冬雪初霽，大宗商品市場也迎來暖春，中國春節在隆隆的鞭炮聲中度過，遠在彼岸的期貨市場也歡天喜地紅彩不斷，短短幾日倫銅大漲6.7%、原油升高 5.7%,黃金上漲2.1%.與這些大放異彩的品種相比，農產品表現最為遜色，CBOT大豆期貨下跌0.2%,玉米及小麥同樣變化不大。不過，國內市場卻并不灰心，節后首日艷陽高照集體飄紅，其中豆油期貨領漲豆類市場。然而，對于供需憂慮糾纏不休的大豆市場來說，這只是短暫的歡樂，還是長久的幸福？

     **美元“目空一切” 大豆雪上加霜**

     在缺乏新的基本面消息之際，通常外部市場的影響占據主導。中國傳統春節期間，CBOT大豆市場的注意力轉向美元走勢，由于美元上漲使得令美元計價的美國農產品在全球市場上更為昂貴，投機性基金采取保守態度以轉移風險，CBOT大豆期貨因此走低。

     繼中國央行在春節前最后一個交易日宣布上調存款準備金率0.5個百分點之后，2月18日，美聯儲突然宣布宣布2008年12月以來首次提高貼現率25個基點。盡管兩國央行都表態寬松貨幣政策并沒有改變，但投資者已經嗅到了2010全球流動性收縮的味道，加之歐元區主權債危機的解決方案仍舊懸而未決，以及美國持續轉好的經濟數據，這一切促成了美元的持續走強，上周五美元指數觸及81.37八個月高位。

     不過，盡管美元持續走高，但是大宗商品，包括金屬、原油等市場大漲的表現卻令人意外，這也令大豆期貨跌幅有限。廣發期貨分析師袁建斌表示，大宗商品當前逆美元而動的表現，在一定程度上反映出投資者對全球經濟長期復蘇、通脹前景預期，特別是對資源性商品具有長期利好支撐。可以預見的是，未來相當長一段時間內，貨幣政策收緊預期、美元走強與經濟長期復蘇、通脹前景的博弈仍將繼續，這將增加大豆市場走勢的不確定性。

     相對于工業品紅火的表現，農產品市場相當冷清，充裕的全球供應前景持續帶來負面影響，而大豆出口銷售數據低迷亦給市場帶來壓力。巴西及阿根廷作物收割開始，來自南美競爭將加大，也打壓美國大豆價格。

     美國農業部上周五公布的數據顯示，上周美國大豆凈出口銷售量下降35%,至八個月來周度銷售最低水準，因需求持續季節性轉向南美供應。而之前幾個月美國大豆銷售量巨大，主要是售往全球最大的大豆進口國--中國。美國農業部稱，截至2月11日當周，船期為2009/10市場年度的美國大豆凈出口銷售量為203,600噸。2009/10市場年度在8月31日結束。墨西哥成為最大的買家，采購了117,700噸美國大豆，而不再是中國。美國農業部稱，售往中國的美國大豆量凈減少4,700噸。

     中國春節期間美國公布的最近需求方面數據均對大豆價格不利：NOPA公布1月美國大豆壓榨量為1.624億蒲式耳，比上月減少接近 200萬蒲式耳；當周出口銷售數據僅為20.39萬噸，低于市場預期。良運期貨研發部經理張如明表示，目前南美方面依然沒有對產量可能造成沖擊的不利天氣出現，在狂歡節后估計南美大豆的現貨銷售速度會加快，這會給美豆的反彈繼續構成壓力。

     **供應憂慮陰魂不散 大豆漲途艱辛**

     南美作物產量創紀錄的市場預期最近幾周令CBOT大豆期價承壓，市場稱南美大豆產量料蓋過美國供應。阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所最新預計，今年阿根廷大豆產量料達5200萬噸，而美國農業部的預期為5300萬噸，盡管市場對當地降雨增多感到擔憂。巴西今年預計將收獲 6500-6600萬噸的大豆。

     今年巴西的大豆收割工作較為提前，因9月開始的播種季節迎來提前的降雨。船運機構近日發布的消息稱，巴西大豆出口預計將達到300萬噸的紀錄，因巴西紀錄數量的大豆作物收割加快。而過去數年，巴西在2月的大豆出口量僅有100萬噸。

     巨大供應這一潛在基本面正在令市場承壓，除了南美，美國將創紀錄的大豆產量亦令市場憂心。首創期貨研發部經理董雙偉表示，春節過后，預計在整體市場回暖（投機資金入市意愿增強），中國支持三農力度不減（國家宣布提高稻谷收儲價格）的預期下，商品期貨市場有望繼續保持整體強勢格局，但品種之間可能會繼續呈現強弱格局。相對而言，美豆還將繼續承受南美大豆供應充裕壓力，保持振蕩格局，但是在周圍偏多氛圍下，繼續下跌有限，總體走出振蕩攀升局面。國內大豆市場，未來在收儲底價、其它相關聯農產品市場走強預期支撐的背景下，將振蕩走強，第一突破目標區間3850-3950之間，但步伐將更多取決于周圍市場。

     春節期間，國家發改委宣布，國家決定2010年繼續在稻谷主產區實行最低收購價政策。袁建斌表示，此舉顯示了國家繼續引導市場糧價平穩上升、保護農民利益的決心，對豆類市場也將起到一定提振影響。春節期間外盤大豆市場走勢對國內豆類市場方向指引作用有限。近期，貨幣政策趨緊、美元走強以及對全球大豆供應充足基本面的消化等利空因素仍可能壓制期價潛在反彈空間，但另一方面，國內收儲政策、全球經濟持續復蘇以及通脹預期前景，豆類市場自2月初低點的底部已經得到進一步確認，市場長期有望延續向上格局。

     今日為春節假日后的首個交易日，連豆期貨全線上揚，其中豆油期貨漲幅超過1%,領漲豆類市場。張如明表示，由于近期美國經濟數據強勢及惡劣天氣影響，原油價格快速攀升回80美元/桶以上，這有可能會帶動豆油走強并進一步拉動美豆反彈，而春節后中國油脂現貨價格出現回升也有對豆油上漲有利。此外，美國農業部農業論壇預估今年美國大豆和玉米的種植面積分別為7700萬英畝和8900萬英畝，盡管我們認為在小麥種植面積大幅減少及儲備地釋放的條件下這個預估偏低，但不管怎樣這個數字會令市場對新年度大豆和玉米種植面積水平預估分岐加大。

     在中國長假期間，美國農業部召開年度展望論壇。不過，分析師沒有理會美國農業部公布的美國種植及生產預估，稱那是初步的數據，且大多是市場預料之內。美國農業部預估2010/2011年度大豆最終庫存為3.3億蒲式耳，高于2009/10年度的2.1億；預計今年美國大豆產量為32.6 億蒲式耳，略低于去年創紀錄的33.61億，種植面積為7,700萬英畝。