3月份以來，CBOT玉米價格在美元走強和新年度播種面積預期增加的一系列利空基本面因素的影響下，主力05月合約自390美分位置震蕩回落，至目前的360美分一線以下，跌幅達7.7％。

    與之不同的是，國內(nèi)大連玉米市場在三月份走出了一波可觀的上漲行情。由于東北產(chǎn)區(qū)降雨低溫天氣持續(xù)，國內(nèi)玉米供應緊張，南北企業(yè)紛紛提價收購，各地現(xiàn)貨價格均創(chuàng)出近幾年的新高。在這樣的市場背景下，大連玉米期貨價格跟盤振蕩上行，近月1005合約刷新了2009年以來的高點，主力1009合約期價則輕松上破1900元/噸，漲幅近60元/噸。而小麥和早秈稻則在國家托市政策的支撐下，下方得到穩(wěn)固，但偏弱的需求基本面卻不支持其價格出現(xiàn)大幅度的上漲。鄭州強麥和早秈稻主力合約在3月份均呈現(xiàn)先抑后揚的態(tài)勢。

    二、影響因素分析

    （一）、宏觀經(jīng)濟格局

    中國國家統(tǒng)計局在3月11日公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2月份，CPI同比上漲2.7%，漲幅比上月擴大1.2個百分點，而上年同月為下降1.6%；PPI同比上漲5.4%，漲幅比上月擴大1.1個百分點，上年同月為下降4.5%。

    2月份2.7%的居民消費價格指數(shù)的漲幅，逼近了今年政府工作報告提出的3%價格調(diào)控目標，也使得市場對加息的預期有所增強。而目前我國西南地區(qū)正遭受著特大干旱災害的影響，面對糧食價格的上漲，業(yè)內(nèi)人士表示，此前受了北方雨雪災害天氣的影響，全國CPI就到了2.7%，現(xiàn)在的西南大旱，對全國CPI的拉動作用也不會太小。如果西南地區(qū)持續(xù)干旱，那么對物價的影響會進一步顯現(xiàn)。

    從當前的情況來看，部分食品價格正在上漲。云貴米商已開始入渝搶購大米，部分產(chǎn)自云南的花、果也因干旱減產(chǎn)而價格居高不下。另外，受西南特大干旱影響，自來水、天然氣、居民用電等資源價格可能會再度上揚，也會助推通脹預期的增強。

    在這種情況下，加息的呼聲也離我們越來越近。其實，此前國內(nèi)資本市場流動性已經(jīng)開始有所收緊。從央行公布的2月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告看，2月份人民幣貸款增加7001億元，比1月份1.39萬億元的新增規(guī)模下降約50%左右。此外，央行在公開市場連續(xù)加大力度回籠資金，春節(jié)后的三周內(nèi)已經(jīng)回籠資金6890億元，連續(xù)三周凈回籠。而市場資金的減少勢必將對國內(nèi)商品期貨價格帶來一定打壓。

    （二）、全球飼糧供需格局

    1、新年度玉米種植面積或提高

    美國農(nóng)業(yè)部在3月10日的供需報告中下調(diào)了美國玉米的產(chǎn)量和單產(chǎn)水平，但是大幅上調(diào)了期末庫存量，主要因出口量的下降。預計2009/10年度美國玉米單產(chǎn)164.9蒲式耳/英畝，低于上個月預估的165.2蒲式耳/英畝，但是依然高于2008/09年度單產(chǎn)水平；2009/10年度美國玉米產(chǎn)量為131.31億蒲式耳，低于上個月預估，但也高于上一年度10.39億蒲式耳的預估；播種面積為8650萬英畝，較上一年度提高了50萬英畝。關于2009/10年度玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存，美國農(nóng)業(yè)部預計為17.99億蒲式耳，高于2月預估的17.19億蒲式耳，同時也高于2008/09年度的16.73億蒲式耳。

    美國農(nóng)業(yè)部同時預計中國2009/10年度玉米產(chǎn)量為1.55億噸，低于2008/09年度1.659億噸的產(chǎn)量；2009/10年度中國玉米出口能達到50萬噸，大大高于2008/09年度的17萬噸。

    前期美國中西部地區(qū)的雨雪天氣給當?shù)亟煌ㄟ\輸帶來了較大的阻力，這也預示著初春天氣的潮濕。市場普遍擔心積雪的融化會耽誤了春播的開展。而目前產(chǎn)區(qū)天氣逐漸轉(zhuǎn)好，根據(jù)相關機構(gòu)調(diào)查，中西部地區(qū)洪水并沒有想象中的那么嚴重，氣溫升高可能會幫助農(nóng)民完成部分田間作業(yè)并最終開始播種，交易商都在等待著美農(nóng)業(yè)部3月31日種植意向報告的公布。

