1月上旬開始，國內玉米(資訊,行情)(資訊,行情)期貨價格走出階段性回調行情，主力1009合約在創出1936元/噸的兩年新高之后，回落至目前的1850元/噸附近。本輪調整行情的生產既有外部因素打壓，也有自身供求的因素驅使。但是基于2010年全球經濟復蘇和通過膨脹為大概率事件的宏觀基礎和2009年國內玉米減產的背景下，我們認為經歷回調之后，國內玉米期貨已逐漸步入筑底階段，節后玉米價格將逐步上揚。

    一、節前利空因素逐漸消化

    目前商品市場面臨的主要外部利空因素有兩個：一是中國人民銀行突然調高三個月央票利率并提高銀行存款準備金率，引發了市場對流動性的擔憂；二是美元經過近一年下跌之后開始進入反彈。針對這兩項外部利空，我們更傾向于視為短期利空，其長期影響有限。

    本次我國央行收緊流動的重點依然是結構性調整。從同期國內相關政策看，本次貨幣政策調整的重點是泡沫日漸高漲的房地產市場。國內大量的信貸放款通過直接或間接渠道流向房產市場。政府為抑制快速上漲的房價，出臺了大量的房產調控政策，而并非“一刀切”地收緊流動性。同時，考慮到國內復蘇動力不足，截止到2月5日當周，央行已在兩周時間內向市場凈投放2140億元的資金，創下兩年以來的新紀錄，一定程度上緩解了前期資金緊張的局面。

    由于全球主要商品均以美元標價，美元升值將直接引發商品價格下跌。但是從美國高額的財政赤字看，美元長期趨于貶值是大概率事件。同時，在經濟復蘇時期，美元升值的深層含義可能是美國經濟復蘇勢頭非常良好。具體來看，本次美元反彈的導火索是歐元區部分國家的主權債務危機爆發，導致歐元兌美元匯率大幅下跌。但是，鑒于此次爆發危機國家的GDP占歐元區的比重有限，影響相對較小，而歐元匯率經過10%的下跌之后，短期內也有超賣跡象，美元指數可能在80點附近展開爭奪，從而部分緩解商品市場的壓力。

    此外，全球玉米供給預估大大超出市場預期是CBOT玉米價格下跌的重要動力。但CBOT玉米期貨在不到一個月的時間里，已下跌17.8%，市場明顯超賣，MACD指標柱狀體逐漸趨向正值，DIFF與DEA的底部金叉形態正在形成中，由此基本可以認定CBOT玉米對于該利空已經大部分消化。

    二、利好因素逐漸凸顯

    1．通貨膨脹預期或將實現

    最新公布的國內2009年12月份CPI同比增至2.0%，這一數據反映了國內通脹壓力增大。同時，美聯儲和歐洲央行在短期內也沒有調高基準利率的任何言行，相反還堅定地表示將繼續執行現有寬松的貨幣政策。隨著全球經濟復蘇的繼續，通貨膨脹極有可能由預期轉變為現實，投資大宗商品將成為規避通脹預期的重要手段，價格上漲仍為主要趨勢。

    2．國內政策扶植產生“政策底”

    2009年年由于東北產區嚴重干旱,預期國內玉米減產幅度超過6%。同時，國家對玉米下游消費產業的扶持也十分明顯,陸續推出了生豬價格調控預控、提高玉米淀粉、酒精出口退稅率,取消玉米出口暫定關稅等深加工企業扶持政策,刺激了其消費量，此外，還對國內玉米實施臨時收儲政策。這些政策的出臺均對國內玉米期貨產生重大支撐。國內玉米大部分地區現貨報價依然在1650—1820元/噸高位運行。

    3．玉米乙醇需求預期增加

    由于全球能源價格再次步入上漲通道，玉米乙醇的需求將再次被激發。按照規劃，到2010年美國玉米乙醇產量將達到75億加侖。生產玉米乙醇對玉米消耗量極大。根據美國農業部的數據，2008/2009年度美國玉米乙醇對玉米的需求量超過美國玉米產量的36%，2009/2010年度該比例預期將達到38%。而玉米價格也會隨著玉米乙醇產量的增加而提高。

    綜上所述，近期打壓玉米市場的利空因素逐漸被消化，2010年玉米價格受到通貨膨脹預期、國內玉米供應減少以及玉米需求增加等多因素支撐。短期內，CBOT玉米期貨在340—350美分區間振蕩探底。大連玉米1009合約極有可能在1840元/噸一線筑底，并由此振蕩上揚。