新希望是中國農(nóng)牧第一大企業(yè)。品牌食品是食品質(zhì)量與安全的重要保證，而龍頭企業(yè)的品牌價值高，出現(xiàn)食品安全問題損失相當大（從乳業(yè)、瘦肉精的事件看，一次突發(fā)的食品安全問題能夠使企業(yè)當年業(yè)績虧損，股價大幅縮水，經(jīng)濟損失數(shù)以億計），因此龍頭企業(yè)對食品安全會格外注重，在市場上也會贏得更多的信任。目前公司是中國畜牧業(yè)第一大企業(yè)，也是世界級的龍頭企業(yè)，因此納入我們的重點推薦范圍。

　　公司目前已打通禽肉和豬肉兩條產(chǎn)業(yè)鏈。六和集團的禽肉產(chǎn)量達到152萬噸，是全國第三大的肉類生產(chǎn)商，最終客戶包括肯德基、麥當勞等品牌連鎖企業(yè)，以及商超和農(nóng)貿(mào)市場，品牌價值大。新希望股份旗下的“千喜鶴”為高端肉類品牌，該公司擁有600萬頭的屠宰能力和200萬頭的實際屠宰量，已經(jīng)在華北地區(qū)頗具影響力；新希望農(nóng)牧旗下的“美好食品”，在西南地區(qū)市場的表現(xiàn)頗佳，除了以上品牌加工類產(chǎn)品外，新希望的冷鮮肉產(chǎn)業(yè)鏈也逐漸鋪開。隨著重組的完成，公司將會把三塊肉制品業(yè)務進行整合以獲得協(xié)同效應，下游配送、營銷等渠道的共享將為三家食品公司帶來新的發(fā)展機遇。1月30日公司發(fā)布業(yè)績預增公告，預計全年實現(xiàn)凈利潤23.50億元-28.70億元，比上年同期增長306%-396%，EPS1.35-1.65元，符合我們之前的預期（我們此前預測為1.60元）。公司業(yè)績大幅增長主要來自資產(chǎn)重組和民生銀行投資收益。

　　資產(chǎn)重組完成，公司成為農(nóng)牧業(yè)航母。2011年11月，新希望重組完成，除了原有的農(nóng)牧資產(chǎn)外，公司還納入六和集團、新希望農(nóng)牧和楓瀾科技的資產(chǎn)，使得公司成為世界農(nóng)牧航母。2010年公司飼料總銷量達1273萬噸，居國內(nèi)首位（8%）及全球第三；雞鴨苗達2.41億只，生豬2.3萬頭，屠宰加工量達到178萬噸，均位居前列。我們估計2011年公司農(nóng)牧主業(yè)業(yè)績貢獻在1.04元左右，2012-2014年預計為1.24，1.41，1.65元。民生銀行業(yè)績符合預期，全年貢獻0.57元投資收益。民生銀行此前發(fā)布業(yè)績快報，歸母凈利潤同比增長50%以上，與預期相符（我們此前預測是49%）。我們在盈利預測模型中仍將使用華泰聯(lián)合銀行團隊的預測，預計2012-2013年民生銀行貢獻投資收益0.70和0.86元。未來公司仍有成長空間。（1）公司目前只滲透了“一個半”省，山東市場禽飼料的占有率達到50%以上，河南市場飼料占有率達到10%以上，未來六和模式向其他養(yǎng)殖大省（甚至海外）推廣潛力巨大。（2）公司已經(jīng)打通禽類和豬肉兩條產(chǎn)業(yè)鏈，但目前豬肉產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模較小，憑借公司協(xié)同效應豬肉產(chǎn)業(yè)鏈未來前景向好。

　　盈利預測：我們預測2012-2014年公司農(nóng)牧主業(yè)EPS分別為1.24，1.41，1.65元，未來3年增速在16%左右。公司目前股價16.43元，扣去民生銀行股權(quán)價值約3.6元后為12.8元，對應2012-14年農(nóng)牧PE10倍，9倍和8倍，2012年A股飼料企業(yè)平均估值是18倍，養(yǎng)殖企業(yè)是15倍，公司估值優(yōu)勢明顯，PEG顯著小于1。我們維持公司的盈利預測和“買入”評級不變。