美產(chǎn)量調(diào)升不改減產(chǎn)事實

　　在最新公布的10月份供需報告中，美國農(nóng)業(yè)部如期上調(diào)美豆單產(chǎn)、產(chǎn)量。此前美豆優(yōu)良率數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)數(shù)周被上調(diào)，美豆預(yù)估產(chǎn)量將較之前提高獲得各機構(gòu)認(rèn)可，但相比上一年度美豆依然減產(chǎn)這一事實仍然沒有改變，這也是支撐近期美豆價格繼續(xù)處于高位卻寬幅震蕩的重要原因。從季節(jié)性角度來說，產(chǎn)量調(diào)升、新豆上市造成的供應(yīng)增加將給價格帶來壓力，而美國今年收割進(jìn)度創(chuàng)歷年同期之最，對價格壓制作用更加明顯。然而，觀察以往美國大豆實際生產(chǎn)情況，減產(chǎn)年份中新豆上市對豆類價格的壓制相對有限，有時反而會出現(xiàn)新糧搶購?fù)粕趦r的情況。另一方面，大豆減產(chǎn)但需求堅挺的事實也無疑會使美豆原本就處于歷史低位的庫存量慢慢被消耗殆盡。因此，在明年南美大豆上市之前，季節(jié)性壓力對豆類價格的壓制作用將相對有限。

　　南美增產(chǎn)仍存不確定性

　　目前南美產(chǎn)區(qū)逐漸進(jìn)入播種期，前期美國農(nóng)業(yè)部對新年度南美播種面積增加與增產(chǎn)給予了高度預(yù)期，10月份報告繼續(xù)維持對南美的高產(chǎn)預(yù)估，其中巴西較上年度增加1450萬噸至8100萬噸，阿根廷較上年度增加1400萬噸至5500萬噸，幅度分別達(dá)到22%和34%，而兩國預(yù)估的合計種植面積增幅約為11%，這無疑令南美大豆生產(chǎn)在今年四季度成為市場關(guān)注的焦點。然而，南美大豆要到明年3、4月份才能正常上市，生長期存在諸多不確定因素，即便豐產(chǎn)也只能滿足供需緊平衡的基本面格局。目前，市場對南美生產(chǎn)的樂觀預(yù)期一方面來自種植面積擴(kuò)大預(yù)期，另一方面則是厄爾尼諾天氣將給種植區(qū)帶來足以豐產(chǎn)的降水量的預(yù)期。從海洋監(jiān)測數(shù)據(jù)來看，近期厄爾尼諾現(xiàn)象并未如市場所預(yù)期的那樣強烈，氣象專家目前也擔(dān)心厄爾尼諾現(xiàn)象轉(zhuǎn)為中性天氣氣象，降低南美豐產(chǎn)的潛在可能。

　　國內(nèi)傳統(tǒng)旺季需求仍將旺盛

　　上半年大豆價格不斷抬升，下游肉價卻快速回落，養(yǎng)殖戶盈利大幅下滑甚至虧損。隨著凍肉收儲政策出臺，8月份豬肉價格開始回升，加上9月份豆粕等飼料原料價格回調(diào)，豬糧比也快速回升，目前已經(jīng)漲至6.03:1，高于盈利臨界點。第四季度前期因兩節(jié)原因需求略有下滑，但后期豬價進(jìn)入周期性增長的可能性依然較大，且目前生豬存欄量居高，四季度后期飼料的需求將保持旺盛。

　　此外，依據(jù)美國商品期貨委員會（CFTC）公布的芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆非商業(yè)持倉數(shù)據(jù)顯示，基金凈多持倉已經(jīng)連續(xù)下滑，但減勢趨緩，且目前大豆凈多頭寸相比過去的四年依然處于高位，可見資金對大豆的熱度沒有明顯降溫，在當(dāng)前行情下過度追空大豆不合時宜。