2012年上半年以來，飼料行業經歷了嚴峻考驗：原材料價格上漲，利潤受擠壓。首先是南美大豆受干旱天氣的影響，產量減產；其次是北美大豆受干旱天氣的考驗，產量減產預期逐漸升溫，使得豆粕價格一路飆升，從年初的不到3000元/噸，一路上漲至九月份最高點突破4800元/噸，自08年以來，帶來了新一輪的飼料原材料漲價潮，整個飼料行業毛利率受到擠壓。

　　一、 2012養殖行情呈下跌趨勢

　　生豬養殖周期一般有四個過程：1.供不應求，需求旺盛，養殖行情高漲。2.補欄積極性提高，補欄量增加。3.出欄量較大，供大于求，行情回落。4.價格下跌，行情回落，處于虧損，存欄母豬淘汰。從畜禽養殖周期來看，11年是養殖的大年，生豬養殖受到了仔豬腹瀉疾病的影響，導致仔豬供給量急劇下降，加上能繁母豬疾病帶來了母豬的淘汰量加大，存欄母豬量大幅減少，生豬的供給也受到明顯影響。給2011年帶來非常好的一波養殖行情，生豬價格屢創新高，仔豬、母豬價格也紛紛創造歷史新記錄。作為豬肉的替代品種，禽養殖行情也得到了帶動，雞鴨養殖盈利進一步增加，帶動了養殖戶的補欄。帶動了母豬和種鴨種雞的補欄，也為今年的行情下降埋下了伏筆。

　　分析2012年養殖行情呈現下跌的趨勢，我們認為有如下原因：

　　（1）2011年養豬的高盈利，帶動了生豬補欄積極性，特別是能繁母豬的補欄量也加大了，按照生豬養殖周期來算，今年正好是產能釋放的階段，供大于求。

　　（2）養殖成本的大幅度攀升，特別是玉米和豆粕價格的上漲，嚴重吞噬了養豬的盈利，導致了長時間徘徊在盈虧平衡點附近。

　　（3）洋豬肉的沖擊，今年進口豬肉大量的涌入，影響了國內生豬價格，國外生豬養殖無論是規模化程度還是自動化程度都要遠遠高于國內的情況，所以整個成本要低于國內；另外從消費習慣來看，這部分進口的豬肉主要以豬下水居多，這部分豬肉的進來對國內豬肉的沖擊較大。

　　縱觀全年，春節過后，受消費需求下降，生豬的供給又在上升，使得生豬價格進入下降通道，仔豬、生豬價格全線下跌，養殖盈利也逐漸回落。盡管受仔豬拉稀的影響，一度認為八九月份豬價會因為年初的仔豬疾病供給短缺而帶動豬價的反彈，但實際情況來看，生豬的供給依然較充足，這一方面是因為存欄量較大，去年生豬養殖的高盈利吸引了眾多養殖戶補欄，另一方面是今年以來豬肉的進口量在加大，抑制了豬價的反彈。

　　從目前的情況來看，生豬養殖盡管經歷了成本的大幅抬升以及豬價的長時間低迷，但整體來看生豬的存欄量依然較大，整個養殖過程中虧損幅度不大，基本上在盈虧平衡點附近。近期隨著飼料原材料價格的略有下降，豬糧比價也在逐漸提升。

　　根據農業部10月份公布數據顯示，9月全國生豬存欄數為47234.6萬頭，較上月存欄數量有所增加，其中能繁母豬5063萬頭，比上月增加104萬頭。受養殖利潤轉好及飼料價格下降影響，能繁母豬存欄數量增加，后市應密切關注飼料原料價格、生豬養殖利潤的變化情況。

　　二、豬飼料需求帶動飼料銷量穩步增長

　　2011年全國工業飼料總產量1.81億噸、總產值6348億元，分別是2005年的1.7倍和2.3倍，總體規模已位居全球第一位； 2012年1-10 月，全國累計生產飼料1.77 億噸，同比增16.1%，累計產量同比增速從2012 年1-2 月的29.9% 逐月下降；上半年受益存欄量大，飼料銷量增長明顯，三季度開始，養殖行情低迷和飼料成本的大幅上漲，導致下游需求相對萎縮。

　　豆粕消費主要集中在家禽飼養、生豬、肉牛和奶牛飼養等方面，在家禽飼養中的使用量大約占到總用量的52%左右，生豬飼料方面大約占到總量的29%，在肉牛飼養中占到總量的7%，奶牛飼養約占總量的6%左右。近幾年來，豆粕也被廣泛應用于水產養殖業中。豆粕中含有的多種氨基酸能夠充分滿足魚類對氨基酸的特殊需要。由于捕撈過度原因，造成世界魚粉減產，豆粕已經開始取代魚粉。在水產養殖中發揮著越來越重要的作用。

