安琪酵母:從英聯(lián)馬利中國酵母廠關閉看安琪,行業(yè)競爭趨緩,公司底部或現(xiàn)

　　2013-11-29 08:52 來源：證券時報網字號：1214

　　證券時報網（www.stcn.com）11月29日訊

　　長江證券股份有限公司分析師（王奇瑋）11月28日發(fā)布安琪酵母（600298）的研究報告。

　　事件描述

　　11月5日,英聯(lián)馬利(ABF)在其2013年報中提到:“中國酵母抽提物業(yè)務受到甜菜糖蜜供應減少和價格高企的影響,通過提價改善盈利的機會渺茫,在當前的市場環(huán)境下,繼續(xù)維持生產極不經濟,因此計劃關閉中國酵母抽提物工廠,并為此計提了7200萬英鎊的費用和損失”。

　　另一方面,安琪酵母前三季度公司累計實現(xiàn)營收21.43億元,同比增長9.5%(其中Q3同比增長31.22%);盡管凈利潤仍同比下降33.67%,但收入逐月改善的趨勢似愈發(fā)明朗。

　　事件評論

　　馬利關廠或標志行業(yè)去產能和國外巨頭在華戰(zhàn)略收縮的開始:行業(yè)產能過剩疊加萎靡的下游需求是公司近兩年酵母主業(yè)低預期的關鍵原因,在經歷2010~2012年的前端“加杠桿”之后,馬利哈爾濱酵母廠的關閉可能標志著行業(yè)去產能的開始,供需平衡的穩(wěn)態(tài)或可期待。

　　在產能去化的過程中安琪有望憑借合理的選址和堅實的技術能力“剩者為王”:分析師認為馬利關廠的原因可以歸結為在不具備糖蜜原料優(yōu)勢的黑龍江錯誤的投資選擇和該工廠在中國運行技術的欠缺;相比之下從去年年底到今年年初,安琪埃及、柳州、德宏項目相繼集中投產,短期給市場和成本帶來了不小壓力,但截止到9月份埃及已完成銷售收入7,267萬元并實現(xiàn)盈利,當?shù)刎S富的糖蜜、優(yōu)惠的關稅政策、優(yōu)越的地理位置以及能便捷地滿足中東北非用戶的市場需求是公司考慮在埃及設廠的初衷,柳州和德宏兩個項目則分別發(fā)揮了廣西糖蜜資源優(yōu)勢以及與英茂糖業(yè)達成戰(zhàn)略合作搶占了云南酵母項目的投資先機。分析師認為在產能去化的過程中安琪有望憑借合理的選址和堅實的技術能力“剩者為王”。

　　安琪從Q3開始收入增速趨勢環(huán)比向上,而樂思福和馬利的出口數(shù)據則不容樂觀:1~8月全國累計出口酵母6124萬噸同比增長7.19%(7~8月出口增速好轉,兩月合計同比增長18.13%),其中樂思福所在的安徽以及馬利所在河北、廣東和黑龍江出口均同比下滑,安琪方面僅宜昌本部回落。

　　考慮到募投第一年產生的折舊攤銷和維護市場的巨大投入,分析師預計2013~2014年公司的EPS分別為0.60元,0.74元和0.95元,維持“謹慎推薦”評級,但建議關注行業(yè)的產能去化過程以及國外巨頭的戰(zhàn)略演進,從而對安琪而言收入恢復進度相比利潤增速是更關鍵的指標。

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