隨著市場亢奮效力的消褪，在美國玉米出口遭受寒流、國內玉米上市壓力增大、養殖補欄不佳等利空疊加下，玉米反彈缺乏持續性，且反彈高度也不宜樂觀。

    美國出口前景漸淪為負面

    自10月中旬美國玉米出口創出階段性高點之后，形勢急轉而下，數據遲遲未見亮點，周度出口凈銷售主要維持在20—60萬噸區間的低位水平，相對歷史情形，今年出口前景較為糟糕。雖然美國農業部在12月供需報告中維持出口數據不變，但國內用量遭遇下調使得期末庫存數據最終上升至8.48億蒲式耳，高于市場預期的8.3億蒲式耳和11月報告的8.43億蒲式耳。

    相對而言，2012年美國玉米減產的利多影響早已在盤面得到體現，市場目前難以覓得較為樂觀的突破口。實際上，美國歉收基本可由南美豐產彌補，阿根廷農業部表示，鑒于當前氣溫和降雨配合較好，預計阿根廷新季玉米有望達到3000萬噸，較上一年度大幅增加33.3%，考慮到南美FOB報價會相對便宜，國際市場買家注意力將向南美集中，這勢必會限制美國玉米出口需求的空間，美國“一家獨大”的出口格局將受到威脅，美國玉米出口前景逐漸淪為“負面”，期價表現難言出彩。

    國內供給壓力有增無減

    收儲政策基本塵埃落定，吉林省將以1980元/噸的價格對新季玉米進行收購，略低于市場預期，再算上扣減相應水分的空間，收儲對期貨盤面支撐力度減弱。而且主產區玉米上市量也處于增加態勢，流通性偏緊格局正在改善。截至11月30日，河北、山西、內蒙古等10個玉米主產區各類糧食企業累計收購新季玉米1291.1萬噸，較11月中旬增加55.62%，其中國有糧食企業收購244.6萬噸，增幅高達65.16%。市場上可流通玉米庫存已明顯增加，而供應整體寬松格局的定調將加快玉米的上市進度。國家統計局公布的數據顯示，2011年中國玉米總產量為19175萬噸，較2010年增加1450萬噸。可以預見，季節性供應壓力仍將持續存在。一方面，因缺乏實質性托市價指導，農民在議價定價中始終處于被動狀態，企業收購價格持續疲軟將導致部分農民恐慌性集中拋售；另一方面，今年春節假期相對提前，農民以銷售糧食來騰出部分占用資金，以備購買年貨之用。

    生豬“催肥”效應節前減弱

    國內生豬價格持續10周以來已經有接近20%的下跌幅度，均價已在16.5元/公斤左右，生豬養殖效益大幅縮水，目前全國自繁自養出欄頭均盈利水平僅為420元/頭，相比9月初730元/頭的盈利空間，“跳水”42.5%，養殖戶養殖意愿下降。而春節之前，出欄生豬普遍為6—9月仔豬高價時的補欄，目前催肥效應已經減弱，對飼料的需求不佳。即使節日因素令豬肉價格回暖，但幅度也將受限，前期屠宰企業追漲殺跌的惡性競爭已經無形增加了豬肉的社會商業庫存。加之冬季生豬疫情多發、豬料比價連續在6：1之下運行，當前也不是養殖戶較好的補欄時機。

    此外，飼用小麥(2341,20.00,0.86%)的替代進一步壓縮了玉米需求空間。雖然玉米和小麥價差不斷收窄，部分地區已回落至100元/噸以內，但“玉米小麥價格倒掛”現象依然普遍存在，且有可能持續到春節前后，對玉米期價將產生不利影響。

    總體而言，玉米后期弱勢氛圍依然較為濃厚，不過需重點關注國家政策變動情況、飼料和深加工企業的備庫進展以及近期霧雪天氣對收購進度的影響。