一、2012年谷物行情走勢回顧

　　2012年，全球宏觀經濟環境狀況不斷，美國財政懸崖未妥善解決，歐債問題蔓延，美國繼續推出QE4政策，市場流動性進一步釋放。2012年商品市場漲跌不一，鋼鐵、石化等工業品下跌顯著，工業投資環境惡化，資金紛紛轉向具有強避險功能的農產品市場。同時2012年美國、黑海等農產區遭遇旱災威脅，助推農產品價格趨強，市場整體走出“農強工弱”的格局。谷物類品種漲幅不俗，其中三大糧食品種均有較大漲幅，截止12月12日玉米指數年漲幅7.89%，在三大谷物中最為顯著。

　　2012年谷物市場運行表現出穩健和趨勢性，但遭遇政策事件和突發事件時，將吸引資金短期重點關注。2012年玉米市場階段趨勢明朗和順暢，基本可以分為5個階段。第一階段是年初到3月中旬，2011年底國家啟動玉米臨儲，對市場價格進行托市。春運期間市場貨運能力緊張，農戶惜售及深加工積極提價。市場延續2011年底的上揚態勢震蕩走高，資金關注度持續攀升，玉米指數強勁上漲創出歷史新高2489。第二階段是3月中旬到5月底，下游深加工產品價格疲軟，養殖業持續從高位回落，豬糧比跌破盈虧平衡點。進口玉米低價優勢明顯且貨源擴大，導致進口量激增，同時市場資金獲利了結，多頭漸漸離場，期價從歷史高點震蕩下行，在5月底形成春季低點2322。第三階段是6月初到8月中旬，玉米市場新舊年度交界，進口玉米價格高企，市場供應趨緊。美國干旱天氣市炒作，市場對產量預期悲觀，對玉米價格上漲形成支撐。同時8月中國主產區突發粘蟲災害，臺風“布拉萬”造成東北局部倒伏嚴重，吸引資金短期大量進場。受此拉動玉米指數震蕩走高，達到階段高點2455。但下游深加工及養殖業持續低迷，加之飼料麥替代優勢明顯，抑制了此波玉米的上漲幅度。第四階段是8月中旬到10月初，短期炒作資金獲利了結離場，前期災害控制得當。玉米種植面積擠占大豆，新季玉米預期增產，飼料企業小麥替代玉米依舊顯著，生豬養殖業虧損嚴重，下游需求低迷。市場持續走弱，10月初達到階段低點2329。第五階段是10月初至年底，國家公布新年度玉米收儲政策，收儲價提高至1.05-1.07元/斤。東北遭遇雨雪天氣，抑制玉米上市進程。年底深加工產業略有好轉，生豬價格低位反彈，存欄量維持高位，元旦前夕飼企備貨積極。玉米指數震蕩走強，接近3月中旬歷史高位。預計2013年玉米指數將保持高位區間運行。

　　強麥在經歷了2011年的持續回落和年底企穩后，2012年初出現反彈行情，節日因素助長市場，市場季節性供應下降，玉麥價差高位運行，飼麥替代比例保持高位，支撐麥價穩步上行。3月初達到年內高點2676，較年初增長10.9%。之后在豐產預期、進口沖擊等利空因素影響，市場上行壓力增大，強麥重回下降通道，價格一路下跌，五月底跌至2378，較3月高點下降11.1%，市場整體呈現先漲后跌的倒V字型走勢。之后強麥市場企穩反彈，市場進入震蕩期，新麥大量上市，供應繼續維持高位，對期價構成壓制。國家公布實施小麥托市價政策為市場筑底，市場整體保持窄幅區間震蕩，9月中旬創出階段高點2607。四季度國儲拍賣市場活躍，增加市場供應，致使價格維系低位徘徊。