    據(jù)糧食分析師在路透社舉行的食品及農(nóng)業(yè)峰會上表示，2010年美國玉米播種面積可能達到8930到9100萬英畝；MF國際公司預計2010年美國玉米播種面積為8975萬英畝；而芝加哥AgResource公司預計美國玉米播種面積為8930萬英畝。這些機構(gòu)的預估數(shù)據(jù)均高于美國農(nóng)業(yè)部在3月份供需報告中的預估值和去年美國農(nóng)戶實際的種植面積。本月底出臺的玉米意向種植面積若達到這個水平，那么將繼續(xù)壓制CBOT玉米期貨價格。

    2、全球小麥需求低迷、供應龐大

    美國農(nóng)業(yè)部在3月份供需報告中，預估2009/10年度全球小麥產(chǎn)量為6.7744億公噸，而期末庫存高達1.9586億公噸，遠高于2008/09年度的1.6557億公噸的和2007/08年度的1.2327億公噸。其中，美國小麥2009/10年度期末庫存為2723萬公噸，高于2008/09年度1787萬公噸的期末庫存和2007/08年度832萬公噸的期末庫存。

    可以說，本次報告繼續(xù)確認了全球小麥供應與庫存龐大的現(xiàn)實。需求低迷、供應龐大的壓力主導著盤面，雖然美麥冬季種植面積下降，但長勢保持良好，因此后期全球小麥市場依舊承受著巨大的壓力。

    3、全球稻米市場產(chǎn)量與庫存量均提高

    3月份美國農(nóng)業(yè)部預估的全球2009/10年度稻米產(chǎn)量、消費量、貿(mào)易量及年終庫存量均高于上月預測水平。

    由于印度和孟加拉國產(chǎn)量分別上調(diào)250萬和160萬噸，本月預測全球稻米產(chǎn)量上調(diào)至4.403億噸，較上月預測增加400萬噸。而全球消費量將達到創(chuàng)紀錄的4.406億噸，較上月預測增340萬噸，年比增加1%。消費量增幅主要源自印度、孟加拉國和中國。

    越南09/10年度出口量上調(diào)至575萬噸，中國出口量下調(diào)至85萬噸。菲律賓、馬來西亞、尼日利亞及南非進口量上調(diào)，但沙特阿拉伯和印度進口量下調(diào)。全球稻米年終庫存量下調(diào)160萬噸，達到9090萬噸。其中主要是中國庫存減少。本月預測中國09/10年度年終庫存量為4080萬噸，較上月預測減少440萬噸，年比減少約0.5%。印度、孟加拉國、馬來西亞及菲律賓庫存增加起到部分抵消作用。

    （三）、國內(nèi)飼糧現(xiàn)貨及供需情況

    1、庫存偏緊推動國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格全線上調(diào)

    受東北玉米供應階段性緊缺的影響，國內(nèi)玉米整體價格自三月份中旬以來突然發(fā)力攀升，南北產(chǎn)銷區(qū)價格均創(chuàng)出近幾年的新高水平。

    在去年玉米減產(chǎn)的大背景下，目前東北產(chǎn)區(qū)可供的玉米，特別是水分在14％以內(nèi)，容重大于700的優(yōu)質(zhì)玉米則是少之又少。而進入三月，北方地區(qū)氣溫仍處于偏低狀態(tài)，東北局部地區(qū)仍有降雪天氣出現(xiàn)，農(nóng)民可儲存玉米的時間增加，這也加大了農(nóng)民的惜售心理，東北玉米上市量持續(xù)下降。

    但是由于政策性采購補貼在四月底即將截止，符合采購條件的企業(yè)在東北產(chǎn)區(qū)的收購力度隨之加大，這就促使收購商屢次提價收購。而北方玉米深加工企業(yè)的提價爭收也不容忽視。去年12月份受國內(nèi)白糖(資訊,行情)減產(chǎn)糖價大漲的影響，玉米淀粉糖替代作用明顯，淀粉價格隨之逐步上調(diào)。由于玉米深加工利潤明顯，春節(jié)期間企業(yè)庫存消耗較大，因此為滿足生產(chǎn)所需，北方多數(shù)玉米深加工企業(yè)節(jié)后都采取提價爭收的策略，進而對市場價格起到一定的推動作用。

    另外，有消息稱，國家五部門下發(fā)通知，明確自3月10日起玉米烘干費用貸款暫調(diào)整為70元/噸。烘干費用的上調(diào)提高了玉米的出庫成本，對價格也有一定推動作用。

