【益生股份(002458)研究報告內容摘要】

　　2011年年報數據：2011年公司實現營業收入7.70億元，同比增長67.84%；實現營業利潤2.34 億元，同比增長456.62%；歸屬母公司的凈利潤2.34 億元，同比增長393.43%；每股收益為1.67 元，基本符合我們此前預期。

　　利潤分配方案：以現股本為基數，擬每10 股轉贈10 股，同時派發現金股利10 元（含稅），共計分配股利1.40 億元（含稅）。

　　價格高漲助公司業績大增，高效管理壓縮各項費用

　　1、規模增長并不明顯，價格飆升是公司業績增長主因。公司2011 年，銷售父母代肉雛雞1665 萬套，同比微增0.95%。但生豬價格高企及肉雞需求走強帶動下，公司父母代肉雛雞銷售均價為22.60 元/套，同比大增115.65%。

　　2、雞類產品收入增速大幅超越成本漲幅，其毛利率大增至42.50%，同比增長17.84%。3、銷售區域布局改善。東北、華北、華東（不含山東省）營業收入占比同比分別增長102.9%、95.81%和114.86%；山東省內銷售收入繼續保持增勢，同比增長51.61%。4、管理高效，三項費用占比不足10%，同比下滑4.51 個百分點。5、幕投項目之一的90 萬套父母代肉種雞場，將于今年7 月投產，預計首年可釋放約60%的養殖規模；其他項目積極籌建中。

　　投資看點：規模擴張助公司盈利、產業鏈延伸抵御風險能力增強1、引種議價能力強、成本優勢明顯。2、定位父母代肉雞苗全國首席，期半壁江山。3、后續重磅投資項目延伸產業鏈，使公司抗風險能力進一步增強。

　　盈利預測與投資評級

　　預計2012-2014 年，歸屬母公司凈利潤非分別為2.37 億元、2.70 億元和3.23億元：對應EPS 分別為1.69 元、1.92 元和2.30 元，給予公司2012 年25倍PE，未來1 年公司股票合理價格為42.25 元/股，給予 “買入”評級。

　　風險提示

　　疫病風險；父母代雞苗價格波動風險；下游企業自繁種雛帶來的擾動風險。