　　相對于強麥市場，2012年秈稻一直維持高位區間運行，進口因素導致國內價格對外聯動性趨強。一季度秈稻指數延續2011年底走勢，震蕩上揚，稻谷最低收購價提高至1.2-1.4元/斤，有效鎖定稻谷市場底部。3月中旬達到階段高點2724，較年初上漲6.5%。隨后政策影響趨于弱化，市場“稻強米弱”，米廠開工率不足，3、4月份呈震蕩盤整市。之后進口大米持續沖擊，儲備稻谷輪換進入高峰壓低米價，5月秈稻指數小幅下挫。天氣與病害等因素共振，6月份秈稻迎來進入長達3個月的上升通道，8月底創出歷史到位2851，較年初上漲11.5%。之后受晚稻及粳稻大量豐產上市，同時國儲拋售和進口米打壓，市場進入下跌市，10月份市場震蕩筑底。11月份粳稻國家收儲開啟，市場價格開始抬升反彈，但進口因素仍擾動市場。

　　二、宏觀經濟及政策分析

　　2.1美聯儲推出QE4，中國經濟穩步向好

　　2012年全球經濟整體復蘇態勢脆弱，美國“財政懸崖”未妥善解決，歐債問題繼續發酵，金融危機影響呈現長期化趨勢。9月13日美國推出第三輪量化寬松貨幣政策（QE3），12月12日，美聯儲宣布第四輪量化寬松貨幣政策（QE4），每月采購450億美元國債，加上第三輪每月400億美元的寬松額度，美聯儲每月資產采購額達到850億美元，以支持經濟復蘇和勞工市場。此外歐洲央行和日本央行亦放松貨幣政策。此舉將導致全球低息環境和流通性泛濫持續更長時間，進而引發國際糧食、原油等大宗商品價格上漲和進一步通脹，助推熱錢流入中國等新興市場。受美聯儲溢出效應的影響，中國面臨輸入性通脹，人民幣升值壓力將進一步加大，宏觀經濟調控面臨更加嚴峻的挑戰。中國經濟從2011年一季度開始到2012年三季度，出現連續7個季度增速下降。之后四季度經濟開始復蘇，PMI指標連續轉好，且處于枯榮線以上，中國經濟穩步向好。2013年中國經濟將堅持“穩中求進”的總基調，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。預計經濟回暖勢頭將延續至2013年度，進而提振農產品市場堅挺運行。

　　2.2通脹壓力相對溫和，明年CPI低位反彈

　　2012年中國CPI指數維系2011年下半年高位回落態勢，全年基本呈現逐月下調。國家統計局12月9日發布，繼9、10月份小幅下降后，11月CPI同比上漲2%，較前期輕微反彈。其中食品價格同比漲幅3%，成為CPI回升的主要原因。2012年國內通脹保持在較低水平，短期國內不存在明顯通脹壓力，機構預測全年通脹率約為2.7%，物價水平較去年明顯回落，并遠低于年內4%的物價調控目標。預計2013年CPI將整體保持溫和上漲態勢，受寒冷氣候與春節因素影響，食品價格未來仍將走高，明年一季度CPI將繼續上行。隨著新年度城鎮化持續推進，大規模基建項目的開展，加之豬市回暖和農產品可能出現快速拉升行情，通脹問題在明年仍或顯現。

　　2.3政策為市場護航，收儲與拍賣齊飛

　　從2004年起，中央連續9年發布指導三農工作的1號文件，不斷增加三農支出，政策支持農業發展。加強農田水利投入，推動農村土地流轉。及時發布最低收購價，啟動國家收儲，提高農民種糧積極性，保護農民種植利益。適時啟動臨儲拍賣，穩定市場價格。2012年中央財政安排農業農合開發資金290億元，比2011年增加60億元，增長26.09%。國家統計局最新資料，2012年全國糧食總產量5.9億噸，比2011年增產3.2%，糧食生產實現“九連增”。其中玉米產量2.08億噸，增產1534萬噸；稻谷產量2.04億噸，增產328萬噸；小麥產量1.2億噸，增產318萬噸。今年玉米產量超過稻谷產量383萬噸，成為第一大糧食作物品種。

