大華農依托于溫氏集團起步,經歷數年成長后已成為覆蓋全產品線和多渠道運營的獸藥研發、生產和銷售一體化龍頭企業。目前高致病性禽流感疫苗市場份額25%,豬藍耳病活苗市場份額6%,均位居前列。

　　全產品線覆蓋和多渠道運營是公司的核心增長邏輯。(1)公司是業內為數不多的幾家產品線覆蓋“消毒-免疫-保健-驅蟲-治療”整個養殖防控流程的獸藥企業,從IPO和超募資金項目來看,各項業務將呈現均衡發展態勢,未來公司產品線擴充以各細分動物種類和病種產品為主。(2)渠道方面,除溫氏集團采購外,大客戶直銷、經銷商、政府采購、海外出口和GSP直營店五大渠道并舉,保障公司業績穩定增長。

　　依托溫氏集團養殖資源優勢,保障公司業績增長。(1)溫氏集團養殖規模全國擴張成為大華農各項業務增長的推動力;(2)依托溫氏集團平臺,外延收購標的精準定位,擴充公司產品線;(3)GSP直營店與溫氏集團同步擴張,整合上下游資源,提升議價能力。

　　公司IPO和超募資金項目于2014年前陸續達產,生物制品、制劑和飼料添加劑各項業務齊頭并進。高致病性禽流感疫苗、豬藍耳活苗、家禽常規疫苗以及中獸藥技術改造項目于2012年部分投產實現效益,2014年完全達產,化藥制劑和飼料添加劑超募資金項目,2012年底完全達產。上述項目達產后,公司高致病性禽流感疫苗產能增加80%,豬藍耳病活苗產能增加267%,家禽常規苗增加200%,中獸藥和飼料添加劑分別增加300%和200%以上,基本可以滿足公司2015年之前擴張之需求。

　　預計2012-2015年EPS分別為0.68/0.89/1.11/1.34元,水產藥苗及對外并購可能導致公司業績出現超預期增長。2013-2014年業績復合增速27.8%,按PEG=1,即27.8X2013PE,目標價定為24.74元,有45.3%上漲空間,首次覆蓋給予“買入”評級。