據美國農業部(USDA)最新報告，2008年美國大豆種植面積預計為7453.3萬英畝，同比上漲17%。7月最新月度報告預計，美國2007/2008年度大豆結轉庫存為1.25億蒲式耳，和上月報告持平，高于市場預測的1.23億蒲式耳平均值(預測區間為1.15億—1.25億蒲式耳)。此外，報告預測的2008/2009年度美國大豆結轉庫存為1.40億蒲式耳，較上月報告削減3500萬蒲式耳，高于市場預測的1.39億蒲式耳平均值(預測區間為1.00億—1.75億蒲式耳)。雖然USDA農業部7月份的報告沒有明顯的意外數據出現，但是結轉庫存緊縮和通脹信號利多大豆的基本面。投資者后市還要關注美國中西部的天氣狀況對大豆作物生長的影響。

    2.基金持倉

    基金是期貨市場走向的重要衡量指標之一，基金持倉量的變化往往反映出市場的動向，無論原油飆升還是大豆、豆油暴漲，背后都有基金的身影。從1月份到6月份的基金持倉變化中可以看出，前期多單大幅增加，而后振蕩回落，這也正好和CBOT豆油價格的暴漲暴跌轉而展開振蕩的走勢相一致，二者之間有明顯的相關性，因此投資者后市要關注基金持倉對盤面的影響。

    3.美元指數弱勢吸引資金入場

    從年初美國遭遇次貸危機后，6月份美國經濟再次受次貸危機的重創，美元指數在2月份出現一波跳水行情，6月中旬之后又呈現出跌勢。從圖中可見，美元指數的走勢和CBOT豆油的走勢基本呈現出反比關系，原油價格高企使生物燃油的推廣速度加快、油脂需求升溫，而美元指數的走勢間接影響油價和生物燃油發展的進度。后市美元指數能否承接反彈走勢，將影響到豆油市場的動向。

    4.阿根廷農民罷工轉為利空

    阿根廷是全球大豆的第三出口國，也是豆油的第一大出口國，我國從阿根廷進口的毛豆油占到今年總進口量的70%。今年阿根廷農民罷工動態成為影響上半年CBOT豆油的重要因素，其影響也不斷傳導至我國豆類市場，進而影響國內整個油脂市場的走勢。阿根廷農民長期罷工對阿根廷債券、貨運市場帶來了較大的傷害，并使谷物交易陷入癱瘓。6月18日阿根廷總統決定將關于農產品出口稅的議案提交國會表決，以解決罷工引起的金融市場動蕩和國內政治危機。6月20日農民團體宣布結束罷工。6月25日，阿根廷大豆出口量放大，農民交投踴躍。7月17日，阿根廷上議院否決了大豆出口關稅上調，將促進農民團體加快大豆出口速度，增加國際大豆的供應量，緩解美豆結轉庫存緊張的狀況，對整體國際大豆價格起到一定利空影響，帶動全球大豆價格回落。因此，這是油脂市場不得不關注的重要因素。

    5.國內大豆供給短期充足

    國家糧油信息中心6月4日發布的報告預計，2008年中國大豆播種面積為950萬公頃，比2007年增加106萬公頃，增幅為12.56%。預計2008年中國大豆產量為1650萬噸，較2007年增長300萬噸，增幅22.22%。而中國2008/2009年度大豆國內總需求量高達5079.8萬噸，巨大的供需缺口需要進口彌補。中國海關署的數據顯示，今年1—6月份我國進口大豆1732萬噸，較去年同期增長24.4%。中國對大豆的進口依存度高達70%，國際大豆市場價格對國內影響具有決定性作用。截止到7月21日，我國港口大豆庫存為3615288噸。今年以來，我國的大豆庫存數量一舉沖擊歷史新高，并一直在高位徘徊。7月份以后，由于近來大豆價格大幅下跌，中國進口商加快了大豆進口步伐。到港日期基本上集中在8月份和11月份，這也使得短期內大豆面臨著供應充足的壓力。

