2011的大豆市場表現為牛市“假突破”、空頭最終打破僵局行情，復雜的宏觀環境加劇了CBOT大豆走勢的曲折性。2012年全球宏觀環境可能更為復雜，但經濟增長降速及中國提振力度顯著減弱將是商品市場面臨的主題。預計2012年農產品(13.58,0.00,0.00%)牛市特征不再，盡管其中可能伴隨著階段性反彈行情，但整體重心將趨向下移。

    動蕩的全球宏觀環境令2011年商品市場受宏觀層面的影響大于微觀層面。CBOT大豆8月份終于對運行了近一年1300-1400美分的價格區間進行了有效突破，但最終證明只是一種“假突破”，空頭最終打破了一年來多、空均衡的僵局。

    2012年全球宏觀政策可能面臨著更大變數，對商品市場將造成更大的干擾。全球經濟發展降速、中國提振冷卻，將是2012年商品市場面臨的最大主題，商品市場將在較長時間內受到壓制。美元的社會地位在2012年將有望獲得加強，對商品價格形成壓制。

    此外，拉尼娜氣候對南美大豆威脅減弱，南美大豆有望再次豐產。新增產能的補充將有效緩解全球尤其是美國大豆庫存偏緊格局。預計2012年春季，G3(美、巴、阿)大豆春季供應量有望出現新高，屆時CBOT大豆價格將承受較重壓力。

    2011年第四季度，資金在抗跌性相對強的原油、黃金品種上出現加速撤離。宏觀環境不明朗，資金對待商品的態度趨于謹慎，對商品市場構成拖累作用。農產品風向標的CBOT玉米凈多持倉比例在維持了大半年的歷史性高位后，呈現拐頭向下的趨勢，從側面上驗證著農產品牛市不再的可靠性。

    在2011年第四季度油脂油料的整體跌勢中，豆油和豆粕期貨因對進口大豆的過度依賴，在遠期大豆進口成本大幅回落影響下跟隨美豆創出調整新低。連豆期貨遠期卻在國家政府扶持的影響下表現抗跌，2011年底國儲新收購大豆價格為4000/噸。但是從期貨盤面壓榨利潤上測算，盤面壓榨利潤不斷刷新新低，連豆遠月合約價值被明顯高估，不排除有補跌可能。

    對于2012年連豆類市場的單邊投資機會，主要把握兩個階段的空頭趨勢性機會，分別是第一季度后期以及第三季度7-8月份的沽空時機。當然2012年全球宏觀市場一系列的政策性因素影響可能會將商品市場的運行節奏打亂，但不會改變整體趨勢。

    此外，油粕跨期以及油/粕比值套利機會也值得關注：首先，相對大豆受到政策性制約而言，下游產品豆粕、豆油之間合約價差表現出一定的規律性，跨期套利交易成為穩健的投資者必備選擇。近幾年，豆粕市場的期現價差格局發生了較大的轉變，利用現貨升水或貼水的市場特征，衍生出不同的連豆粕跨期套利交易策略；其次，2011年由于油脂市場相對大豆更為緊俏以及國內豆粕現貨貼水特征，油/粕比值呈現震蕩上升的格局。但預計2012年農產品牛市不再、國內豆粕市場的期現格局可能重新轉化為現貨升水、同時結合著連豆油/豆粕比值已經處于階段性高位的特征，我們認為2012年油/粕比值將以震蕩下滑為主，但運行區間仍將在3.2-2.6的大區間內。