　　1996年，我國出欄生豬4.12億頭，年底存欄生豬3.63億頭，經過十五年的快速發展，我國生豬產業已有大幅提升，2011年出欄生豬為6.62億頭，年底存欄生豬4.68億頭，生豬出欄量年均復合增長率為3.20%。按照每年增量增長率3%，每年出欄將新增生豬約2000萬頭，料肉比3.0，出欄生豬體重110公斤計，每年需要新增豬飼料660萬噸。并且，隨著散養的逐漸退出，新增部分主要是工業飼料的需求，每年飼料需求的增長可觀，這還不包括禽、水產以及反芻等的增長。

　　國內市場對飼料的需求由于生豬存欄量的增加將保持在較高的水平。本年度雖然生豬養殖效益并不盡如人意，但是生豬存欄數量卻始終保持在較高的水平。據農業部數據顯示，全年生豬存欄數量基本維持在4.6億頭上下的水平；9月更是突然上漲，超過4.7億頭，能繁母豬的數量也是超過5000萬頭。進入10月份，以上兩數據有增無減，生豬存欄量的居高不下保證了飼料市場對豆粕的剛性需求。隨著近期豬糧比再次突破6：1，未來生豬養殖的效益將逐步好轉，這更增強了對豆粕的長期需求.。

　　豆粕這種需求旺盛的情況預計將持續至明年年初。根據存欄周期推算，11月到1月育肥豬存欄將環比增長；再考慮到肉雞的節前備貨對飼料的需求拉動作用，預計這三個月國內豆粕月均消費量將達到403萬噸。雖然受到翹尾因素的影響，這三個月豆粕消費量同比增幅為負數，但是從絕對量來看仍然處于歷史高位。

　　三、肉蛋奶消費將長期支撐豆粕價格

　　1、國內蛋白粕需求穩定增長

　　進入20世紀90年代之后，隨著我國城鄉居民收入水平的不斷提高，人們對肉蛋奶的消費數量明顯增加。城鄉居民的消費從生存型轉向了消費型。肉蛋奶消費量的增長帶來了飼料產量的增長，也相應拉動了飼料原料-蛋白粕需求的增長。對于蛋白粕的主要組成部分豆粕而言，其穩定供給對我國蛋白粕市場的穩定和油料產品生產的發展正起著越來越重要的作用。

　　過去10年，我國蛋白粕供給總體呈現兩個特點：一是除個別年份產量略降之外，蛋白粕國內產量總體呈增長趨勢。我國蛋白粕市場的第二個特點是，豆粕產量占蛋白粕總產量的比重不斷上升。我國蛋白粕主要包括豆粕、菜籽粕、棉籽粕、花生粕及葵籽粕，其中豆粕產量居首位，葵籽粕產量最低。由于豆粕無需經過脫毒即可作用作飼料。而且豆粕中富含蛋白質和多種氨基酸，在不需要額外加入動物性蛋白的情況下，僅豆粕中含有的蛋白質和氨基酸足以平衡家禽和豬的食譜，促進它們的營養吸收。只有當其他粕蛋白成本遠低于豆粕時，豆粕才可能被替代。

　　豬飼料是豆粕消費的重要影響因素。受到生豬存欄處于高位的帶動，2011/12年度國內蛋白粕的需求達到6260萬噸，同比增長9.3%，其中豆粕需求4726萬噸，同比增長10%。

　　2、我國油籽產量難滿足蛋白粕需求

　　我國豆粕生產主要依賴進口大豆，國內蛋白粕供給需要依賴于國際市場。12/13年度我國豆粕產量為4819萬噸，而我國國產大豆2012年產量預計為1300萬噸，創下近20年產量新低。且國產豆主要用于食用豆，對豆粕貢獻度較低。我國只有依賴于國進口大豆來滿足豆粕市場需求。目前我國油籽產量遠遠不能保障國內蛋白粕需求。對外依存度較高。

　　3、豆粕出口呈現爆發式增長

　　海關數據顯示，2012年1-10月豆粕進口量為41951噸，同比下降74.2%。2011年全年豆粕進口量為203101。2012年1-10月豆粕出口量為993095噸，僅10月當月出口豆粕數量為154192噸，同比上升300%。而2011年全年豆粕出口量僅為402538噸。

　　總的來看，國內穩定的蛋白粕需求增量以及居高不下的生豬存欄量將使得豆粕具有一定的剛性需求，隨著近期豬糧比再次突破6：1，未來生豬養殖的效益將逐步好轉，這更更加利好于豆粕的長期需求，在整體豆類市場中，豆粕的表現或將仍是最值得期待的。