    6.油脂供需局面趨緩

    2007/2008年度，我國大豆的產量跟隨大豆壓榨量增長，進而豆油的供給也出現上漲。但是由于豆油供給的增長速度遠小于消費需求增加的速度，因此盡管產量提高，本年度的供需仍面臨緊張狀況。2007/2008年度中國豆油產量同比增長9.7%至650.5萬噸，庫存為172萬噸。中國農業部發布的2008年1—6月份食用植物油的進口數量為4072287噸，同比增長12.28%。國內豆油總供給同比增長7.5%至1082.6萬噸。而2007/2008年度中國食泛凸ひ敵幸刀遠褂偷男棖蠹絳?齔ぃ?齔し?確直鷂?.6%和6.7%，國內豆油總需求同比增長9.4%至913萬噸，高于豆油總供給7.5%的增長幅度。從國內的生產和進口數據可以看出，目前國內的豆油的供需缺口仍然較為明顯。2008年度國內港口棕櫚油的庫存連續攀升，5月份之后一直在高位運行。棕櫚油庫存維持歷史高位，成為影響棕櫚油價格運行的重要因素。菜籽油市場則由于水產養殖業的發展，菜粕需求量大增，油廠加速生產菜粕，而使菜籽油的供應充足。長期來看，盡管總體的供需缺口支撐油脂類價格，但是短期現貨供應緊縮局面緩解和庫存壓力增加，使油脂類走勢承壓。

    7.國家宏觀調控劍指油脂市場

    在全球原油高漲和糧食價格攀升以及通貨膨脹壓力日益顯現的大背景下，我國的通貨膨脹壓力也逐漸增加。今年我國的CPI全年的CPI目標為4.8％，而1月和2月份CPI高達7.1％、8.7％，3月份為8.3%，盡管5月和6月CPI從8%的高位滑落，但是仍然居于7%以上的高位。我國調控任務艱巨，高企的油脂價格是推動CPI走高的重要原因，也必然成為國家重點調控對象，因此今年我國宏觀調控主要以緊縮性的調控為主。2008年國家的調控措施密集出臺，在實施降低大豆進口關稅，取消大豆出口退稅等舉措之后，自1月15日起國家開始對糧食及植物油市場實施臨時價格干預。3月份，國務院召開全國農業和糧食生產工作電視電話會議，強調要加強對農業的支持力度。國家糧食局也表示，目前重點要做好食用油的調控工作。5、6月份本輪進入宏觀調控密集區，國內豆類市場面臨的國家調控壓力仍未減弱。同時，四川地區發生嚴重地震災情，國家已經在四川、成都、甘肅以及陜西實行臨時價格干預措施。今年國內市場突發事件頻繁，國際金融環境動蕩，國家通過調控措施來調節物價水平，對于社會的穩定也有積極效應，國內市場面臨的調控壓力仍然較大。

    5月28日，國家財政部發出通知，下調部分商品進口關稅。從2008年6月1日至9月30日，對橄欖油和椰子油執行5%的進口暫定稅率。從6月1日至12月31日，對豆粕和花生粕執行2%的進口暫定稅率。下調關稅表明國家對于糧油市場的調控意圖，今年糧油市場調控壓力較大，增加走勢的不確定性。

    6月3日，國家財政部發布通知，自6月13日起，取消植物油出口退稅。由于國內植物油出口數量很少，豆油年出口量不足10萬噸，因此取消出口退稅對國內市場影響非常有限。

    從上半年的政策舉措來看，政府調控糧油市場的決心堅定，如果糧油市場再現上漲苗頭，國家可能繼續出臺措施進行調控，這對市場心理層面的影響可能更為顯著。今年國內突發事件頻繁，且奧運會在即，穩定物價具有政治及經濟雙重意義，政府將會運用多種手段和措施來調控糧油市場。

    8.總結

    上半年我國油脂市場在反復振蕩中前進，盡管其中充滿跌宕起伏，但是總體來看仍保持上行的勢頭。從目前來看，7月份的美國農業部的報告對大豆構成利好，大豆的種植進度和生長率均低于去年同期水平和5年的平均水平，在種植面積削減，2008/2009年度大豆單產預計減少的影響下，未來全球大豆的供應仍面臨緊俏的局面，這對油脂類市場構成支撐。

    我國油脂類市場總體的供需缺口明顯，但是目前仍將面臨供應增加和巨大庫存的壓制，此外奧運臨近，國家對將穩定物價作為經濟工作的重中之重，因此短期內面臨著回調壓力。

    在全球通脹壓力升溫、油脂供應偏緊以及美國經濟疲軟，油價高位運行的支撐下，預計下半年油脂市場將在振蕩中揚升。