　　2012年，我國人均產糧約437公斤。當年糧食出口約126萬噸，進口1343萬噸，凈進口1216.6萬噸。不算期初庫存，2012年我國糧食總供給達6.019億噸，人均糧食實際占有量達到446公斤，糧食實際供大于求。為避免“谷賤傷農”，今年國家在往年基礎繼續提高收儲價，小麥收儲價1.12元/斤，同比上漲9.8%，早秈稻收儲價1.2元/斤，同比上漲17.6%，吉林玉米收儲價1.06元/斤，同比上漲7%，對谷物價格形成了良好的底部支撐。此外2012年國家對臨儲小麥交易規則進行修訂，放寬企業的競拍資格及競拍量，方便企業機構更好的參與競拍市場。截止12月12日，2012年國儲政策小麥計劃拍賣1960萬噸，稻谷計劃拍賣140萬噸，很好的補充了市場供給。并先后在4月1日和12月5日兩次提高小麥拍賣底價，2010年收購的6省1區小麥銷售底價統一為2160元/噸，政策托底作用助推未來價格堅挺運行。

　　三、2013年谷物市場基本因素分析

　　3.1谷物供需情況分析

　　3.1.1全球玉米供需緊平衡，庫存消費比連年走低

　　整體來看，全球玉米產量和總消費量呈逐年穩步上揚趨勢，而期末庫存和庫存消費比卻呈現逐年回落，全球玉米呈現緊平衡態勢，支撐玉米價格運行。全球極端天氣和災害頻發，影響玉米產量。全球人口膨脹，致糧食及肉蛋禽奶消費自然增長，助推玉米飼用消費的強勁增長。同時受宏觀經濟低迷及產業政策調整影響，玉米深加工行業盈利情況堪憂，對全球玉米消費的增加產生抑制。美國農業部12月供需報告顯示，2012/13年度全球玉米產量從上年度的8.82億噸減少至8.49億噸，同比下降3.7%，總消費量從上年度的8.78億噸減少至8.63億噸，同比下降1.7%，而飼料消費保持增長態勢，從上年度的5.07億噸增加至5.15億噸，同比增加1.5%。

　　2012/13年度各主產國產量情況不一。據USDA12月報告，美玉米產量下調至2.72億噸，較上年度跌幅13.2%，而中國玉米增產至2.08億噸，較上年度漲幅7.9%。巴西產量略有減少，阿根廷產量上調至2750萬噸，較上年增幅31%。

　　中國玉米與大豆爭地中優勢明顯，種植面積逐年增加。2012年我國玉米播種面積約3544萬公頃，較2011年增加148萬公頃，增幅4.37%。平均單產5.69噸/公頃，同上年度基本持平。雖然今年玉米遭遇粘蟲災害，夏季臺風至局部倒伏嚴重，但整體增產格局依舊。USDA12月報告顯示，2011/12年度玉米產量超過1.9億噸，2012/13年度產量將達到2.08億噸，同時受飼用消費增長拉動，總消費亦增加明顯，達到2.09億噸，庫存消費比下調至28.8%，較上一年度減少2.74個百分點，市場供需呈偏緊格局。

　　3.1.2全球小麥增產，飼用增勢明顯，庫存吃緊

　　2011/12年度全球小麥增產達到6.96億噸，2012/13年度將降至6.55億噸，調至2010/12年度的水平。受小麥與玉米的比價優勢，飼用消費增勢明顯。庫存消費比28.04%，新年度繼續下調，連續兩個年度低于30%，未來市場供需偏緊格局將會加劇。

　　2012年小麥市場供需整體平穩。據糧油機構統計，2012年小麥播種面積2440萬公頃，較上年增加30.6萬公頃，增幅1.27%，單產4.82噸/公頃，較上年略有下降。USDA12月報告顯示，2011/12年度產量1.17億噸，總消費1.23億噸，均呈現穩步上升。其中由于比價優勢突出，對玉米的飼用替代顯著增加，小麥飼用消費2400噸，較上一年度增幅84.6%。2012/13年度小麥市場將繼續延續此種趨勢，庫存消費比再度吃緊。

　　國家統計局最新消息，2012年全國糧食總產量5.9億噸，比2011年增產3.2%，實現糧食生產“九連增”，其中小麥產量1.2億噸，增產318萬噸。為提高種糧積極性，進一步促進糧食生產，在新年度國家將繼續實施小麥收儲政策，提高最低收購價。2013年國家小麥最低收購價每50公斤112元，較2012年提高10元，增幅達9.8%。