    由于目前東北產(chǎn)地玉米上市量仍沒有較大幅度的好轉(zhuǎn)，短期內(nèi)貨源供應仍面臨嚴峻局面。截至目前，東北幾大港口玉米（容重650以上，水分14.5%左右）主流平艙價在1880-1900元/噸左右；廣東港口玉米主流成交價格在2020-2030元/噸左右，最高報價已至2050元/噸。廣東港口玉米價格受到貨不足及糧源相對集中以致價格壟斷的影響，港內(nèi)玉米庫存不斷下降，截至目前，廣東三港玉米庫存預計已降至15萬噸以下。

    2、收購政策為小麥價格托底

    中國小麥的價格受國家政策調(diào)控影響巨大，尤其是每年公布的最低小麥收購價的底價。現(xiàn)階段，支撐國內(nèi)小麥價格的最主要因素依舊來自于政策的托底。去年11月，國務院常務工作會議就2010年繼續(xù)實行小麥托市收購做出明確規(guī)定，并將托市收購價格（國標3等小麥）由2009年的1740元/噸提高至1800元/噸。這一政策提高了2010年小麥價格底部，使小麥現(xiàn)貨價格持續(xù)表現(xiàn)堅挺。截止目前，鄭州國產(chǎn)二等小麥收購價為1990元/噸，并且已較長時間內(nèi)穩(wěn)定在這個價格，遠高于政策底價。這種高價差加上小麥的保存期限較長，以及國家政策保障，農(nóng)戶的惜售心理也表現(xiàn)較為強烈，傾向于在未來小麥價格更高的情況下再進行拋售。

    實際上，春節(jié)過后，國內(nèi)小麥市場也迎來了需求的淡季。雖然主產(chǎn)區(qū)大部地區(qū)農(nóng)民小麥仍較惜售，購銷市場流通量并不大，但由于制粉小麥銷售疲弱，加上面粉價格局部穩(wěn)中有跌，企業(yè)利潤微薄，加工企業(yè)開工率也同比明顯下降，這使面粉加工企業(yè)小麥收購力度較前期有所減弱。不過，預計隨著氣溫的回升，面粉采購需求將會有所提高，農(nóng)民小麥上市量也將有所放大，購銷市場趨于活躍，小麥價格大部將保持相對穩(wěn)定，局部可能有所走高。

    另外，目前我國西南地區(qū)出現(xiàn)了特大干旱，引起了包括小麥在內(nèi)的糧食價格的普遍上漲。不過，根據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，云、貴、川和廣西、重慶5個省區(qū)市都屬糧食自產(chǎn)自銷的平衡區(qū)，（重慶還屬于銷區(qū)），每年在全國糧食產(chǎn)量所占的比重很小，不會影響到今年糧食的全局收成。

    從我國小麥的庫存情況來看，2009/10年度年末庫存預計為6090.2萬噸，而2010/11年度也預計將達到6565.2萬噸，庫存消費比高達65.42％。美國農(nóng)業(yè)部也預計中國小麥2009/10年度期末庫存能達到5999萬公噸，明顯高于2008/09年度的4869萬公噸和2007/08年度的3896萬公噸。整體來看，我國小麥供大于求的格局將保持較長的一段時間。

    3、國家調(diào)控下，早秈稻價格平穩(wěn)運行

    2月20日，早秈稻托市政策正式出臺。2010年國內(nèi)稻谷最低收購價在09年的基礎上繼續(xù)大幅上提。其中早秈稻、中晚秈稻、粳稻最低收購價分別提高至每50公斤93元、97元、105元，較09年提高3元、5元、10元，漲幅分別為3.3％、5.4％、10.5％。

    此次大幅上調(diào)2010年稻谷最低收購價不僅整體抬升了稻谷的底價，有利于后期稻谷價格繼續(xù)保持高位趨漲的運行，同時也表明了國家在一定程度上認可了目前粳秈稻價格保持高位的現(xiàn)象。這一政策的公布，在早秈稻主產(chǎn)區(qū)引起了強烈反響。江西省是水稻種植大省，受國家出臺的稻谷最低收購價影響，2010年江西省早稻播種面積預計增加1.32%。

    由于2010年國內(nèi)早秈稻種植面積將大幅提高，同時，前期成交的政策性稻谷將大量陸續(xù)流入市場，加上農(nóng)戶也將在春播前集中出售余糧，并且大米需求逐漸進入淡季，后期秈稻市場價格也將面臨著較大的下行壓力。

    為了加快政策性稻谷銷售進度和加大市場的供應力度。3月11日，在臨時儲存稻谷拍賣銷售上，國家下調(diào)了早秈及中晚秈稻拍賣底價。其中，三等早秈稻江西、湖南拍賣底價均下調(diào)至1850元/噸，分別下調(diào)110元、90元；降幅為4.6%~5.6%。高企的拍賣底價難以被市場消化，下調(diào)后早秈稻1850元/噸的銷售底價已基本和現(xiàn)貨價接軌。

