銷和物流網絡等。

    而就目前的形式看來，這6個為能如期投產的項目恰恰是新五豐作強主業所欠缺的：安全優質種豬繁育中心和優質商品豬生產基地的落成投產，會使新五豐的存欄量大為改觀；而18萬噸/年的安全飼料工程、安全冷卻肉加工、安全西式低溫肉制品加工，以及肉產品營銷和物流網絡等無疑會降低公司的經營成本。

    或許有人會問，既然如此完美，那么新五豐這6個造價1.83億元的項目為何沒有按計劃建成、投產呢？新五豐董事會辦公室劉女士對《財經時報》記者表示：“這是因為新五豐對募集資金項目采取了謹慎投資的政策。”

    如果拋開新五豐大比例募集資金投向發生變更的事實，僅從后果上判斷，新五豐因為“謹慎投資”的政策失去太多。這或許才是其2008年半年報并不好看的真正原因。

    數據顯示，在新五豐募集資金到賬后的4年間，豬肉價格已從2004年的12元/公斤上漲到今年年中時的23元/公斤。可以說新五豐的“謹慎投資”恰好躲過了豬肉市場數年來的最大一波好行情。

    “就目前的市場行情來看，新五豐優質商品豬生產基地項目存在較好的發展機遇，但公司對該項目建設所采取的過于謹慎的策略勢必會影響到公司的經營業績。顯然沒有抓住發展牲豬養殖業務的好時機。”廣發證券農林牧漁行業分析師湯瑋亮對《財經時報》記者說。