　　3.1.3全球稻谷供需平穩，中國市場穩中有升

　　全球稻谷市場供需基本平衡，據USDA12月報告，2012/13年度產量將達4.65億噸，與上一年度基本持平；總消費量將達4.68億噸，較上一年度增加1000萬噸；期末庫存回落，庫存消費比小幅趨緊。我國亦基本可以自足，但對東南亞大米亦有進口。海關數據，2012年1-10月份，我國共進口大米198萬噸，全年進口有望達到280萬噸，對國內市場產生一定沖擊，市場對外的聯動性日趨增強。

　　統計局資料顯示，2012年我國稻谷全年播種面積達3035萬公頃，較上年增加12.7萬公頃，增長0.42%。早稻播種面積573.6萬公頃，較上年略有減少；單季稻播種面積1819萬公頃，較上年略有增加；晚稻播種面積642.7萬公頃，較上年略有增加。另外從稻谷種類來看，粳稻面積繼續增加，播種面積983.9萬公頃，較上年增長6.13%；秈稻面積2051.3萬公頃，較上年減少2.11%。雖遭遇病害和不利天氣影響，但整體單產高于往年水平，2012年全年稻谷產量增幅顯著。USDA12月報告顯示，2012/13年度年我國稻谷產量1.43億噸，較上年度增加230萬噸，庫存消費比31.84%,較上年度略有減少。

　　3.2谷物下游需求分析

　　3.2.1消費結構升級，剛性需求支撐糧食消

　　改革開放以來，居民不斷享受市場經濟帶來的成果，消費需求呈現多樣化發展，住房、投資等消費占比提高，食品支出占居民消費的比重不斷下降，居民恩格爾系數逐年走低。2011年城鎮居民系數36.3%，農村居民系數40.4%，均達到或接近相對富裕水平。同時人均口糧消費量不斷下降，糧食消費結構不斷升級，直接糧食消費減少，肉禽蛋奶等間接糧食消費增加，刺激糧食深加工產業和養殖飼料產業的需求。2011年末我國人口約13.4億人，人口剛性增長必然帶來糧食消費需求的剛性增長。自2000年開始，城鎮糧食消費支出逐年抬高，2011年城鎮人均糧食消費支出438元，較上年度增長52.07，增幅達13.5%。糧食消費轉向精細化、科學化，間接消費增多，同時物價上漲對此亦產生作用。預計2013年度糧食剛性需求將繼續支撐消費，市場保持穩健增長。

　　3.2.2養殖業整體疲弱，明年或有好轉，提振飼料消費

　　2012年我國雞蛋價格跌宕起伏，呈現波動大、變化快特點，市場先抑后揚呈“V字型”走勢。春季蛋雞產蛋率大幅提高，節日后存蛋較多，市場整體供大于求，5月初跌至低谷5.93元/公斤。之后飼料成本走高，蛋雞存欄和產蛋率下降，市場供給下滑，并且隨著節日及學校消費等提振，雞蛋價格快速拉升，9月初漲至歷史高位，達到10.87元/公斤，較年內5月低點漲幅83.3%。預計后期雞蛋價格將保持高位運行。

　　生豬市場在年初節日提振小幅走強后，迎來長達4個月的下跌行情。5月中旬生豬價格13.53元/公斤，較年初價格高點下跌22.5%，豬糧比價亦跌破6的水平。6月份開始豬市開始震蕩回暖，由于炒作美國旱災導致豆粕、玉米等飼糧價格飆升，致使6-8月份豬糧比再次走低，干旱因素弱化后豬糧比才有恢復。截止12月12日，生豬價格16.08元/公斤，豬糧比達到7.18。

　　2012年生豬存欄和能繁母豬存欄量均處高位水平。農業部數據顯示，截止2012年10月份，全國生豬存欄量47295萬頭，較年初上漲1.78%，同時能繁母豬存欄5080萬頭，較年初上漲2.63%。生豬養殖利潤從年初高位持續回落，5、6月份虧損超過100元/頭，之后受飼糧價格回落，生豬養殖盈利持續改善。在居民消費升級及生豬市場庫欄量居高不下背景下，養殖業對飼料的需求將有增無減。

