在標普調降美債事件的影響下，內外盤大豆一度大幅下挫，但隨后的反彈也較為強勁。預計隨著系統性風險的暫時緩解，大豆將回歸基本面，在天氣炒作和油粕消費企穩的共同作用下，大豆期價將呈現易漲難跌的走勢。

    一、大豆減產成定局，后期繼續關注天氣

    目前，北半球大豆生長已接近尾聲，新作的最終產量也愈來愈清晰。美國農業部8月供需報告第一次基于實地調研后得出了新作產量的預估數據，下調了2011/2012年度美豆播種面積和單產，產量也下調到30.56億蒲式耳；在消費相對穩定的情況下，2011/2012年度的期末庫存被下調到1.55億蒲式耳，較上月下調了0.2億蒲式耳，新的庫存消費比為4.93%，處于歷史低位區域。從最新的報告數據可以看出，新作生產并沒有之前的預期好，而再次調低的庫存消費比將支撐期價長期高位運行。

    國內的大豆產量也較去年減少，這主要是因為近年來東北大豆生產的比價效應偏低所致。國家糧油信息中心最新數據顯示，2011年我國大豆播種面積為820萬公頃，較去年減少6.8%，產量為1400萬噸，較去年減少7.9%。大豆產量下降面對我國年均8%以上的大豆消費增長顯得異常尷尬，對我國大豆價格的高位運行起到支撐作用。

    目前，美豆生長情況較往年滯后，美國農業部作物生長報告顯示，截止到8月14日，大豆生長優良率為61%，去年同期為66%，大豆的結莢率為70%，5年平均為78%。國內東北大豆長勢雖然良好，但是短期局部的大風和暴雨對生長造成影響。因此，隨著大豆生長的臨近尾聲，天氣因素似乎更應重視。近年來各種災害天氣頻繁，后期天氣將支撐豆價易漲難跌。

    二、油粕消費企穩，有利于大豆去庫存化

    在前期大豆壓榨產品消費受限，而進口持續增加的情況下，港口大豆庫存持續高企，600萬噸以上的高庫存已經維持了大半年，這也是壓制期價大幅上漲的因素之一。然而，隨著近來畜禽養殖業的好轉和臨近中秋油脂消費旺盛，油粕消費增加，高庫存狀態有望得到緩解。

    在生豬價格連續上漲的推動下，生豬養殖利潤高企，雖然有國家出臺相關政策以抑制豬價，但是目前的生豬養殖利潤仍很豐厚，養殖每頭豬的利潤大約在600元，豬糧比為8.3：1，遠大于盈虧平衡的6：1。在高利潤的驅使下，生豬養殖規模增加是必然趨勢，這也必然會加大飼料原料豆粕的需求，自然也會增加大豆的壓榨需求。再者，隨著中秋節日的臨近，整個油脂板塊都將受益于節日效應的利好支撐而相對走強。

    三、內外宏觀局勢短期穩定，系統性風險暫時緩解

    標普下調美國國債評級后，市場一度陷入恐慌，關于全球經濟將二次探底的言論四起，商品市場大幅下挫，回吐了一個多月的漲幅。然而，市場對農產品（000061）長期基本面偏多的格局基本已達成共識，其最主要的下跌風險就是系統性風險。短期來看，這種風險已經暫時緩解。

    美債評級的下調是一個必然趨勢，但是我們認為這種下調并不會引發經濟惡化的連鎖性反應，反而會加快美國第三輪量化寬松貨幣政策的出臺，對全球商品的助漲作用將會持續。歐債危機現在被認為是一個間歇性的炒作題材，除非德法出現問題，否者難以對全球經濟造成實質性打擊。因此，短期來看，世界經濟相對穩定。國內7月份CPI再次攀升，基本在市場意料之中，再次引發緊縮貨幣政策的預期也基本已經反映在價格中了。

    整體來看，內外宏觀因素短期相對穩定，系統性風險暫時緩解，為商品的上漲創造了一個相對有利的環境。在內外宏觀經濟因素短期相對穩定的背景下，大豆期價走勢將回歸基本面因素的影響，天氣炒作的持續和國內油脂消費的節日效應以及畜禽補欄的增加均有利于大豆的消耗，因此，豆價后期易漲難跌，逢低買入是較好的策略。