國內維生素D3龍頭企業(yè)的市場報價近一個月來大幅上漲，大有重演2009年瘋狂行情之勢。目前，該市場的普遍報價為180元/公斤，約為一個月前的三倍。

　　據證券時報報道，今年年初至8月中旬，維生素D3的市場報價一直在60元上下徘徊，較2012年250元的高點大幅下降。但到了8月下旬，海盛化工將維生素D3市場報價提高至110元；8月末，全球第一大維生素D3生產商浙江花園高科的市場報價飆升至180元；9月9日，另一大維生素D3行業(yè)巨頭新和成(002001)又進一步將市場報價提升至265元。不過，業(yè)內人士表示，截至目前，市場的普遍報價還是在180元。

　　與此同時，近期全球范圍內維生素D3也呈大幅上漲趨勢。據業(yè)內人士透露，國內最大的維生素D3生產企業(yè)已將其飼料級維生素D3出口報價提高到38美元/公斤(折合人民幣約為230元/公斤)，而在9月初，歐洲市場的維生素D3價格也已經從6.5歐元/公斤上漲到17~20歐元/公斤。

　　目前，全球維生素D3的生產基本上集中在中國，此前的相關國外巨頭已陸續(xù)退出該市場。在國內，維生素D3生產企業(yè)主要集中在浙江和福建，其中以浙江花園高科市場份額最大，約占全球市場50%的份額；其次是新和成，但該產品在該公司整個營業(yè)收入占比不高；再次是金達威(002626)，2012年其維生素D3在公司的營業(yè)收入占比約為13%。

　　金達威董秘洪彥在接受證券時報記者采訪時表示，目前公司的維生素D3還沒有對外報價，但公司奉行市場跟從策略，如果發(fā)布新的對外報價將與整體市場趨勢保持一致。

　　在此之前，維生素D3曾經于2009年上演了一輪瘋狂行情。在2009年，7月底的市場報價為45元，8月初即躍升至60元，8月底飆漲至100元，9月底猛升至300元。至10月中旬，又狂漲至當年的最高點480元，約為7月底市場價格的11倍。

　　一位業(yè)內人士對記者表示，近期維生素D3市場報價的飆漲或許與前期市場價格過分低迷有關。由于市場過度去庫存，維生素D3價格已嚴重偏離實際價值，這從上半年行業(yè)第三大巨頭金達威維生素D3板塊的毛利率為-5.5%可見一斑。

　　【概念股解析】

　　金達威深度研究：營養(yǎng)強化劑布局漸入佳境，維生素有望走出低谷

　　研究機構：華泰證券撰寫日期：2013年08月12日

　　投資要點：

　　競爭格局優(yōu)化，產能助推搶占市場。在老齡化趨勢加劇，新應用拓展推廣驅動下，預計輔酶Q10原料市場規(guī)模保持15%的增長。產品發(fā)酵工藝的成熟和資源成本優(yōu)勢，使國際輔酶Q10原料產業(yè)進一步轉移到國內，2012年國內出口量保持近50%的高速增長。公司全球市場占有率超過30%，基本掌握輔酶Q10市場的定價權，2013H1收入同比增長45%，業(yè)務占比強勁提升12個百分點。內蒙古60噸/年產能將于明年投放，有效緩解產能瓶頸。日本三菱瓦斯化學株式會社(MGC)退出輔酶Q10原料市場，公司有望加速搶占市場份額。

　　VA價格有望反彈，VD3行業(yè)格局面臨洗牌。海外飼料需求回暖，上半年VA出口量同比上漲23%，其中Q2大幅增加30%。在豬價超預期上漲的推動下，國內畜禽養(yǎng)殖及上游的飼料行業(yè)將逐步好轉。預計下半年VA價格同比呈上升趨勢，公司業(yè)績對漲價的敏感度最高。考慮到部分VD3生產商最近出貨積極性不高，價格進一步下滑可能性不大。如果競爭態(tài)勢再次激化，行業(yè)有可能重現08~09年的洗牌，在經歷去產能的陣痛后將再次迎來復蘇。

　　DHA、ARA業(yè)務仍處開拓期，產業(yè)鏈布局漸入佳境。公司經過兩年多的試驗推廣階段，已入選多家國內乳制品企業(yè)的DHA和ARA合格供應商。預計今年銷售2000萬左右，隨著營養(yǎng)強化劑營銷網絡的加強，新的市場空間的不斷探索，未來三年DHA、ARA銷售占比有望由目前的2%提高至5%左右，從而形成了技術及功能相輔相成的產品集群，提高了抵御單一行業(yè)波動的能力。

　　估值中樞有望上移，給予增持評級。預計2013~2015年凈利潤8400萬/1.07億/1.28億元，對應EPS0.47/0.60/0.71元，目前股價對應PE分別為25倍、19倍、16倍。

　　在輔酶Q10加速搶占市場缺口、VA價格同比趨勢向上、DHA等新業(yè)務重點拓展的驅動下，業(yè)績拐點即將來臨。營養(yǎng)強化劑業(yè)務占比的顯著提高，將不斷帶動估值中樞的提升，維持公司增持評級。

　　【概念股解析】

　　新和成：維生素底部已現，新材料增長可期

　　研究機構：國泰君安撰寫日期：2013年09月14日

　　報告導讀：

　　公司香精香料新產品開拓進展明顯，業(yè)務有望進入快速成長期；聚苯硫醚投產在即，國內進口替代空間廣闊，盈利能力較強，這兩項業(yè)務是公司未來增長的主要看點投資要點：

　　給予“增持]”評級。預計公司2013/2014/2015年EPS為1.27/1.70/1.99元，我們給予公司2013年EPS20倍PE估值，得出目標價為25.40元，給予“增持”評級。

　　維生素業(yè)務未來下行風險較小。VE行業(yè)進入壁壘較高，目前國內需求已經出現底部回升態(tài)勢，VE價格未來將緩慢回升到110~130元/公斤的合理區(qū)間。VA市場集中度同樣較高，未來VA價格也將自底部區(qū)域回升到合理區(qū)間。

　　香精香料業(yè)務成長空間較大。2013年公司的新產品市場開拓順利，開工率提升拉動收入和毛利率上行。我們預計，新產品滿開可令香精香料銷售收入翻倍，業(yè)務成長空間廣闊。此外，2013年起芳樟醇的出口需求開始底部回升，價格也有所企穩(wěn)，該產品的盈利也有望提升。

　　新材料-聚苯硫醚有望進入收獲期。全球聚苯硫醚未來供需形勢變化較小，較高的技術壁壘導致我國聚苯硫醚進口替代需求較大，預計2012年國內需求量為5.22萬噸，而進口量約為3萬噸。此外，供給量的不足限制了聚苯硫醚需求增長，樂觀預計國內供應能力的提升有望令我國聚苯硫醚實現年均20%的需求增速，市場空間較大。預計公司的5000噸/年聚苯硫醚產能于2013年9月底開始試車。若公司試車成功且市場推廣順利，后期聚苯硫醚產能將逐步擴至3萬噸/年。

　　風險因素：維生素價格大幅下滑，聚苯硫醚試車進度低于預期