　　整體來看，明年養殖業存欄量將仍處高位水平，支撐飼料消費需求，推動養殖飼料業穩步發展，刺激飼糧消費需求。

　　3.2.3深加工企業利潤欠佳，政策調控持續發力

　　2012年國家繼續對糧食深加工行業加強調控力度，抑制深加工產能，謹防與民爭糧現象。一是下調生物燃料乙醇的財政補貼標準，以糧食為原料的燃料乙醇，補助標準為500元/噸，較2011年的平均補助標準下調776元/噸。二是提高部分玉米深加工產品增值稅稅率，將玉米漿、玉米皮、玉米纖維和玉米蛋白粉等玉米深加工產品的增值稅稅率由13%提高至17%。同時積極淘汰落后加工產能。受政策及下游需求限制，2012年淀粉價格“M型”走勢，延續2011年虧損態勢，虧損依舊嚴重。酒精價格高位回落，加工利潤由正轉負，下半年受新糧上市，消費需求提振，盈利略有好轉。預計2013年初深加工產品價格延續走低，對深加工開工率恢復產生抑制。后期隨著中國宏觀經濟環境的改善，深加工行業將有回暖，刺激玉米市場消費，支撐價格走強。

　　3.3谷物市場分析

　　2012年是期貨市場的創新年，谷物品種亦有變革。鄭商所硬麥修改為普麥，主要是我國普麥產量較大，修改后普麥標的與現貨習慣一致，促進小麥期貨的流動性，亦可更好的反映現貨市場。同時小麥、秈稻期貨修改為20噸/手，方便機構與現貨企業更好的融入期貨市場，規避市場過度投機風險。并積極增加交割基準地，普麥除河南、河北、山東、江蘇等地，新增安徽交割庫，主要是為適應普麥主產地特征，有利于期貨、現貨市場間的正常流動。

　　2012年以來，玉米現貨價格高位運行，與小麥價格的倒掛現象突出，處于節約成本，部分飼料企業、養殖企業紛紛用小麥替代玉米做飼料原料，飼料小麥消費需求上升。后期隨著新季玉米收割，價格自上市后弱勢運行，以及2013年小麥保護價格政策出臺，為市場指明方向，玉米和小麥價差開始縮小，小麥飼用量陸續減少。截止12月12日兩者價差縮至60元/噸，較6月底高點450元/噸，減少390元/噸。預計2013年初玉、麥價差將維持低位水平，小麥飼用優勢或有削弱，有利于玉米消費需求的增加。

　　2012年度玉米基差由年初震蕩走高，8月份開始下滑，10月中旬由正轉負，市場擾動性特征表現突出。而強麥、秈稻則基差顯著為負，始終保持正向市場，受國家政策性調控影響顯著，市場整體表現穩健。預計2013年度玉米市場性特征將進一步顯現，小麥、秈稻市場將保持政策性特征，現貨市場價格將繼續支撐期貨市場價格運行。

　　四、2013年谷物市場展望

　　今年全球經濟恢復進程緩慢，歐債問題繼續發酵，年底美國繼續推出QE4，進一步釋放流動性。2013年中國宏觀經濟面臨更加嚴峻的挑戰，人民幣升值壓力進一步加大，輸入性通脹壓力進一步突顯，CPI將呈現低位溫和反彈之勢，新屆政府改革工作持續推進，經濟好轉跡象明顯，支撐谷物等大宗商品市場堅挺運行。

　　中央經濟工作會議順利閉幕，2013年中國經濟政策將堅持“穩中求進”的總基調，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。2013年1號文件或繼續聚焦農業，政策支持農業發展，維護國家糧食安全和穩定。同時國儲收儲與拍賣相互配合，積極引導谷物市場，糧食品種總體難以出現劇烈波動行情。

　　今年冬小麥播種順利，且當前生長狀況良好，2013年玉米與大豆的播種爭地優勢亦將繼續顯現。在不發生極端災害情況下，2013年有望再次迎來豐收之年，整體供給寬松不利于谷物價格走強。但養殖業的回暖將有力支撐飼糧消費，同時國家政策托底以及種植成本的增加，將給未來價格形成有力支撐，谷物品種大幅下降的概率較小。預計2013年谷物市場將保持穩健之勢，呈現出溫和上漲。