在經(jīng)過了持續(xù)半年之久的下跌之后，在09年年初之際，大豆終于迎來了一波象樣的反彈，以開門紅的行情開始了牛年的市場歷程。這是一個好的開端，但同時也給市場帶來了一些疑問：大豆是否已經(jīng)見底？大豆未來還能走多遠？

    可以說，經(jīng)歷了6個月的持續(xù)下行、幾乎回吐了本輪大牛市帶來的所有漲幅，來自外圍的利空壓力已經(jīng)在市場中得到了充分的消化，未來大豆行情如何，還是要回歸自身的基本面情況。對此，筆者將在下面作一簡單分析。

    首先，從供應情況來看。

    就全球大豆供應而言，在南美，無論是巴西還是阿根廷，大豆的種植面積都處于增長狀態(tài)。如果沒有極端天氣造成大面積減產(chǎn)的話，產(chǎn)量應較08年度有一定幅度的增長。但是，由于目前南美干旱天氣導致的減產(chǎn)預期，除Abiove外各機構均下調(diào)巴西產(chǎn)量預期至5800-5900萬噸左右水平。但從目前的情況來看，只要后期出現(xiàn)持續(xù)降雨，對于產(chǎn)量的影響并不如預期的嚴重。

    預測機構巴西產(chǎn)量阿根廷產(chǎn)量

    預測機構 巴西產(chǎn)量 阿根廷產(chǎn)量

    Informa 5950 （ ↓ 100 ） 5170 （暫時不變）

    USDA 5900 5050

    巴西國家商品供應公司（ Conab ） 5880

    [2120 萬公頃 ] —

    巴西統(tǒng)計局（ IBGE ） 5980 [2130 萬公頃 ] —

    塞拉瑞斯（ Celeres ） 5940 —

    巴西植物油行業(yè)協(xié)會（ Abiove ） 6120 —

    巴西農(nóng)業(yè)部 5840-5930 —

    福斯通公司 5800 —

    而對于國內(nèi)供需，由于春節(jié)前夕豆油、豆粕的備貨需要，企業(yè)采購積極，壓榨利潤明顯回升，油廠開工率幾乎達到了100%，為年內(nèi)高峰時期。因此，短期出現(xiàn)了大豆資源偏緊、供應不足的情況。但隨著未來備貨采購的結束，農(nóng)民過年和再生產(chǎn)的變現(xiàn)需要，大豆的銷售依然面臨問題。這些，是國家兩次收儲共300萬噸大豆所不能得到解決的。雖然目前市場對未來國內(nèi)大豆種植面積和產(chǎn)量存在一定的減少預期，考慮到市場和農(nóng)民手重的大豆庫存，關于大豆的供應偏松的情況還是難以得到改善。

    其次，從需求情況來看。

    根據(jù)國外一些機構的預期，中國經(jīng)濟狀況已經(jīng)見底，未來仍將保持7%以上的增長率，因此，關于“中國需求”的預期炒作依然存在。而就中國大豆的消費渠道來看，大豆消費主要是食用和壓榨，工業(yè)用途相對較少，因此具有一定的消費剛性，不易發(fā)生劇烈變動。據(jù)筆者看來，未來我國的大豆消費，即便會因為經(jīng)濟因素導致增長速度和幅度有所下滑，總體來說，數(shù)量不會有太大變化，時間可能會有一定推遲。這一點，從前期簽定的對美國大豆30億采購合同也可以看出。

    再次，從一些宏觀因素的影響來看，由于原油價格徘徊低位，海運費用也一直保持在20美圓/噸左右的較低水平，未有明顯回升，這就對進口大豆價格的上漲形成一定制約。

    國際糧船到中國口岸海運費價格走勢圖。（來源：中瑞金融）

    值得注意的是，08年度中國進口達到3700萬噸之巨，目前這些進口大豆并沒有完全消費，節(jié)余數(shù)量約為300萬噸左右，這些將和留存國產(chǎn)大豆一起，進入09年的市場。同時，由于油廠開工率的提高，前期港口庫存近450萬噸大豆消化了1/3左右，但仍節(jié)余300萬噸左右。

    就目前的情況而言，在天氣、1月USDA報告等利多因素的存在，延續(xù)到春節(jié)之前，大豆都能維持較強的反彈勢頭。但是，隨著未來大豆反彈進入3500-3800元/噸的前期跳空區(qū)域，躍躍欲試的空頭也將有所行動。

    在未來的一段時間內(nèi)，應對以下因素重點關注：

    1、國家產(chǎn)業(yè)政策。目前國家已經(jīng)有抑制進口大豆的傾向，市場也在傳聞關于第三批大豆的收儲，那么收儲時間和數(shù)量都值得我們關注；

    2、大豆的進口成本。隨著進口大豆價格的大幅回升，國產(chǎn)豆與進口的價差明顯縮小，東北大豆的銷售情況有所改觀，未來兩者的價差情況將會影響09年國內(nèi)大豆生產(chǎn)。