近期，豆油主力合約在移倉換月中走出了區間振蕩行情。前期國內降息利好逐漸被市場消化，市場關注的焦點轉向基本面，而豆油進口量充足，在無實質利好帶動和國內終端消費未見放大的情況下，豆油很難大幅上漲，預計后期豆油繼續在8580—8890窄幅振蕩的概率較大。

    政策松動預期落空

    12月9日召開的中共中央政治局會議指出，2012年將實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，這與2010年的經濟工作定調會的總體觀點一致。在存準率下調的背景下，市場預期政府將在保增長的目標影響下，松動目前的緊縮性貨幣政策。但是從本次會議上傳遞出的信息顯示，貨幣政策不會全面放松。市場預期落空，大宗商品市場期價上漲存在政策壓力。

    外圍利空頻頻來襲

    12月9日美國農業部公布的12月份全球豆油供需報告利空市場。供需報告顯示，2011/2012年度全球豆油產量預測值為4291萬噸，較上月減少61萬噸,全球豆油消費量較上月減少17萬噸。產量雖有減少，但是相應的豆油消費也有所減少，抵消了產量減少帶來的利多提振。同時,期末庫存增加對后市豆油期價上行產生了一定的壓力。從CFTC持倉分析數據看，從今年的10月份至今，非商業多空持倉比例中，空頭增倉數量遠遠超過多頭。國際市場投資者對豆油的預期比較悲觀，給后期豆油價格上漲帶來一定壓制。

    國內油脂供給無憂

    10月份，國內壓榨大豆500萬噸，產出豆油90萬噸；11月份壓榨大豆520萬噸，壓榨產出豆油94萬噸；預估12月國內壓榨量在490萬噸左右，產出豆油88萬噸。綜合預估，整個四季度，國內壓榨大豆1510萬噸，產出豆油272萬噸。國內壓榨大豆量穩定，豆油供給就比較充足，給豆油價格上行帶來一定壓制。同時，海關統計數據顯示，10月和11月我國進口豆油分別都為12萬噸，加上目前豆油國內外倒掛嚴重（國內四級豆油均價在8852元/噸，進口毛豆油到港分銷價格報價在8700—8750元/噸），國內貿易商低價囤貨采購意愿相對積極，在本應是淡季的12月份或將增加進口，預估12月到港可能達到6萬噸。預計四季度國內進口豆油將達到24萬噸，綜合起來國內四季度豆油新增供應量大致為296萬噸。

    豆油消費持續低迷

    隨著健康生活理念的普及，近年來各種健康食用油如菜籽油、茶籽油、橄欖油的消費空間擴大，進一步擠壓豆油消費市場。冬季是豆油的消費旺季，特別是12月份，面臨春節補充庫存的需要。但是，我國豆油的消費量連續11個月保持在104萬噸左右，并沒有進一步擴大的跡象。12月份雙節臨近，豆油消費需求將有所增加，但幅度不會太大，預計消費量在120萬噸左右，豆油期價上行動能不足。前期，由于國際大豆價格高位振蕩，導致高度依賴國外進口大豆的國內壓榨行業虧損現象普遍，自7月份開始，企業虧損愈來愈明顯。近來，隨著國際大豆價格的回落，11月中旬后，壓榨行業利潤有所回升，壓榨虧損產生的挺價支撐在逐步減弱，豆油期價看漲預期減弱。11月份我國PMI指數和匯豐PMI均跌破50%臨界值，顯示四季度經濟將繼續回調，增速將進一步放緩，特別是投資增長明顯減慢，這或將會影響到消費者消費信心，油脂消費也將有所下滑。

    綜合分析，國內豆油主力合約Y1205成交量持續萎縮，移倉換月在即，市場關注焦點逐漸轉移至Y1209合約。由于整體宏觀環境偏空，加之雙節消費帶來的支撐比較微弱，預計后期豆油主力合約Y1209上行壓力依然較大，很有可能會維持區間振蕩偏強格局，振蕩區間為8580—8890。