高增速被打斷

　　2013 年1-6 月,公司收入72.1 億元,同比+14.4%;歸屬母公司凈利1.3 億元,同比-20.3%,對應EPS0.14 元;毛利率、凈利率為9.4%、2.0%,去年同期為9.8%、2.8%。公司預計2013 年1-9 月歸屬母公司凈利同比-30%至0%,為2.9-4.1億元,對應2013Q3 同比為-38%至13%。

　　飼料及子行業(yè)各種壓力疊加

　　公司上半年飼料銷量199 萬噸,同比+8%。受下游養(yǎng)殖盈利自2011Q3 開始下降影響,飼料行業(yè)盈利增速從2012Q2 開始從高位回落,2013Q2-Q3 將是整個飼料行業(yè)盈利增速低點。子行業(yè)中,水產料空間較小,僅占總飼料產量的10%,主要企業(yè)份額已經較大,海大占蝦料的19%、高檔膨化魚料的13%,增長壓力在2013 年凸顯;禽料行業(yè)受2012 年末至今諸多負面事件影響,預計整體銷量同比為負,公司禽料2013 年增長壓力也較大。

　　展望,不需要再過度謹慎了

　　公司是飼料行業(yè)標桿企業(yè)之一,“微生態(tài)制劑-育種-全系列飼料”的產業(yè)鏈配合積極的管理、激勵和銷售服務。我們正視公司在水產料市場空間壓力和畜禽料市場擴張壓力,但飼料行業(yè)、子行業(yè)水產料和禽料短期壓力使得市場2013 年5月后市場對公司由樂觀迅速轉為謹慎、乃至過度謹慎。展望未來,公司質地依然優(yōu)秀,飼料行業(yè)景氣回升在2013Q4(單季度同比凈利增速指標),2013 年禽料市場壓力、水產料天氣壓力為偶發(fā)因素,市場對于公司過度謹慎的預期將明顯向上修正。