    目前西南地區(qū)旱情還在持續(xù)，云南產(chǎn)區(qū)因旱情嚴重，一些育秧的水稻秧苗有干死現(xiàn)象，另外部分稻區(qū)因缺水，無法按時播種。干旱導致早稻種不下去，可能會造成10%左右的減產(chǎn)，但由于早稻占整個水稻的比例不足20%，全年糧食產(chǎn)量的情況還很難判定。最近有報道稱，受干旱影響，重慶、上海等一些地區(qū)的大米價格上漲。不過，由于西南五省不是我國的糧食主產(chǎn)區(qū)，市場分析人士認為在全國范圍內(nèi)不太可能出現(xiàn)大的價格波動。

    （四）、國內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)

    自2月初國內(nèi)豬糧比下滑至5.87：1，生豬養(yǎng)殖業(yè)全面進入虧損區(qū)間。伴隨著節(jié)后豬價進一步下滑，效益虧損問題仍在不斷加劇。步入3月份，國內(nèi)豬價依舊維持低位運行，節(jié)后成交低迷，大豬供應過剩使得國內(nèi)豬市繼續(xù)下行探底，豬糧比也加速下探至5.3：1。

    3月中旬以來，隨著生豬疫病的影響范圍逐漸縮小，豬市價格持續(xù)下跌的局面有所好轉(zhuǎn)，南方地區(qū)豬價普遍低位有所反彈，但是市場信心仍然脆弱，養(yǎng)殖戶觀望心理濃厚。由于養(yǎng)殖戶多數(shù)虧損100元/頭以上，除了自繁自養(yǎng)的企業(yè)仍然保持正常養(yǎng)殖之外，散養(yǎng)戶基本上很少補欄，因此存欄水平只有正常的2-3成，部分受疫病侵襲的地區(qū)，散養(yǎng)戶已經(jīng)空欄或者只有1成左右的存欄。而由于當前國內(nèi)生豬價格大多數(shù)運行在4.3-5.1元/斤的低位區(qū)間，玉米價格呈現(xiàn)上升趨勢，使得豬糧比價仍然難以擺脫5.5：1以下的厄運。

    養(yǎng)殖效益的低迷導致了三月份以來國內(nèi)豬料銷量繼續(xù)下滑。有關調(diào)研資料顯示，3月份以來國內(nèi)多數(shù)地區(qū)豬料環(huán)比銷售量下降20-30%，部分偏高的下降達到40%左右，而高檔飼料銷量同比降幅也高達3成左右。鑒于當前國內(nèi)豬市已經(jīng)有所回暖，四月國內(nèi)飼料消費形勢有望呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但預計短期仍難有突出表現(xiàn)。

    三、后市展望

    整體來看，去年國內(nèi)玉米因災大幅減產(chǎn)而導致的供應緊張是推動本輪玉米價格上漲的最主要原因。短期內(nèi)東北產(chǎn)區(qū)收購依然困難，且當?shù)貎r格也有望繼續(xù)上漲，加上船運費上調(diào)以及港口貨源相對集中等因素，玉米價格或仍高位運行。但是伴隨天氣的逐漸轉(zhuǎn)暖，一些高水分玉米的儲存難度增加，因此農(nóng)民會抓緊拋售手中的糧食，而且隨著種植期的來臨，農(nóng)戶需要預備足夠的資金，這也將迎來售糧的高峰，玉米現(xiàn)貨市場拋壓仍然存在。同時，從下游養(yǎng)殖業(yè)情況來看，豬糧比顯示養(yǎng)殖利潤持續(xù)處于盈虧平衡點以下，玉米飼用需求不容樂觀。這些都可能成為四月份市場價格的小幅回落的主要因素，但并不會改變玉米市場中長期向好的趨勢。

    而從目前小麥市場的基本面情況來看，政策托底、現(xiàn)貨強勢及農(nóng)戶惜售或令強麥期價繼續(xù)保持強勢，但整體供大于求的格局和需求淡季的影響使已處于相對高位的強麥期價缺乏繼續(xù)大幅上漲的條件。

    稻谷市場受宏觀調(diào)控影響比較大，預計短期仍以穩(wěn)定為主。由于去年國內(nèi)稻谷市場產(chǎn)量豐產(chǎn)豐收，供給不存在缺口，后市價格再度上漲難度較大，預計稻谷市場將會趨于平穩(wěn)。而進入4月份后，南方糧庫也將陸續(xù)開始輪換，加上7月份前新季早秈稻開始上市，市場原糧供應充足，秈稻整體價格上漲乏力。不過，部分優(yōu)質(zhì)中晚秈稻由于供應量少，5月份后受粳稻價格預期看漲的帶動，仍有小幅上升的可能。